Śnieżka - spojrzenie na wyniki

Fabryka Farb i Lakierów Śnieżka S.A. odnotowała w minionym roku - jak wynika z jednostkowej części raportu za IV kw. - 496,8 mln zł przychodów (wzrost r/r o 2,2 proc.), 43,1 mln zł zysku operacyjnego (zwyżka o 15,5 proc.), a finalnie 58,07 mln zł zarobku na czysto (poprzednio 24,6 mln zł, tak więc w tym wypadku poprawa była imponująca).

To jednak wyniki jednostkowe, a przecież Śnieżka to rozbudowana grupa kapitałowa, w przypadku której powinny nas interesować także, a może przede wszystkim rezultaty o charakterze skonsolidowanym.

Przypomnijmy wpierw, czym jest Śnieżka. Przedsiębiorstwo produkuje farby, emalie, impregnaty i np. rozcieńczalniki. Jest to więc przedstawiciel segmentu zwanego chemią budowlaną. Struktura grupy kapitałowej prezentuje się następująco:

Skonsolidowane wyniki za cztery trymestry minionego roku zobrazowane są w poniższych tabelach:

Grupa wygenerowała obrót na poziomie 550,16 mln zł, czyli o 0,77 proc. wyższy niż rok wcześniej. Na sam IV kw. przypadło z tego 91,86 mln zł, która to suma niewiele różniła się od analogicznej dla października, listopada i grudnia 2014.

Różnicę widać gdzie indziej: zysk operacyjny za IV kwartał 2015 to raptem 3,85 mln zł, gdy tymczasem rok wcześniej notowano tu 9,13 mln zł. Spadł też zysk netto za ostatnie trzy miesiące: z 4,72 mln zł do 3,67 mln zł.

To może niepokoić, jakkolwiek trzeba przyznać, że wcześniejsze 9 miesięcy było na tyle owocne, iż finalne dane roczne (tj. narastające za 4 kwartały) prezentują się zupełnie nieźle i wzrostowo. Oto np. zysk operacyjny powiększył się z 58,5 mln zł do 65,2 mln zł, co odpowiadało wzrostowi odpowiedniej marży z 10,72 proc. do 11,86 proc. Rentowność netto zwiększyła się z 7,55 proc. do 8,82 proc.

W bilansie grupy aktywa trwałe i obrotowe są z grubsza wyrównane względem siebie, jakkolwiek formalnie dominują te pierwsze. W relacji rocznej skurczyły się one o 9 mln zł, obrotowe nie zmieniły się w zasadzie. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,40 pkt jest przyzwoity, poza tym grupa zachowuje złotą regułę bilansową (tj. kapitał własny przewyższa majątek trwały), zadłużenie aktywów też nie wygląda źle. Pula środków pieniężnych w ciągu roku i także ostatniego kwartału niestety spadła, niemniej wypłacalność natychmiastowa nie zeszła poniżej 10 proc.

Co jeszcze można rzec o wynikach? Na rynku polskim sprzedaż r/r za cały rok 2015 wzrosła o 8 proc., ale problematyczne były rynki wschodnie i to, co się tam przydarzyło: dewaluacja hrywny i rubla białoruskiego. Sprzedaż na Białorusi w przeliczeniu na PLN spadła aż o 28,6 proc. r/r. Przez pewien czas temat ten będzie się jeszcze odbijać na rezultatach Śnieżki - jakkolwiek zauważmy, że przynajmniej w perspektywie narastającej i tak były one bardzo przyzwoite.

Na wykresie kursu nadal aktualny jest trend wzrostowy, potwierdzony na przełomie czerwca i lipca 2015 (ok. 42 - 44 zł), a następnie u progu lutego 2016 (przy 52 zł). Lokalny opór, teraz testowany, to 56 zł. Wyzwaniem dla byków mogą być okolice 57 zł i 59,50 (to maksimum z września 2015).

Kamil Kiermacz