Aplisens w działaniu

Przed nami - oczywiście nie po raz pierwszy na tych łamach - grupa kapitałowa Aplisens. Przedsiębiorstwo to jest producentem aparatury kontrolno-pomiarowej, stosowanej szeroko w przemyśle. W szczególności wytwarza urządzenia do pomiaru ciśnienia, a sprzedaż prowadzi w około 100 państwach na całym świecie.

Akcjonariat, według najnowszego raportu okresowego, pod koniec grudnia 2015 prezentował się następująco:

Co się zaś tyczy składu grupy kapitałowej, to zobrazowany został on na poniższym schemacie, również zaczerpniętym z raportu:

Jak widać, są tu obecne podmioty nie tylko z Polski, ale też z kilku innych krajów, jak Rosja, Niemcy, Francja, Ukraina czy Białoruś.

Cały ten organizm wygenerował w roku ubiegłym przychody opiewające łącznie na 88,36 mln zł. Oznaczało to w relacji rocznej spadek o 1,1 proc., niemniej marże utrzymały się na zbliżonych poziomach lub nawet poprawiły. Tak np. marża operacyjna wzrosła z 19,08 proc. do 19,23 proc., a netto z 14,26 proc. do 15,68 proc.

Możemy zresztą zerknąć na wyniki skonsolidowane Aplisens w szerszym horyzoncie czasowym, rozważając okres 2008 - 2015:

Jak widać, od roku 2012 przychody są już w miarę ustabilizowane w zakresie od 80 do 90 mln zł. Nie jest to z naszej strony zarzutem - ostatecznie trudno przecież oczekiwać, że obroty danej firmy będą rosły w nieskończoność i to z wysoką dynamiką roczną. W każdym razie średnie przychody za ośmioletni okres odnotowany w naszej tabeli - to ok. 70 mln zł rocznie.

Za każdym razem grupa Aplisens notowała zyski, ani razu nie było straty - czy to na pozycji EBITDA, czy to w przypadku EBIT lub wyniku na czysto. Średnia z rentowności netto to ok. 17 proc.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

W finale roku 2015 notowano 75,7 mln zł aktywów trwałych oraz 63,5 mln zł obrotowych. Środki pieniężne opiewały na 11,2 mln zł, co dawało niezwykle wysokie pokrycie zobowiązań krótkoterminowych (wskaźnik na poziomie 1,57 pkt). Nie jest to konieczne, chyba że firma planuje np. poważniejsze inwestycje - niemniej o płynności świadczy to dobrze. Zachowana jest złota reguła bilansowa, a ogólne zadłużenie sytuuje się na arcy-niskim poziomie 6 proc. (tu ktoś mógłby zasugerować, że lepiej byłoby w większym stopniu korzystać z dźwigni finansowej, najwyraźniej jednak polityką zarządu jest samowystarczalność).

W roku 2015 ponad 55 proc. sprzedaży wygenerowano poza granicami Polski. W szczególności mocno rosnie sprzedaż na rynki UE, takie jak np. Niemcy czy Czechy. W pewnej mierze rekompensuje to obniżkę obrotów na rynkach wschodnich, gdzie z oczywistych przyczyn sprzedaż zmalała (na rynkach WNP o 16,6 proc. r/r). Godne uwagi jest jednak to, że trend spadkowy został już na wschodzie zatrzymany - i w IV kw. doszło tam do wzrostu sprzedaży.

Firma zwiększyła swój potencjał produkcyjny, m.in. dzięki zakończeniu budowy zakładu w Krakowie oraz powiększaniu mocy produkcyjnych w zakładzie radomskim.

Spójrzmy teraz na wykres kursu akcji:

Trzeciego marca notowano dołek na 11,70 zł. Aktualnie jednak są nieco wyżej, powyżej 12 zł. Nie narusza to jednak generalnego trendu spadkowego, rozpoczętego u progu grudnia 2015. Poza tym niepokoić może fakt, że wskaźnik STS daje sygnał pro-sprzedażowy. Pewną nadzieją jest natomiast to, że przy dość dobrych fundamentach przedsiębiorstwa gracze nie będą upierali się przy sprowadzaniu kursu poniżej ostatnich minimów.

Kamil Kiermacz