Duon - ku wypełnieniu prognozy

Duon to przedsiębiorstwo z branży gazowej. Grupa działa w dwóch segmentach – infrastruktury i obrotu. W ramach pierwszego segmentu realizuje dostawy gazu ziemnego sieciowego i skroplonego przy pomocy sieci dystrybucyjnych oraz stacji regazyfikacji.

Spółka część gazu wydobywa we własnych źródłach, a część kupuje za granicą, np. w Rosji. Stacje gazowe Duonu położone są w wielu miejscowościach, zaś sieć gazociągowa przedsiębiorstwa liczy sobie już 450 km.

Drugi segment oznacza m.in. transakcje na giełdach energii i dystrybucję do klientów indywidualnych poprzez „infrastrukturę należącą do stron trzecich”.

Nie znamy jeszcze wyników Duon za cały rok 2015, skupimy się więc na rezultatach obejmujących trzy pierwsze kwartały tegoż roku. Będą to dane skonsolidowane:

Przychody za okres 9 miesięcy zbliżyły się już do 600 mln zł, ściślej: było to niemal 597 mln zł. W relacji rocznej oznaczało to wzrost o ponad 39 proc. Ruch ten był niewątpliwie imponujący - i w ogóle widzimy, że z roku na rok skala działania firmy powiększa sę.

Z drugiej strony, dynamika zysków była słabsza (EBITDA) lub nawet delikatnie ujemna (wyniki operacyjny i netto). Finalnie grupa zanotowała 24,45 mln zł skonsolidowanego EBIT i 18,09 mln zł zarobku na czysto. Oznaczało to, że odpowiednie marże spadły z 5,85 proc. do 4,10 proc. oraz z 4,4 proc. do 3,03 proc.

W samym III kwartale udało się wypracować 5,32 mln zł EBIT (rok wcześniej 7,33 mln zł) oraz 5,4 mln zł zarobku na czysto (poprzednio 6,03 mln zł). Tym niemniej segment infrastruktury mógł mówić o 60-procentowej zwyżce rocznej kwartanego EBITDA - do czego doszło, jak informowała spółka, dzięki zmniejszeniu kosztów pozyskania gazu w wyniku obniżki cen rynkowych. Wpływ miało też uruchomienie importu LNG z Kaliningradu, do czego doszło pod koniec roku 2014.

Jeśli chodzi o dane bilansowe, to suma aktywów (czy też pasywów) opiewała ostatnio na blisko 393 mln zł, po stronie majątku przeważały aktywa trwałe. Grupa na ogół balansuje na pograniczu złotej reguły bilansowej. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,65 pkt jest zupełnie przyzwoity, zresztą zdaje się rosnąć, co cieszy. Spadła przez rok wypłacalność natychmiastowa, ale poziom 52 proc. i tak jest dobry z teoretycznego (i nie tylko) punktu widzenia. Grupa nie ma też ogólnie problemu z zadłużeniem, które w sumie wynosi 32 proc. To oznacza, że zobowiązania są mniejsze nawet niż połowa kapitału własnego.

Zarząd uznał, że wyniki przedsiębiorstwa za III kwartał były zgodne z oczekiwaniami. Co więcej, zbliżyły firmę do realizacji prognozy rocznej. Ta zaś zakłada na rok 2015 przychody skonsolidowane w kwocie 818,9 mln zł, do tego 43,6 mln zł EBITDA i na czysto 23,6 mln zł zarobku.

W przypadku wielu firm na GPW kształt wykresu jest w ostatnich tygodniach i miesiącach spadkowy - ale Duon do nich nie należy. Ceny pną się w górę w systematycznym trendzie, zaczętym w styczniu 2015. Zapewne warto było wówczas kupować papiery po ok. 1,80 zł, biorąc pod uwagę, że teraz mamy 3,80 zł. Ale uwaga: już w sierpniu 2015 notowano ceny zbliżone do obecnych i wręcz nieco wyższe. Wówczas nie udało się pójść dalej, a i teraz wykres od paru sesji konsoliduje się w wąskim pasie. To zwiększa ryzyko ruchu w dół, być może do 3,50 zł, być może do 3,50 zł czy 3,30 zł.

Adam Witczak