Izostal - jakie rezultaty?

Izostal określa się jako "firma produkcyjna, której głównym wyrobem są zaawansowane technologicznie zewnętrzne i wewnętrzne izolacje antykorozyjne rur stalowych, wykorzystywanych głównie do budowy rurociągów gazowych i naftowych". Asortyment obejmuje również rury, armaturę i rozmaite wyroby hutnicze.

Głównym akcjonariuszem Izostalu jest inne znane przedsiębiorstwo giełdowe – Stalprofil. Posiada ono 60,28 proc. kapitału naszego emitenta.

Rok 2015 był dla Izostalu "znaczący" (jak to określił zarząd spółki). Firma znalazła się bowiem w gronie przedsiębiorstw, które zawarły umowę ramową na dostawy rur do zadań inwestycyjnych realizowanych przez O.G.P. Gaz-System S.A. Oznacza to współudział w wykonaniu planów, które sięgają roku 2025 i obejmują 2 tys. km gazociągów. Realizacja projektów związanych z tą infrastrukturą przesyłową zacznie się dopiero w tym roku.

Jeśli chodzi o rok 2015, to zarząd uważa go za udany. Czy tak było? Spójrzmy:

W roku 2015 przychody wyniosły 210 mln zł, były więc mniej więcej takie jak rok wcześniej. Ogólnie widzimy, ale to zauważyliśmy już we wcześniejszych raportach, że specyfiką Izostalu są spore wahania obrotów rocznych. Na przykład w roku 2009 było to tylko 90 mln zł, w 2012 aż 460 mln zł. Wszystko zależy od układu zamówień na dany rok, przy czym O.G.P. Gaz-System jest tu kluczowym odbiorcą.

W każdym razie w okresie 2009 - 2015 za każdym razem generowano zyski. To jednak, co wyraźnie niepokoi, to dość niskie marże w ostatnich latach. W roku 2014 na czysto było to 2,35 proc., w 2015 już tylko 1,17 proc. Marża EBIT za rok ubiegły to 1,63 proc., co oznaczało kwotę 3,43 mln zł zysku.

Jest to więc pewien mankament. Możemy zresztą dodać, że zarząd rekomenduje, by za rok 2015 nie wypłacać dywidendy.

Generalnie jednak firma liczy na dobre perspektywy budowy gazociągów w przyszłych latach, jak też i zakłada, że będzie potrafiła wykorzystać swe kadry i ustaloną strategię. Udało się jej też uzyskać zamówienia na 32 km rur wiertniczych. Izostal rozbudował też swe magazyny, co usprawni działania logistyczne.

Oto pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe dominują w majątku, ostatnio opiewały na 158 mln zł. Zachowana jest złota reguła bilansowa, a ogólne zadłużenie na poziomie 39 proc. nie jest problematyczne (choć wyższe niż rok i dwa lata wcześniej). Wskaźnik płynności bieżącej spadł w ciągu roku, co wstępnie trochę niepokoi, ale utrzymał się w teoretycznej normie, notując poziom 1,40 pkt. Wypłacalność natychmiastowa wzrosła z 3 proc. do 10 proc., co wynikało ze wzrostu środków pieniężnych (choć zobowiązania krótkoterminowe też wzrosły). Udało się zmniejszyć zobowiązania długoterminowe - z 38,6 mln zł do 25,75 mln zł. Zawsze coś, choć korzystniejsza byłaby odwrotna roszada.

Zerknijmy na wykres kursu:

Jesień 2015 roku była czasem nagłego wyskoku z rejonów rzędu 4,15 - 4,50 zł aż do 5,85 zł. Ruch ten był jednak efemeryczny i aktualnie znów mamy wędrówkę na niskich poziomach, nawet z lekkim posmakiem trendu spadkowego. Wskaźnik STS co prawda skłania się w stronę sygnału pro-zakupowego, ale zapewne chodzi tylko o minimalny, korekcyjny ruch. Tak naprawdę zmienność jest minimalna. Wsparcie to ok. 4,16 zł, wymownym znakiem poprawy byłoby dopiero przebicie 4,40 zł.

J. Sobal