Pamapol na rynku

Na rynku pojawiło się trochę nowych raportów okresowych, dotyczących - formalnie rzecz biorąc - IV kwartału roku 2015. Część przedsiębiorstw rezygnuje z takiej publikacji na rzecz przedstawienia w niedalekiej przyszłości po prostu oficjalnego sprawozdania rocznego, inne zaczekają z tak dużym przedsięwzięciem do miesięcy wiosennych lub letnich.

Tak właśnie postępuje Pamapol - raport roczny poznamy 29 kwietnia, natomiast już teraz firma przedstawiła dokument za IV kwartał. Sam ten okres (trzymiesięczny) przyniósł grupie kapitałowej skonsolidowane przychody ze sprzedaży w kwocie 108,4 mln zł. Zysk operacyjny wyniósł 4,17 mln zł, zysk netto 3,39 mln zł. To znaczy, że przychody wzrosły r/r o ponad 5 proc., EBIT zmniejszył się o jedną piątą, a wynik na czysto poprawił o 12 proc.

Za chwilę powiemy o kwotach w ujęciu narastającym, a więc o rezultatach rocznych. Na razie przypomnijmy pokrótce, czym jest Pamapol.

Otóż przedsiębiorstwo działa w branży spożywczej. Wyroby to w dużej mierze dania gotowe (fasolka po bretońsku, bigos, zupy, gołąbki, pulpety etc.), ale poza tym również konserwy i pasztety. Do grupy kapitałowej należą podmioty MitMar, WZPOW Kwidzyn. W finale października zlikwidowano odrębną spółkę dystrybucyjną.

W ostatnich latach Pamapol przeżywał pewne problemy finansowe, zwłaszcza w roku 2013. Później firma weszła w proces restrukturyzacji i podpisała (we wrześniu 2014) odpowiednie porozuimienie z bankami. Więcej o tych sprawach pisaliśmy w poprzednim naszym tekście.

Teraz zerknijmy na skonsolidowane wyniki roczne z lat 2009 - 2015:

Widzimy, że zysk netto notowany był w latach 2010, 2014 i 2015. W roku 2013 ujemny był natomiast nie tylko ten wynik, ale też kwoty EBITDA i EBIT - i nie wyglądało to dobrze. Później jednak grupa się podniosła, a w roku 2015 przedstawiła, jak wynika z najnowszych danych, dużo lepszy rezultat na czysto niż rok wcześniej (1,5 mln zł wobec 530 tys. zł). Powiększony został również całoroczny wynik operacyjny (z 7,12 mln zł do 8,16 mln zł), a także EBITDA (jakkolwiek marża EBITDA delikatnie się obniżyła).

Przychody za rok 2015 wzrosły o 9,5 proc., do kwoty 416,1 mln zł. Średnia z siedmiu lat to ponad pół miliarda rocznie.

Spójrzmy teraz na skonsolidowane pozycje bilansowe Pamapolu:

W majątku trwałym dominują aktywa rzeczowe - ostatnio 131,3 mln zł. W obrotowym główne pozycje to należności handlowe i zapasy - pod koniec grudnia 2015 obie opiewały na ok. 80 zł, obie nieco spadły w relacji rocznej. To raczej pozytywne zjawisko, pokazujące, że mimo wzrostu obrotów firma nie gromadzi ani zapasów, ani jakichś oczekujących na spłatę wierzytelności - przy czym równocześnie roczny cash-flow, choć niezbyt duży, to był dodatni. To znaczy: zasoby środków pieniężnych wzrosły z 3,5 mln zł do 3,93 mln zł. Mimo tego wypłacalność natychmiastowa pozostaje niska, rzędu 3 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest niestety przestrzegana, dość nisko prezentuje się też wskaźnik płynności bieżącej. To w dalszym ciągu, jak w końcówce roku 2014, ok. 1,06 pkt. Zadłużenie ogólne nadal jest raczej wysokie, ale jednak udało się je po części zredukować - z 72 proc. do 66 proc. Redukcja ta dotyczyła zarówno części długoterminowej, jak i krótkoterminowej. Ten drugi rodzaj zobowiązań, nawiasem mówiąc, dominuje, ale chyba nie jest to zaskoczeniem w tym biznesie.

Zerknijmy na wykres kursu:

Z perspektywy więcej niż roku widać wyraźnie, że mamy łagodny, ale jednak wzrostowy trend, biegnący od grudnia 2014. Wtedy notowano dołki na 83 groszach. Później trend potwierdzał się w marcu, lipcu i wrześniu 2015, a wreszcie w styczniu 2016. Ostatnio ceny to ok. 1,20 - 1,35 zł. Opory mamy na 1,50 zł i 1,60 - 1,62 zł. Ogólnie rzecz biorąc, kontynuacja trendu jest jak najbardziej możliwa.

Jeszcze kilka innych kwestii na koniec. Otóż co się tyczy wyników jednostkowych, to w całym roku Pamapol jako spółka dominująca zanotował 219,7 mln zł przychodów i 6,1 mln zł zysku netto. Widzimy zatem, że podmiot ten jest co prawda istotny dla obrotów skonsolidowanych, ale w żadnym razie nie na tyle, by pomijać udział spółek zależnych. Z drugiej strony, spółki te raczej obciążały wynik, skoro po konsolidacji wyniósł on raptem półtora miliona złotych.

Jakie kwestie będą istotne w najbliższej przyszłości dla Pamapolu? Zdaniem zarządu - m.in. presja cenowa ze strony sieci handlowych i ceny surowców, a wewnętrznie - kwestia tego, jak realizowane będzie porozumienie restrukturyzacyjne.

J. Sobal