Medicalgorithmics - wyjście obronną ręką?

W najnowszych wynikach firmy Medicalgorithmics naszą uwagę może zwrócić nader wysoki poziom kosztów finansowych. Otóż w roku 2014 notowano tu raptem 3 tys. zł, ale w 2015 już 3,84 mln zł.

Zarząd asekuracyjnie odnosi się do tego faktu, wyjaśniając, że zanotowana kwota wynika "głównie z ujemnej wyceny posiadanych przez spółkę certyfikatów inwestycyjnych". Otóż na razie, jak zapewnia nas raport, nie zaszły zdarzenia, które mogłyby skutkować dalszym spadkiem tejże wyceny.

Druga rzecz, do której odnosi się zarząd, to zakup usług doradczo-prawnych, który spowodował wzrost kosztów usług obcych z 1,98 mln zł (rok 2014) do 12,2 mln zł (rok 2015).

Cóż, w takim razie spójrzmy po prostu na przychody i zyski przedsiębiorstwa:

Otóż, jak widzimy, rok 2015 przyniósł silny wzrost sprzedaży - mianowicie o 2/3, do kwoty 49,33 mln zł. Mimo sporych kosztów, o których była mowa wyżej, zyski i tak znacząco wzrosły - np. operacyjny z 13,9 mln zł do 21,13 mln zł. Faktem jest jednak, że marże spadły - w przypadku EBITDA i EBIT raczej nieznacznie (np. ta ostatnia z 46,7 proc. do 42,8 proc.), ale na czysto dość wyraźnie (z 48,9 proc. do 28,2 proc.).

Mimo wszystko dobre wrażenie robi fakt, że cały okres 2010 - 2015 jest czasem zysków i rosnącej sprzedaży. Co więcej, w międzyczasie przedsiębiorstwo weszło na NewConnect i przeszło z niego na główny rynek akcji, co - delikatnie mówiąc - nie każdemu się udaje.

Przedmiot działalności emitenta to zastosowania informatyki w medycynie. Dziełem Medicalgorithmics jest m.in. Pocket ECG – system do zdalnego monitorowania i analizy sygnału EKG.

Firma sprzedaje tego typu oprogramowanie do centrów monitoringu i szpitali, sprzedaje też abonamenty na wykorzystanie tego systemu, realizuje poza tym usługi przetwarzania danych w sektorze telemedycznym. Działalność prowadzona jest przede wszystkim poza Polską, głównie w USA.

Aktywa i pasywa prezentują się tak:

Suma bilansowa na koniec roku 2015 to 102,3 mln zł, rok wcześniej notowano 94,9 mln zł. Zachowana jest złota reguła bilansowa, czyli kapitał własny pokrywa aktywa trwałe. Wskaźnik płynności bieżącej jest niezwykle wysoki, bo firma ma minimalne zobowiązania krótkoterminowe (a długoterminowe zupełnie marginalne) i finansuje się zasadniczo sama. Może to być krytykowane z perspektywy możliwości dźwigni finansowej, ale z perspektywy bezpieczeństwa wypłacalności rzecz jest oczywiście budująca. Ogólne zadłużenie to raptem 3 - 4 proc. sumy bilansowej.

Wykres kursu akcji przebiega (w dłuższym horyzoncie czasowym, sięgającym jesieni 2014 roku) w trendzie bocznym. Wsparcia to ok. 196 zł i 185 zł, opory to 238 zł, 250 zł i 260 zł.

Zarząd uważa, że rok 2015 przyniósł wyzwania i zmiany, które dadzą firmie nowe perspektywy i możliwości rozwoju, ale po poniesieniu odpowiednich nakładów, w tym finansowych.

W każdym razie problematyczne było to, że rozwiązano alians strategiczny z amerykańską spółką AMI Monitoring Inc. i jej podmiotem zależnym Spectocor LLC. Przez to Medicalgorithmics uwikłała się w pewne spory sądowe i organizacyjne, aczkolwiek czytamy, że ostatecznie pojawiła się "unikalna szansa na przyspieszenie rozwoju". Ta szansa to akwizycja firmy Medi-Lynx Cardiac Monitoring LLC - drugiego strategicznego partnera polskiej spółki na rynku amerykańskim.

Czynniki pozytywne, które i my zauważyliśmy, to niewątpliwie wzrost sprzedaży. Zarząd przyznaje natomiast, że dynamika zysków nie nadążyła za dynamiką sprzedaży, na co wpływ miały rozmaite koszty, w tym obsługa prawna sporu ze Spectocor LLC. Te koszty prawne miały jednak charakter jednorazowy. Ogólnie rzecz biorąc, Medicalgorithmics nie wyklucza dalszych przejęć na rynku USA, oprócz Medi-Lynx.

B. Garga