Pelion - osiem i pół miliarda

Pelion jako jednostka zarobił w ubiegłym roku na czysto 111 mln zł, generując przy tym raptem 73,5 mln zł przychodów. Równocześnie firma miała 8,8 mln zł straty operacyjnej.

Dane te wyglądają nieco dziwnie, ale to po prostu jedna z tych grup kapitałowych, w których najistotniejsze jest to, co dzieje się poza spółką-matką. Ta bowiem spełnia w głównej mierze funkcje nadzorcze i organizacyjne.

Innymi słowy, interesować będą nas głównie kwoty skonsolidowane. Te natomiast prezentowały się tak jak poniżej:

8,46 mld zł przychodów - tyle firma wygenerowała w roku 2015, gównie dzięki prowadzenia obrotu środkami farmaceutycznymi i kosmetycznymi oraz parafarmaceutykami. W relacji rocznej obroty te wzrosły o blisko 10 proc.

Kwoty zysków też wzrosły, a wraz z nimi - rentowności. Tak np. marża netto powiększyła się z 0,77 proc. do 1,05 proc. Naturalnie to zmiany dość kosmetyczne. Widzimy zresztą, że od lat marże Pelionu są mniej więcej w zakresie 1 - 3 proc. (tyczy się to nawet najwyższej z podanych przez nas rentowności, czyli EBITDA). Jest to typowy zakres, widoczny także w wynikach firm Farmacol czy Neuca. 

Wzrost przychodów wynikał zarówno ze zwiększenia wolumenu sprzedaży (a więc z poprawy popytu na rynku), jak i z efektów przejęcia w IV kw. 2014 roku grupy Natura.

W bilansie widzimy ostatnio 1,28 mld zł aktywów trwałych i 2,14 mld zł obrotowych. Ogólne zadłużenie z teoretycznego punktu widzenia jest dość wysokie - rzędu ok. 80 proc. - jakkolwiek zdaje się być ono typowe dla Pelionu. Neuca ma podobny poziom, natomiast dużo niższy (ok. 52 proc.) jest on w Farmacolu.

Grupa znacząco odbiega od złotej reguły bilansowej i ma niski wskaźnik płynności bieżącej, schodzący ostatnio poniżej 1 pkt, co jest trochę niepokojące. Cash-flow roczny był ujemny, zmniejszyła się wypłacalność natychmiastowa (z 13 proc. do 8 proc.). Dodajmy jeszcze, że w roku 2015 wypłacono ponad 26 mln zł dywidendy dla inwestorów.

Pelion istnieje od blisko 26 lat, tj. od roku 1990. Obecnie głównym akcjonariuszem jest Aviva PTE Aviva BZ WBK, mierząc kapitałem (13,44 proc.). W głosach Aviva ma jednak tylko 8,21 proc., zaś prezes Jacek Szwajcowski aż 32,06 proc. (w kapitale natomiast tylko 10,6 proc.).

Nationale-Nederlanden OFE kontroluje odpowiednio 9,95 proc. w kapitale i 6,08 proc. w głosach, Legg Mason TFI 9,17 proc. i 5,60 proc., Fidelity Management and Research LLC 8,75 proc. i 5,35 proc., Korporacja Inwestycyjna Polskiej Farmacji sp. z o.o. ma 8,52 proc. i 5,21 proc., Zbigniew Molenda 6,65 proc. i 16,86 proc.

Prezes Szwajcowski był generalnie zadowolony z wyników, szczególnie iż wypracowano je w "niesprzyjających" warunkach regulacyjnych, które zwiększają ryzyko kontynuowania inwestycji rozwojowych. Firma prowadzi już 900 aptek pod marką DOZ w całej Polsce, poza tym prowadzi badania nad wykorzystaniem cząsteczki 1-MNA w dermatologii i leczeniu schorzeń sercowo-naczyniowych.

Zerknijmy na koniec, jak biegnie kurs akcji:

Akcje Pelionu przez moment (w grudniu 2015) były nawet po 42 zł. Ostatnimi czasy notowania oscylują w okolicach 48 - 57 zł. Rok 2015 był czasem trendu spadkowego, jesteśmy już daleko od szczytów na 90,50 zł (luty 2015). Obecnie wykres raczej się konsoliduje.

J. Sobal