Global Cosmed i ważny rok

Global Cosmed postrzegać można - podobnie jak wiele innych firm z GPW - jako spółkę (tj. jednostkę) i jako grupę kapitałową.

W tym pierwszym ujęciu firma wygenerowała w roku 2015 przychody na poziomie 197,9 mln zł, czyli o 17,5 proc. wyższe niż rok wcześniej. Z drugiej strony, zysk operacyjny obniżył się z 9,3 mln zł do 6,5 mln zł, a zysk netto wyniósł tylko 3,99 mln zł, czyli 62 proc. sumy z roku 2014.

W ujęciu skonsolidowanym kwoty były nieco inne (wyższe), ale zmiany i proporcje podobne. O tym jednak za moment, wpierw przypomnijmy, czym trudni się Global Cosmed.

Otóż to grupa kapitałowa, która wytwarza kosmetyki i artykuły chemii gospodarczej. Asortyment to np. płyny do kąpieli, żele pod prysznic, mydła w płynie, środki czystości czy udrożniacze do kanalizacji. Wyroby te sprzedawane są m.in. do międzynarodowych sieci handlowych (Biedronka, Kaufland, Lidl). Ważnym aspektem działalności jest eksport (zwłaszcza na rynek niemiecki).

Skonsolidowane wyniki za lata 2013 - 2015 wyglądały tak:

W tym ujęciu przychody, podobnie jak w spółce-matce, imponująco wzrosły w roku 2015. Ba, była to wręcz dynamika rzędu 31,3 proc., z finalną kwotą 226,65 mln zł. Ruch ten jednak, czego nie da się ukryć, zrealizowany został w gruncie rzeczy za cenę znaczącej obniżki marż - nie tylko w relacji do roku 2014, ale i w porównaniu z rokiem 2015.

Widzimy zaem np., że w roku 2013 EBIT skonsolidowany wynosił 9,2 mln zł (rentowność 5,9 proc.), rok później 11,8 mln zł (marża 6,8 proc.), a w 2015 już tylko 6,9 mln zł (3,06 proc. kwoty obrotów). Podobne zmiany widać w marżach i kwotach EBITDA oraz wyniku netto. Finalna rentowność na czysto to 1,9 proc.
 
W bilansie uwagę zwraca radykalny wzrost aktywów trwałych r/r (o prawie 61 proc.) przy równoczesnym sporym spadku aktywów obrotowych. Co się stało? W części obrotowej znacząco spadły należności z dostaw i usług (a także zapasy), co zresztą nastąpiło pomimo wzrostu obrotów (ale to niekoniecznie zarzut). W aktywach trwałych powiększyły się natomiast rzeczowe.

Grupa zredukowała o ok. 10 mln zł zobowiązania bieżące, a powiększyła długoterminowe. To dobra roszada, choć finalnie całe zadłużenie nieco wzrosło - z 53 proc. do 55 proc. sumy bilansowej. Ogólnie jednak poziom zadłużenia nie jest przesadnie wysoki (przy czym zobowiązania podane są razem z rezerwami). Złota reguła bilansowa generalnie jest przestrzegana, płynność bieżąca stoi wysoko (1,74 pkt), wypłacalność natychmiastowa nie zmieniła się (8 proc.) mimo spadku środków pieniężnych (ale, jak wiemy, spadły też długi bieżące).

Cena akcji sytuuje się nadal dość nisko, choć trend spadkowy już się zakończył i mamy fazę konsolidacji. Wykres oscyluje w zakresie 4 - 4,17 zł, jeśli mowa o ostatnich kilkunastu sesjach. Wyzwania to ok. 4,30 zł, 4,45 zł, 4,70 zł.

Wróćmy jeszcze do kwot z rachunku zysków i strat oraz bilansu. Co było przyczyną obniżki zysków? Otóż trzeba wiedzieć, że firma realizowała strategiczną inwestycję, tj. automatyczną mieszalnie wyrobów płynnych (uruchomiona będzie w najbliższych miesiącach). Spółka spodziewa się, że dzięki temu będzie mogła skorzystać z ulg specjalnej strefy ekonomicznej. Budowa mieszalni oznaczała rozmaite zmiany organizacyjne i operacyjne, co zwiększyło koszty działalności i obniżyło tymczasowo efektywność.

Poza tym firma integrowała i restrukturyzowała zakład Global Cosmed domal GmbH, nabyty w październiku 2014 w ramach akwizycji. Opinia zarządu jest taka, że proces ów okazał się skuteczny i miał dobry wpływ na przychody. Poza tym ważnym, o ile nie najważniejszym wydarzeniem roku 2015 było przejęcie kontroli nad podmiotem Global Cosmed Group S.A., dzięki czemu emitent wejdzie w segment własnych marek - bowiem nabył zakłady produkcyjne w dwóch miejscowościach oraz prawa do marek Kret, Sofin, Apart czy bobini.

Na koniec słówko o akcjonariacie. Otóż 70,5 proc. akcji i ponad 80 proc. głosów ma Andreas Mielimonka, niekoniecznie bezpośrednio. Magdalena Mazur posiada 13,5 proc. / 9,1 proc., zaś Trigon TFI 8,72 proc. / 5,87 proc. A. Mielimonka to przewodniczący rady nadzorczej, biznesmen z Niemiec, wykształcony w Dusseldorfie i Hamburgu, założyciel spółki, o której dziś mówiliśmy. Opisana transakcja przejęcia Global Cosmed Group przez Global Cosmed była naturalnie transakcją w ramach tej samej grupy, związanej z p. Mielimonką. Pierwotnie rzecz wyglądała tak, że GCG opracowywała receptury i wzory opakowań produktów, GC realizowała produkcję, a następnie znów do akcji wkraczała GCG, prowadząc dystrybucję. Z perspektywy GC wyroby te były więc tzw. private labels, a teraz będą to własne brandy.

J. Sobal