Ergis - będzie strata, ale to nie takie straszne

Ostatnie znane oficjalne wyniki grupy kapitałowej Ergis dotyczą trzech pierwszych trymestrów roku 2015. Mamy już drugą połowę stycznia, tak więc takie wyniki mogą nie być w pełni satysfakcjonujące, ale to nie jest aż tak wielki problem. Oto bowiem firma przedstawiła już wstępne rezultaty za IV kwartał roku 2015.

Otóż okazuje się, że w okresie tym skonsolidowane przychody wyniosły 163,4 mln zł, zysk operacyjny grupy zamknął się kwotą 2,7 mln zł, EBITDA wyniósł 8,9 mln zł, zaś na czysto przedsiębiorstwo niestety mocno straciło. Ta strata netto to aż 36,7 mln zł.

Ów ostatni fakt może się zdawać dramatyczny, niemniej zarząd przedstawił pewne okoliczności łagodzące. Ujemna wartość wyniku netto (jak też i brutto: w tym wypadku -44,8 mln zł) to skutek odpisów aktualizacyjnych, jakich dokonano w związku z fuzją dwu spółek niemieckich z grupy Ergis. W wyniku tego doszło do jednorazowego odpisu wartości firmy (goodwill), która została wygenerowana w roku 2007, po kupnie udziałów w tychże spółkach. Kwotę odpisu (45,8 mln zł) zaksięgowano jako koszty finansowe.

Zarząd zapewnia, że nie ma tu mowy o pogorszeniu zdolności płatniczych przedsiębiorstwa, a cała rzecz nie miała związku z przepływami pieniężnymi.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki w tabelkach, mając na względzie, że rezultaty za okres całoroczny to na razie jedynie szacunek:

Sam okres trzech kwartałów roku 2015 był całkiem udany. Przychody r/r wzrosły o ponad 6 mln zł, poprawiły się też marże EBITDA, EBIT i netto. Wynik netto zamknął się sumą 21,8 mln zł, oznaczało to równowartość 4,26 proc. wypracowanych przychodów.

W ciągu czterech kwartałów można się spodziewać zysku operacyjnego grupy na poziomie 31,15 mln zł (marża 4,62 proc.). W roku 2014 notowano mniej więcej taki sam EBIT, tj. 31,03 mln zł (marża 4,65 proc., wówczas przychody były na poziomie 667,4 mln zł).

Ogólnie rzecz biorąc, wyniki za rok 2015 będą przyzwoite, jeśli pominąć stratę netto rzędu 15 mln zł - ale parę akapitów wcześniej wyjaśniliśmy, co się kryje pod tym wynikiem. Jeśli chodzi o pozycje bilansowe, to w majątku dominują aktywa trwałe (ostatnio 291 mln zł), przy czym r/r wzrosły zarówno one (o 3,7 proc.), jak i obrotowe (o 1,9 proc.).

Grupa nie zachowuje złotej reguły, tj. kapitał własny nie pokrywa aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej jest raczej niski, ostatnio rzędu 1,07 pkt - jakkolwiek formalnie aktywa obrotowe przewyższają trochę długi krótkoterminowe. Ergis ma małe pokłady środków pieniężnych, w finale III kw. pokrywały one raptem 1 proc. długów bieżących. Zadłużenie ogólne na poziomie 54 proc. mieści się w normie.

Sama jednostka dominująca w ciągu 9 miesięcy zanotowała 309,8 mln zł przychodów (wzrost r/r o 3,7 proc.) i wypracowała 19,12 mln zł zysku netto przy 23 mln zł EBIT. Zyski te były wyższe niż rok wcześniej, przy czym np. jednostkowa marża netto za trzy trymestry podniosła się z 4,31 proc. do 6,17 proc., co niewątpliwie jest pozytywne.

Przypomnijmy, że grupa Ergis produkuje m.in. folie stretch, twarde folie opakowaniowe (służące np. jako "listki", w których producenci farmaceutyków umieszczają tabletki), laminaty giętkie (dobre jako materiał do produkcji torebek na chipsy, płatki itd.), folie termokurczliwe, motoryzacyjne czy dekoracyjne. Poza tym przedsiębiorstwo ma w asortymencie także wykładziny autobusowe, sztuczne skóry, taśmy dylatacyjne i inne wyroby.

W ostatnich czasach wykres kursu akcji porusza się w trendzie spadkowym. Notowania zeszły już grubo poniżej 4 zł, na co wpływ mogły mieć szacunki wyników całorocznych (choć trend trwał już wcześniej). O wyraźniejszej poprawie atmosfery moglibyśmy mówić dopiero po powrocie ponad linię 4,50 zł.

J. Sobal