Prochem - wyższe przychody, niższe zyski

O tym, jak wypadł IV kwartał Prochemu, przekonamy się dopiero 29 lutego - zaś 29 kwietnia podane będzie oficjalne sprawozdanie za cały rok 2015. Na razie musimy zatem wciąż bazować na rezultatach obejmujących jedynie trzy pierwsze kwartały minionego roku.

Nim jednak na nie spojrzymy, powiemy wpierw słówko o tym, czym zajmuje się firma, o której mowa. Otóż Prochem to grupa kapitałowa (obecna na GPW od ponad dwudziestu lat), realizująca złożone projekty inżynierskie dla takich sektorów przemysłu jak wydobycie nafty i gazu, energetyka, chemia czy ochrona środowiska. Prócz tego Prochem działa też w budownictwie ogólnym.

Firma pracowała m.in. dla Toyoty, NGK, UTE Aerospace Systems czy TVP. Budowała wieże kontroli lotów, biurowce, zakłady utylizacji odpadów czy obiekty fabryczne.

A oto i zapowiadane wyniki - mianowicie skonsolidowane:

W ciągu 9 miesięcy zmalały aktywa trwałe - głównie poprzez znaczną redukcję (z 32,96 mln zł do 11,96 mln zł) na pozycji nieruchomości inwestycyjnych. Z drugiej strony, wzrosły aktywa obrotowe, a to m.in. poprzez silną zwyżkę środków pieniężnych, przez co można mówić o dodatnim cash-flow. Ta zamiana w aktywach była o tyle korzystna, że np. doprowadziła do podwyższenia wskaźnika płynności bieżącej z 1,41 pkt do 1,61 pkt. Zachowana jest złota reguła bilansowa, a wypłacalność natychmiastowa wzrosła z 9 proc. do 20 proc. Ogólne zadłużenie pozostało w okolicach 40 proc.

Mówiąc o środkach pieniężnych, musimy jednak uwzględnić pewne niuanse. Otóż dodatni przepływ był dziełem dodatniego cash-flow inwestycyjnego, co zapewne związane było z wyzbyciem się części nieruchomości inwestycyjnych. Niestety, przepływy operacyjne były netto 3,63 mln zł na minusie (a rok wcześniej były dodatnie, czyli sytuacja się pogorszyła). Na minusie były też przepływy finansowe. Wariant "- + -" w przepływach nie jest dobry, jakkolwiek można mieć nadzieję, że było to w Prochemie jednorazowe zjawisko.

Co się tyczy przychodów, to w ciągu tych trzech kwartałów wyniosły 173,34 mln zł, co oznacza, że r/r wzrosły nader imponująco, bo o 52,8 proc. Niestety, ceną za to była obniżka EBIDA, zysku operacyjnego i finalnie zysku netto. Ten ostatni spadł z 3,65 mln zł do 2,94 mln zł, co zarazem oznaczało redukcję marży z 3,22 proc. do 1,70 proc. Rentowność operacyjna spadła z 5,24 proc. do mniej niż 3 proc.

Przychody w badanym okresie wygenerowano w Polsce (96,1 mln zł, wzrost r/r o ponad 15 proc.) i na Białorusi (tu nastąpił znaczny postęp, zwyżka z 30 mln zł do 77,2 mln zł r/r).

Przypomnijmy jeszcze rezultaty roczne z lat 2009 - 2014:

Lata 2012 i 2013 przyniosły ujemne wyniki EBIT i netto, zresztą w 2012 także EBITDA był poniżej zera. Pozostałe lata dały grupie zyski. Na przykład w roku 2014 przedsiębiorstwo wypracowało na czysto 3,28 mln zł, co stanowiło 1,86 proc. obrotów. Rentowność operacyjna wyniosła 3,34 proc. - co znaczy, że była oczywiście lepsza niż w latach 2012 – 2013, ale słabsza niż w okresach 2010 – 2011.

Od końcówki lutego 2015 do początków września kurs akcji Prochemu poruszał się na dość wysokich poziomach. Oporem, którego de facto nie pokonano, pomimo krótkiego testowania, była okolica 22,50 zł. We wrześniu kurs poszybował w dół, potem miały miejsce rozmaite wahania, ale ostatnio cena oscyluje pomiędzy linia 16 zł i 17 zł, jest więc bardzo niska, podobnie jak na samym początku ubiegłego roku.

Wróćmy jeszcze do wyników najnowszych. Sama spółka dominująca ma istotny wpływ na rezultaty skonsolidowane i to ona też była w głównej mierze odpowiedzialna za zwyżkę obrotów grupy. Otóż na poziomie jednostkowym wzrosły one z 80,25 mln zł do 141,9 mln zł. Zysk netto spółki-matki zwiększył się z 3,43 mln zł do 5,27 mln zł r/r.

Cała grupa zatrudniała 30 września minionego roku 480 osób, zaś rok wcześniej było ich 516, zatem zatrudnienie wyraźnie zmalało. Zapewne pozwoliło to ograniczyć pewne koszty, ale taka zmiana może też budzić obawy o kondycję firmy. Cała grupa, dodajmy, składa się z kilkunastu spółek. W roku ubiegłym Prochem wypłacił 1,36 mln zł dywidendy.

B. Garga