MOJ - zyski były, ale niskie

MOJ to przedsiębiorstwo, które produkuje i sprzedaje maszyny dla górnictwa. Posiada jednak także w swoich strukturach zakład o nazwie Kuźnia Osowiec, który realizuje usługi obróbki skrawaniem, obróbki cieplnej tudzież malowania.

Włączenie tejże kuźni do MOJ pozwoliło w roku 2014 znacząco powiększyć przychody przedsiębiorstwa - mianowicie o 260 proc. Innymi słowy, skala działalności znacząco się wtedy powiększyła.

Mamy jednak rok 2016 i to, co będziemy analizować, to przede wszystkim rezultaty za rok 2015. Wpierw jednak przypomnijmy, że MOJ to firma kontrolowana przez grupę Fasing (również znaną z GPW). Fasing posiada 46,74 proc. akcji opisywanego dziś emitenta - oraz aż 62,94 proc. głosów na WZ.

Spójrzmy na wyniki MOJ:

W latach 2009 - 2015 średnie przychody roczne opiewały na 32,06 mln zł, ale mamy świadomość tego, że rozrzut jest spory. O ile w roku 2010 notowano obrót rzędu 15,2 mln zł, o tyle w 2014 wyniósł on 63,1 mln zł (był to zresztą wspomniany wcześniej rok gwałtownego zwiększenia skali działalności).

W roku 2015 wygenerowano 61,6 mln zł przychodów i zarazem 1,66 mln zł zysku operacyjnego oraz 211 tys. zł zarobku na czysto. Zyski te (podobnie EBITDA) były niższe niż rok wcześniej. Przełożyło się to też na spadek odpowiednich marż, np. rentowność operacyjna zeszła z 4,17 proc. do 2,70 proc., a finalna marża na czysto to raptem 0,34 proc.

W bilansie widzimy 35 mln zł aktywów trwałych i 29,8 mln zł obrotowych. Wskaźnik płynności bieżącej jest w miarę przyzwoity (1,23 pkt), choć nie można powiedzieć, że autentycznie wysoki. Co więcej, tylko minimalna część aktywów obrotowych to środki pieniężne, przez co wypłacalność natychmiastowa jest skromna, rzędu 3 proc. (niemniej r/r wzrosła, a cash-flow był dodatni).

Firma zachowuje złotą regułę bilansową, co jest pozytywne, a ogólne zadłużenie to 43 proc. aktywów, co mieści się w normie bez problemu. Dodajmy, że zobowiązania uzupełnione zostały o odpowiednie rezerwy i rozliczenia międzyokresowe bierne.

Warto wspomnieć słowo o istotności wyników MOJ dla rezultatów grupy Fasing. Otóż jeśli przychody roczne MOJ to ok. 62 mln zł, to skonsolidowane obroty Fasing wyniosły w roku ubiegłym blisko 257 mln zł. Grupa zanotowała 16,3 mln zł EBIT i 8 mln zł zysku netto (marże 6,34 proc. i 3,13 proc., wyższe niż w MOJ). O ile więc sprzedaż wypracowana przez MOJ była dość znacząca (1/4 kwoty skonsolidowanej), o tyle zyski, zwłaszcza wynik na czysto, miały skromny wpływ na całokształt.

Zerknijmy na wykres kursu akcji MOJ:

Cena akcji nie jest wysoka. Owszem, jakimś pocieszeniem jest to, że powoli wraca ona z minimów notowanych u progu marca, które opiewały na 0,74 zł - ale wykres nadal jest poniżej 1 zł. To, co widać teraz, można traktować jako test trendu spadkowego, mierzonego szczytami z 9 lipca i 9 listopada 2015 oraz 20 kwietnia 2016. Wydaje się, że istotny byłby powrót ponad 1,11 zł, a najlepiej - w kierunku 1,40 zł.

MOJ jest na plusie, jeśli chodzi o wyniki, ale zyski te były stosunkowo małe. Firma przez rok ograniczyła nieco zatrudnienie - ze 188 osób do 170 pracowników. Zarząd przyznaje, że sytuacja gospodarcza jest dość skomplikowana (spowalnianie gospodarki chińskiej, sankcje nałożone na Rosję, problemy sektora górniczego, czyli głównego kontrahenta MOJ). W tym jednak kontekście fakt utrzymania sprzedaży na poziomie zbliżonym do roku 2014 został uznany mimo wszystko za sukces, zwłaszcza że wypracowano zysk netto.

Kamil Kiermacz