Bogdanka - na minusie i na plusie

Formalnie rzecz biorąc, rok 2015 zakończył się dla LW Bogdanki na minusie - przynajmniej pod kilkoma względami. Faktem jest, że grupa kapitałowa przestawiła 686,3 mln zł dodatniego EBITDA, co jej zarząd uznał za sukces - ale z drugiej strony wyniki operacyjny i netto były ujemne.

Widzimy to w poniższej tabeli rezultatów skonsolidowanych:

Jak widać, o ile w roku 2014 przychody opiewały na ponad 2,01 mld zł, o tyle w roku 2015 nieco spadły, mianowicie do 1,88 mld zł. Marża EBITDA osunęła się z 37,24 proc. do 36,40 proc. Na słabe rezultaty EBIT i netto znaczący wpływ miał odpis wynoszący blisko 625 mln zł, a wynikający z tytułu utraty wartości rzeczowych aktywów trwałych, jak też wartości niematerialnych i prawnych.

Bez tego odpisu wynik operacyjny byłby równy, jak czytamy, blisko 299 mln zł, na czysto przedsiębiorstwo notowałoby natomiast zysk 226,4 mln zł.

W każdym razie przychody spadły o 6,4 proc. r/r (choć w samym IV kwartale zwiększyły się o 6,7 proc. r/r), zaś sprzedaż węgla uległa obniżeniu o 6,6 proc. w tonach (w samym IV kw. wzrosła o 9,1 proc.). Grupa podała, że ma 14,4-procentowy udział w polskim rynku węgla energetycznego, a także 11,9 proc., jeśli chodzi o rynek węgla kamiennego.

Ceny węgla w relacji rocznej obniżyły się na świecie o 27 proc., do 50 dolarów za tonę - to nie mógł być dobry sygnał dla Bogdanki. Musiała ona zweryfikować i de facto obniżyć plan produkcji węgla handlowego. Następne lata też mają być trudne, co szefostwo grupy wprost przyznało.

Jeśli chodzi o zmiany w akcjonariacie, to w roku 2015 blisko 2/3 walorów Bogdanki przejęła Enea (o czym pisaliśmy również w tekście nt. Enei). Ma to być owocne dla obu przedsiębiorstw - Bogdance powinno dać komfort działania w dużej grupie energetycznej, co ułatwi np. zbyt surowca, dla Enei to z kolei powiększenie własnego zaplecza w obszarze wydobycia.

Pozycje bilansowe Bogdanki (skonsolidowane) wyglądały tak:

Ponad 3 mld zł aktywów trwałych oraz 641 mln zł w majątku obrotowym - to stan na koniec roku 2015. W relacji rocznej widzimy silną redukcję aktywów trwałych, o 730 mln zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, ale za to poprawił się wydatnie wskaźnik płynności bieżącej - z 0,95 pkt do solidnego poziomu 1,6 pkt. Wynikało to głównie ze zmniejszenia się kwoty zobowiązań krótkoterminowych. Wzrosła również wypłacalność natychmiastowa - z 29 proc. do 65 proc., co było skutkiem zarówno wspomnianego spadku długów bieżących, jak i wzrostu środków pieniężnych.

Struktura organizacyjna Bogdanki (podstawowa) wygląda następująco:

Przedsiębiorstwo posiada trzy pola wydobywcze (Bogdanka, Nadrybie i Stefanów), produkuje głównie miały energetyczne (98,7 proc. produkcji). Odbiorcy to np. Enea, Energa czy PNGiG Termika.

Zerknijmy na wykres kursu:

Pod koniec stycznia notowano minima rzędu 30,35 zł. Później ceny zaczęły powoli rosnąć - i widzimy, że najnowsze sesje (21, 22 marca) są zwyżkowe, znaczone białymi świecami. Wykres przebija opór na 40 zł, wyzwaniem jest teraz strefa 45 - 47 zł, wyżej poziomy 50 zł, 56,50 zł i 65 zł.

Adam Witczak