Ceramiczne płytki i nie tylko - trzech na parkiecie

Przed nami trzy przedsiębiorstwa, które łączy to, że produkują płytki ceramiczne, wykorzystywane m.in. w kuchniach, łazienkach czy ogrodach. Opis ten niemal idealnie pasuje do Polcoloritu i Ceramiki Nowej Gali, ale w przypadku Rovese powinien być on szerszy. Firma ta bowiem (a właściwie rozbudowana grupa kapitałowa, znacznie większa przychodami i aktywami od dwóch wcześniej wymienionych spółek) produkuje także sprzęt łazienkowy - taki jak kabiny prysznicowe, wanienki i sedesy.

Co do Polcoloritu, to jeszcze niedawno wydawało się, że firma ta opuści rynek giełdowy. W styczniu został jednak złożony do władz GPW wniosek o zawieszenie postępowania w przedmiocie dematerializacji akcji. Wiązał się on z wniesionym wcześniej do sądu powództwem o stwierdzenie nieważności odpowiedniej uchwały walnego zgromadzenia. A zatem Polcoloritu bynajmniej nie pomijamy w naszych rozważaniach. Przypomnimy natomiast, że aktualnie w spółce tej 76,15 proc. kapitału i 79,79 proc. głosów ma Barbara Urbaniak-Marconi, natomiast 10,28 proc. i 8,71 proc. to udziały Wiktora Marconi.

W Rovese już niemal wszystko (99,36 proc.) należy do Michała Sołowowa, ale jednak firma nadal pozostaje na parkiecie, mając maleńki free float.

Głównym akcjonariuszem Nowej Gali jest Waldemar Piotrowski (23,04 proc. kapitału i głosów), poza tym istotne są też udziały METLIFE OFE (19,95 proc.), Allianz Polska OFE (12,90 proc.), Aviva OFE (12,44 proc.) i Nationale-Nederlanden OFE (10,12 proc.).

Spójrzmy teraz na wyniki finansowe, przy czym w przypadku Polcoloritu są one z konieczności jednostkowe, zaś w dwóch pozostałych przedsiębiorstwach - skonsolidowane.

Naturalnie największe przychody w ciągu dziewięciu miesięcy odnotowała grupa Rovese. Wyniosły one 1,37 mld zł, ale w skali rocznej wzrosły tylko o 1 proc. (niespełna). Z drugiej strony, w Nowej Gali w ogóle nie było wzrostu, a nawet minimalny, kosmetyczny spadek. Finalnie zanotowano 142,3 mln zł. Trzecia firma, Polcolorit, jest najmniejsza, ale osiągnięcie sprzedaży w kwocie 39,5 mln zł oznaczało sporą dynamikę, tj. 4,5 proc.

Wynik operacyjny Rovese poprawił się (wzrósł o 5,4 mln zł), co zresztą podwyższyło też rentowność (z 3,96 proc. do 4,32 proc.). Wynik netto był znów ujemny (głównie z powodu niekorzystnych kursów walutowych na wschodzie), ale jednak lepszy niż rok wcześniej. Wtedy strata opiewala na 180 mln zł, teraz na 76,7 mln zł.

W Polcoloricie wzrosły EBITDA i zysk netto, spadł EBIT. Co do marż, to poprawiła się tu tylko rentowność netto - z 0,84 proc. podwyższona została do 1,82 proc.

Ceramika Nowa Gala miała najniższe rentowności z wszystkich trzech przedsiębiorstw - o ile pominąć stratę na czysto w Rovese. W każdym razie zysk operacyjny Nowej Gali za okres I - III kw. 2015 to tylko 40 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. W przypadku wyniku netto to raptem 1/3.

Spójrzmy teraz na pozycje bilansowe:

W każdym z przedsiębiorstw dominują aktywa trwałe, największe są one oczywiście w Rovese (1,68 mld zł). Suma bilansowa Rovese to 2,7 mld zł. To oczywiście zupełnie inna skala działalności niż ta, którą widzimy w Nowej Gali (278 mln zł) czy Polcoloricie (132,5 mln zł). Te dwie firmy, można dodać, przestrzegają złotej reguły bilansowej, Rovese od niej wyraźnie odbiega.

Płynność bieżąca wygląda dobrze we wszystkich trzech przypadkach - przy czym w Rovese wskaźnik jest najniższy (1,4 pkt). Mimo wszystko jest to poziom teoretycznie akceptowalny, nie mówiąc o 2,13 pkt w Polcoloricie i 2,16 pkt w Nowej Gali.

Ogólne zadłużenie mieści się w zakresie od 29 proc. do 48 proc., tak więc także i tu nie ma żadnego szczególnego dramatu. Jeśli chodzi o 9-miesięczny cash-flow, to zasoby środków pieniężnych wzrosły w Polcoloricie (ale pozostają niskie, wypłacalność natychmiastowa to raptem 4 proc.), w dwóch pozostałych firmach spadły, niemniej wypłacalność w stosunku do długów krótkoterminowych pozostała na kilkunastoprocentowym poziomie.

Zerknijmy na wykresy kursu:

W początkach stycznia na wykresie Rovese przebity został opór w pobliżu 1,40 zł. Wybicie cen było ostre, sięgnęło 2 zł, ale później notowania poszły ostro w dół. W istocie wróciły już do poziomów z końcówki roku ubiegłego. Teraz wsparcia to 1,25 zł i 1,17 zł.

Na wykresie Polcoritu też widać było gwałtowną zwyżkę (do 1,80 zł), ale nastąpiła ona ponad miesiąc wcześniej, a poza tym wszystko rozegrało się w obrębie trendu wzrostowego. Trend ten możemy mierzyć od 20 sierpnia 2015 (dołek na 76 groszach) poprzez minima z początku listopada i końcówki grudnia. Ostatnio kurs to 1,28 zł, opory to 1,40 zł i 1,55 zł, wyżej 1,60 zł oraz 1,78 - 1,80 zł.

Notowania Nowej Gali to od drugiego tygodnia grudnia konsolidacja. Wsparcie to rejon 1,15 - 1,17 zł, a niżej 1,10 zł. Opory to 1,23 - 1,25 zł i 1,30 zł oraz 1,35 zł.

J. Sobal