Baltona w coraz lepszej formie

Baltona to niewątpliwie nazwa bardzo dobrze rozpoznawalna w naszym kraju już od kilku dekad. Dzieje firmy sięgają czasów PRL. Zajmuje się ona prowadzeniem sklepów wolnocłowych. Chodzi przede wszystkim o placówki na terenie europejskich portów lotniczych.

Ale to nie wszystko, bo Baltona ma również lokale gastronomiczne i zaopatruje statki zawijające do europejskich portów. Przedsiębiorstwo działa w istocie jako grupa kapitałowa, której struktura prezentuje się następująco (według ostatniego raportu okresowego):

Jak widać, mamy tu liczne podmioty zagraniczne, m.in. z Niemiec, Holandii czy Wielkiej Brytanii. Głównym akcjonariuszem spółki dominującej jest podmiot Ashdod Holdings, kontrolujący 80,68 proc. akcji i głosów na WZ. Ashdod to spółka kontrolowana przez międzynarodową grupę Flemingo International z branży handlowej.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane za 6 i 9 miesięcy roku 2015 wraz z danymi porównywalnymi za rok 2014:

Przychody za trzy trymestry to 345,3 mln zł - przy czym w relacji rocznej wzrosły one bardzo solidnie, bo o 28,85 proc. Jeszcze bardziej zwraca uwagę fakt, że grupie udało się dobrze poprawić zyski - np. wynik operacyjny wzrósł z 1,85 mln zł do 10,2 mln zł. Poza tym, o ile rok wcześniej analogiczny okres kończył się na minusie netto, o tyle teraz odnotowano ponad 7 mln zł zysku, co oznaczało marżę 2,04 proc.

Wyniki za 9 miesięcy były też lepsze od tych za półrocze (gdy na czysto rezultat był jeszcze delikatnie ujemny, a EBIT skromny, rzędu 1,7 mln zł). Oznacza to zatem, że III kwartał był bardzo udany. Dał on w szczególności 8,5 mln zł EBIT i 7,48 mln zł zarobku netto.

Zarząd wyjaśnia przy tym, że okres 9 miesięcy był czasem "optymalizacji działalności operacyjnej poprzez zwiększenie sprzedaży, marży i obniżenie kosztów". Grupa "udoskonalała zarządzanie asortymentem w sklepach oraz kontynuowała rozwój programów motywacyjnych dla pracowników". W finale kwietnia 2015 zatwierdzono nawet plan reorganizacji, dzięki któremu od roku bieżącego (2016) grupa powinna notowań dodatkowe 3 - 4 mln zł zysku operacyjnego rocznie.

To, co było problematyczne, to niski kurs walutowy hrywny ukraińskiej, jak też i spadek wartości złotego do dolara. Wywołało to duże, ujemne różnice kursowe, ale i tak okres 9 miesięcy należało, zdaniem zarządu (i naszym w sumie też) uznać za udany.

Spójrzmy na skonsolidowany bilans:

W majątku dominują aktywa obrotowe, ostatnio blisko 68 mln zł. To głównie zapasy, które jednak w relacji rocznej nie wzrosły, a nawet nieco się skurczyły (z 35,9 mln zł do 32,5 mln zł). Wzrosły natomiast należności z dostaw i usług, czyli element bardziej płynny. To dobra oznaka, szczególnie że mająca usprawiedliwienie w silnie rosnących przychodach. Środki pieniężne pozostały na zbliżonym poziomie (w stosunku do września 2014), pokrywając 14 proc. kwoty zobowiązań krótkoterminowych. Nie jest natomiast zachowana złota reguła bilansowa, jakkolwiek Baltona trochę się do niej zbliżyła (por. rosnące wartości w ostatnim wierszu tabeli).

Ogólne zadłużenie wciąż niestety pozostaje bardzo wysokie, co jest kłopotliwe. Fakt faktem jednak, że w ciągu 9 i 12 miesięcy spadło - do 85 proc. Zawsze to jakiś postęp, choć sprawa ta jeszcze jest "do poprawki", mówiąc potocznie.

Tak prezentował się wykres kursu akcji w ostatnich miesiącach:

24 sierpnia na wykresie Baltony notowano maksimum na 8,80 zł - i na więcej nie starczyło już bykom siły. Trend się odmienił, ceny poszły w dół, pokonując kolejne poziomy wsparcia. Ostatnio wykres otarł się już o linię 5,50 zł. Wskaźnik POS nie daje aktualnie sygnału, linie rozsuwają się, choć weszły w obszar wyprzedania.  Za poziomy oporu można uznać 6,13 zł, 6,54 zł, 7 zł czy 7,20 zł. W istocie dopiero przy 7 zł moglibyśmy mówić o pokonaniu tendencji spadkowej, przynajmniej jeśli mówimy o perspektywie najbliższych kilku dni. Przejście przez rejon 5,45 - 5,50 zł mogłoby otworzyć drogę do 5 zł, 4,80 zł czy nawet 4,35 zł (dołek z sierpnia 2014).

Na koniec dodajmy, że sama jednostka dominująca ma dość istotny wpływ na wyniki, jakkolwiek nie taki, by utożsamiać wyniki skonsolidowane z jednostkowymi. Odnotowała ona w ciągu 9 miesięcy 189,3 mln zł przychodów ze sprzedaży oraz 4,56 mln zł zysku netto i były to wyniki znacznie wyższe niż rok wcześniej, podobnie jak to miało miejsce w przypadku rezultatów grupowych.

J. Sobal