Vistal - rok wysokich obrotów

Najnowszy komunikat ESPI Vistalu Gdynia nie jest specjalnie nowy, bo pochodzi z 21 marca, niemniej nie zaszkodzi go przypomnieć. Otóż informował on, iż zarząd rekomenduje wypłatę za rok 2015 dywidendy w kwocie 40 groszy brutto na akcję.

Vistal prężnie rozwijał się w minionym roku. Informowaliśmy m.in. o istotnych kontraktach firmy z Budimexem i Hochtief, jak też o wejściu w główną fazę realizacji umowy na budowę elementów platformy wiertniczej Statoi. Ten ostatni kontrakt opiewa na 75,5 mln zł.

Ogólnie rzecz biorąc, Vistal funkcjonuje w branży budowlano-konstrukcyjnej. Przedsiębiorstwo zajmuje się budową mostów, przemysłowych konstrukcji stalowych, platform wydobywczych czy rurociągów. Firma realizowała umowy nie tylko w Polsce, ale też w innych krajach, jak np. Niemcy, Norwegia czy Szwecja.

Vistal funkcjonuje jako grupa kapitałowa. Spójrzmy zatem na najnowsze znane rezultaty o charakterze skonsolidowanym:

Przychody za rok 2015 wyniosły 410,31 mln zł. Dynamika była więc znaczna, rzędu 27,3 proc. Faktem jest jednak, że wzrost zysków nie był aż tak intensywny, choć niewątpliwie nastąpił.

Widzimy np., że EBITDA podniósł się z 39,6 mln zł do ponad 42 mln zł. Oznaczało to jednak redukcję marży z 12,3 proc. do 10,25 proc. Rentowność operacyjna spadła z 8,41 proc. do 6,82 proc., netto z 3,81 proc. do 3,47 proc.

Być może jednak warto było (tymczasowo, miejmy nadzieję) poświęcić marże, by uzyskać wzrost obrotów i ogólny rozwój biznesu. Szefostwo firmy jest nastawione raczej optymistycznie - np. w liście prezesa jest mowa o nowej wytwórni konstrukcji stalowych na Nabrzeżu Indyjskim, która dała nowe możliwości produkcyjne. Wzrosła baza klientów, konkurencyjność i jakość wyrobów.

Perspektywy rozwoju rynków, na których działa Vistal, uważane są przez zarząd za dobre, w czym pewien udział ma i mieć będzie realizacja projektów z funduszy UE na lata 2014 - 2020.

W bilansie skonsolidowanym widzimy 313,6 mln zł aktywów trwałych na koniec roku 2015 (wzrost r/r o 3,8 proc.), a także aktywa obrotowe w kwocie 234,4 mln zł (zwyżka o 32,7 proc.). Dodatnie były przepływy środków pieniężnych, jakkolwiek przy wzroście zobowiązań krótkoterminowych wypłacalność natychmiastowa pozostała na poziomie 9 proc.

Zadłużenie aktywów (zobowiązania podane są razem z rezerwami) nie jest bardzo wysokie, jakkolwiek byłoby pewnie dobrze, gdyby w przyszłości nie zwiększało się w znaczący sposób. Ogółem zobowiązania stanowiły 62 proc. pasywów. Wskaźnik płynności bieżącej jest nieco słaby (1,10 pkt), nie jest też zachowana złota reguła bilansowa.

Spójrzmy na wykres kursu akcji:

Generalna tendencja była przez dłuższy czas spadkowa - mianowicie od połowy maja 2015 (maksima w pobliżu 13,85 zł) do początków lutego 2016 (dołki przy 7,70 zł). Później, dzięki rozwinięciu korekty, przebita została niższa linia trendu spadkowego (w okolicy 9 zł), a teraz strona popytowa zmaga się z linią wyższą, ok. 10,90 - 11 zł. Wyżej mamy opór przy 11,45 zł, a także linię 12 zł.

Adam Witczak