W Investments jako holding finansowy

Greenfield, venture capital, investment banking - takie terminy widzimy na witrynie internetowej W Investments. Grupa ta określa się poza tym jako "niezależny holding finansowy, działający na terenie Polski i Europy Wschodniej".

Wartość tejże grupy opiera się, jak czytamy, na "portfelu inwestycyjnym finansowanym kapitałem własnym, zawierającym spółki notowane na GPW oraz akcje i udziały w spółkach niepublicznych".

Na koniec III kwartału roku 2015 spółkami zależnymi objętymi pełną metodą konsolidacji były: WinQbator sp. z o.o., TelMasters sp. z o.o., Green S.A., WinVentures sp. z o.o., WinVentures sp. z o.o. SKA oraz Polski Koncern Energetyczny S.A. Do tego dochodziło jeszcze kilkanaście podmiotów stowarzyszonych (m.in. EcoCar S.A., Yosh S.A., Teltraffic sp. z o.o.). Ogólnie rzecz biorąc, raport okresowy za III kwartał prezentuje nam taką strukturę grupy:

Głównym akcjonariuszem W Investments jest PJW Holdings Limited (65,98 proc.). Reszta to już free float - tj. 34,02 proc.

Spójrzmy na skonoslidowane wyniki za trzy kwartały roku 2015 i analogiczny okres roku wcześniejszego. Miejmy na uwadze, że podajemy tu przychody ze sprzedaży. Łączne całkowite były natomiast nieco wyższe: np. w I - III kw. 2015 to było 140,8 mln zł (ponad 10 mln zł więcej niż same wpływy ze sprzedaży). Co do zobowiązań, to podane są wraz z rezerwami.

Przychody ze sprzedaży za badany okres wyniosły 130,44 mln zł, czyli stanowiły raptem 57,5 proc. kwoty notowanej w okresie porównywalnym. Spadły też wyniki, począwszy od netto na sprzedaży aż po zysk na czysto. Ostatecznie jednak nie zanotowano straty: rezultat netto spadł z 13,42 mln zł do 970 tys. zł, ale pozostał na plusie. Rentowność netto obniżyła się z 5,91 proc. do 0,74 proc., marża operacyjna spadła z 7,11 proc. do 4,37 proc.

W bilansie widzimy 58,5 mln zł aktywów trwałych oraz 202,7 mln zł aktywów obrotowych. Te pierwsze są dość różnorodne, nawet jeśli ograniczymy się tylko do istotnych kwot. To znaczy: duże znaczenie mają wartość firmy (27 mln zł), inwestycje w jednostkach współzależnych czy majątek rzeczowy. W aktywach obrotowych są należności pozostałe (65,4 mln zł) i pożyczki.

Wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki, co jest pozytywne (ostatnio 3 pkt). Zachowana jest złota reguła bilansowa, ogólne zadłużenie prezentuje niski poziom (26 proc., rok wcześniej 39 proc.). Wypłacalność natychmiastowa r/r się poprawiła, choć w ciągu 9 miesięcy spadła. W ogóle zresztą zmiana stanu środków pieniężnych, tak w trzech kwartałach, jak i r/r, była ujemna.

Przepływy pieniężne netto były dodatnie w przypadku działalności operacyjnej (3,7 mln zł) oraz finansowej, ujemne natomiast w aspekcie inwestycyjnym.

Warto pamiętać, że w marcu 2015 roku zarząd zarekomendował politykę dywidendy za okres 2014 - 2016. Miałoby to być za każdy rok co najmniej 30 proc. jednostkowego zysku netto. Dywidenda za rok 2014 wyniosła 38 groszy na akcję, razem 8,33 mln zł (istotnie było to ok. 30 proc. jednostkowego zarobku).

Zarząd uznał, że wyniki grupy, które opisaliśmy, odzwierciedlają kontynuację świadomej polityki, która zakłada "długofalowy rozwój segmentu handlu oraz zmniejszenie zaangażowania w segmencie telekomunikacyjnym". W szczególności oznaczało to np. pozbycie się istotnego pakietu akcji firmy Polish Services Group S.A. Otóż sygnalizowany wyżej spadek obrotów był spowodowany "głównie zmniejszeniem wolumenu sprzedaży w segmencie usług hurtowych realizowanych przez PSG S.A."

Generalna sytuacja na wykresie to tendencja spadkowa. Jeszcze w wakacje roku 2014 notowano kursy rzędu ok. 8,60 zł, później przyszła fala zniżek. De facto trwa ona aż do dziś. Wsparcie to obecnie ok. 2,70 zł, pierwszy opór to ok. 3,08 zł, wyżej 3,55 - 3,60 zł, następnie 4,14 zł i 4,50 zł.

Adam Witczak