Berling - chłodne pieniądze

Głównym akcjonariuszem firmy Berling jest podmiot DAO sp. z o.o., kontrolujący 61,37 proc. kapitału i głosów na WZ. Drugie miejsce zajmuje Aviva Investors Poland TFI (z udziałem 8,40 proc.).

W istocie Berling pozostaje firmą rodzinną, jako że spółka DAO jest kontrolowana przez tę rodzinę, w szczególności zaś przez Hannę Berling - prezes emitenta.

Mamy tu do czynienia z grupą kapitałową, przy czym podmioty zależne to Arkton sp. z o.o. i Berling Promotions sp. z o.o.

Spółka dominująca, czyli Berling S.A., jest importerem różnego rodzaju maszyn chłodniczych, stosowanych w sklepach, fabrykach, magazynach czy rolnictwie. Chodzi o wyroby marek takich jak Bitzer, Castel czy Goedhart. Arkton prowadzi natomiast samodzielną działalność produkcyjną, wytwarzając urządzenia chłodnicze różnego rodzaju. W grę wchodzi m.in. realizacja na zlecenie projektów instalacji chłodniczych.

Jednostkowe przychody Berling S.A. za rok 2015 to 81,1 mln zł (wzrost r/r o 3,5 proc.), przy czym firma zanotowała 4,52 mln zł zysku na czysto (rok wcześniej 4,32 mln zł).

Rezultaty skonsolidowane widzimy poniżej:

84,32 mln zł obrotów w roku 2015 to przejaw zwyżki o blisko 3,9 proc. w relacji do roku 2014. Udało się też powiększyć zyski - i to na tyle, że wzrosły (co prawda tylko kosmetycznie) marże. Wyniosły one: 11,3 proc. EBITDA, 10,2 proc. EBIT i 8,8 proc. netto. Oznaczało to zresztą uplasowanie się poniżej średnich z marż za cały okres 2009 - 2015. Okres ten, dodajmy, za każdym razem dawał grupie roczne zyski (nie notowano strat).

W bilansie skonsolidowanym dominują aktywa obrotowe, ostatnio opiewające na 82,6 mln zł. Suma bilansowa nie zmieniła się zbytnio w relacji rocznej. Relatywnie małe aktywa trwałe pomagają w wypełnieniu (z wielkim naddatkiem) złotej reguły bilansowej. Do tego grupa pracuje przy nader skromnych zobowiązaniach. Ktoś mógłby zarzucić, że nie korzysta z potencjalnych możliwości dźwigni finansowej, niemniej z perspektywy bezpieczeństwa wypłacalności sytuacja jest bez zarzutu: długi (liczone wraz z rezerwami) to tylko 8 proc. pasywów, wskaźnik płynności bieżącej przekracza 10 pkt, a same środki pieniężne to więcej niż czterokrotność zobowiązań krótkoterminowych.

W roku 2015 firma otworzyła nowe sklepy (w Kielcach i Kaliszu), poszerzyła asortyment produktów (m.in. o agregaty skraplające Arktonnu), pozyskała nowych klientów (np. z obszaru przetwórstwa drobiu). Ogólnie rzecz biorąc, przychody ze sprzedaży produktów Arktonu wyniosły 25,6 mln zł. Sprzedaż grupy Berling prowadzona jest głównie w Polsce, niemniej 8 proc. obrotów skonsolidowanych dały rynki zagraniczne, nie tylko te należące do UE. Rok 2016 ma być czasem kontynuacji dotychczasowej strategii przedsiębiorstwa.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu:

Cena akcji jest generalnie niższa niż w roku 2016, niemniej sytuacja nie jest już tak konsolidacyjna jak jeszcze parę miesięcy temu. W istocie od czerwca 2015 roku (minima na 3,58 zł) można mówić o bardzo łagodnym, niemniej konsekwentnym trendzie wzrostowym, potwierdzonym dołkami z marca 2016. Obecnie wyzwania to poziomy 4,80 zł i 5 zł, a wyżej 5,50 zł.

J. Sobal