ASBISc - kryzysowy rok

Najnowszy raport okresowy ASBISc rozpoczyna się według zasady - na dobry początek wybuch wulkanu, a potem niech napięcie rośnie.

Oto bowiem S. Kostevitch, dyrektor generalny, od razu informuje (w liście do akcjonariuszy), że zakończony rok 2015 był "najtrudniejszym" w historii przedsiębiorstwa. A jest to historia licząca sobie 25 lat. Szef firmy przyznaje, że "zarówno przychody jak i rentowność istotnie ucierpiały". Stąd też firma została zmuszona do podjęcia działań "bardzo trudnych", ale "koniecznych". Ba, z kryzysu ma wyjść wzmocniona.

Przypomnijmy, że ASBISc to spółka wywodząca się z Białorusi,  choć zarejestrowana na Cyprze. Prowadzi szeroko zakrojoną dystrybucję sprzętu komputerowego w krajach Europy Środkowo-Wschodniej i nie tylko (firma jest aktywna też na Bliskim Wschodzie).

Spółka przewodzi całej grupie kapitałowej, która jest zresztą dość rozbudowana i składa się z kilkudziesięciu podmiotów, zarejestrowanych w rozmaitych państwach (jak m.in. Chorwacja, Rumunia, Estonia, Polska czy Maroko). Marki, jakie firma sprzedaje, to m.in. Lenovo, Acer, Apple, Lenovo czy Hitachi.

Rok 2015 był czasem kiepskich warunków rynkowych i grupa musiała "sprzedać bardzo dużą część zapasów towarów pod naszymi markami własnymi po znacznie niższych cenach", a to doprowadziło do "istotnej straty". Trzeba było też pokryć znaczne koszty roszczeń gwarancyjnych i odpisać istotne należności.

Otoczenie nadal jest problematyczne, ale jednak firma przeskalowała strukturę kosztów, uzupełniła portfolio, zoptymalizowała biznes marek własnych. Tak przynajmniej zapewnia nas S. Kostevitch.

Spójrzmy zatem na kwoty skonsolidowane. Są one - co trzeba mieć na uwadze - wyrażone w USD (dolarach amerykańskich).

1,18 mld USD przychodów to może i spora kwota jak na polską giełdę i gospodarkę, ale jednak to tylko trochę ponad 3/4 sumy notowanej w roku 2014. Widzimy też silną redukcję zysku brutto na sprzedaży, co odpowiednią marżę obniżyło z 5,66 proc. do 3,95 proc.

To nie wszystko. Pojawiła się strata operacyjna w kwocie 3 mln USD, a także 17,15 mln USD straty netto. Stąd też ujemna rentowność na poziomie -1,45 proc. Rok wcześniej notowano co prawda symboliczny, ale jednak zysk (z marżą 0,06 proc.).

Suma bilansowa przez rok skurczyła się z 493 mln USD do 381,6 mln USD. Choć są kwestie pozytywne, takie jak przestrzeganie złotej reguły bilansowej, to jednak wysokość ogólnego zadłużenia niepokoi - to blisko 80 proc. i przez rok wartość ta nie spada. Zmniejszyła się za to wypłacalność natychmiastowa (z 15 proc. do raptem 8 proc.), skurczył się też nieco wskaźnik płynności bieżącej (z 1,20 pkt do 1,18 pkt).

W aktywach obrotowych redukcji uległy zarówno należności z dostaw i usług (główna pozycja tej części majątku), jak i zapasy. Ujemny był też przepływ środków pieniężnych.

Zarząd przyznaje, że jednym z najważniejszych czynników ryzyka dla ASBISc jest ostatnio ryzyko kredytowe. Grupa ubezpieczyła część swych należności, ale postawa firm ubezpieczeniowych ogólnie nie jest zbyt przyjazna.

Problematyczne dla ASBISc były w roku 2015 rynki wschodnie, jak Rosja i inne kraje byłego ZSRR. W pewnej mierze wynikało to z osłabienia tamtejszych walut i przez to spadku siły nabywczej klientów. Firma ma zamiar nadal rozwijać te rynki, jakkolwiek w latach 2014 i 2015 w większym stopniu niż poprzednio skupiła się na Europie Zachodniej.

Co się tyczy segmentów sprzętowych, to głównym źródłem przychodów jest sprzedaż procesorów (CPU), w roku 2015 było to 218 mln USD (ale rok wcześniej aż 255,5 mln USD). Inne ważne kategorie to smartfony (w ubiegłym roku 199 mln USD), dyski twarde, software czy laptopy.

Kierunki rozwoju to m.in. optymalizacja działalności pod markami własnymi, kontynuacja hedgingu walutowego, zmniejszanie kosztów finansowania, zwiększenie sprzedaży i udziału rynkowego w Europie Środkowo-Wschodniej, a także na Bliskim Wschodzie, w Afryce i byłym ZSRR.

Choć wyniki firmy nie powalały w ostatnich czasach na kolana, to jednak jest faktem, że akcje wyceniane są relatywnie wysoko. Owszem, w styczniu notowano minimum na 89 groszach, ale w zasadzie potwierdziło ono łagodny, długofalowy trend wzrostowy. Teraz cena wykroczyła ponad 1,80 zł i zmaga się z okolicami 2 zł. Nie udało się ich pokonać rok temu, tak więc i teraz istnieje ryzyko odwrotu. Wsparcia można rozpoznać na 1,85 zł, 1,72 zł czy 1,45 zł.

J. Sobal