Lentex - wysokie rentowności

Lentex funkcjonuje w segmencie tworzyw sztucznych. Wyroby tej grupy kapitałowej to np. wykładziny syntetyczne - mieszkaniowe i obiektowe - a poza tym różnego typu włókniny (odzieżowe, meblarskie, samochodowe etc.).

Do grupy należą m.in. spółki Novita i Gamrat. Ta pierwsza, obecna zresztą na GPW, zajmuje się tkaninami syntetycznymi, ta druga wytwarza systemy rurowe i rynnowe oraz węże (z tworzyw sztucznych).

Głównym akcjonariuszem Lentexu jest Leszek Sobik - mający wraz z podmiotami zależnymi 27,63 proc. kapitału i głosów na WZ. Krzysztof Moska posiada 15,91 proc., Paravita Holding Limited 15,55 proc., Nationale-Nederlanden OFE 10,52 proc., zaś Aviva Investors Poland TFI 5,11 proc.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane grupy kapitałowej:

Przeciętne przychody za okres 2009 - 2015 to 328,8 mln zł. Ani razu nie notowano strat na pozycjach EBITDA, EBIT i netto, za każdym razem zyski - na czysto średnio 40,7 mln zł rocznie. Rozrzut przychodów i zysków był zresztą dość spory.

W roku 2015 zanotowano 408,65 mln zł sprzedaży, czyli wzrost r/r o 10,2 proc. Powiększyły się też zarobki, np. wynik operacyjny wzrósł z 39 mln zł do 51,4 mln zł, co odpowiadało poprawie rentowności z 10,54 proc. do 12,6 proc. Marża netto dobiła prawie do 21,8 proc.

Warto przy tym wspomnieć, że zysk podany za rok 2014 to w części zysk z działalności zaniechanej, gdyby go pominąć, to kwota wyniosłaby 41,6 mln zł. W takim układzie 89 mln zł zysku grupy w roku 2015 (kiedy nie notowano działalności zaniechanej) prezentowałoby się jeszcze lepiej.

W aktywach trwałych istotne są rzeczowe (295 mln zł), ale prócz nich także parę innych kategorii, w tym np. wartości niematerialne. W majątku obrotowym kluczową rolę grają zapasy, które r/r wzrosły bardziej (procentowo i kwotowo) niż przychody - bo mianowicie o 55 proc., do 122,84 mln zł. Może to wstępnie niepokoić. Należności handlowe wzrosły przy tym nader skromnie i finalne opiewały na 74 mln zł.

Grupa zanotowała spory wzrost zobowiązań krótkoterminowych, co obniżyło (mimo dodatniego cash-flow) wskaźnik płynności bieżącej (z 2,3 pkt do 1,6 pkt) oraz wypłacalność natychmiastową (z 32 proc. do 22 proc.). Ogólne zadłużenie nadal jest niskie (35 proc.), zachowana jest złota reguła bilansowa.

Warto jednak wiedzieć, patrząc na zmiany w bilansie, że rok 2015 był czasem istotnego poszerzenia działalności grupy - poprzez włączenie do niej spółki Baltic Wood S.A. Stała się ona podmiotem zależnym pośrednio (poprzez Gamrat S.A.).

Spójrzmy w takim razie jeszcze na główne rezultaty jednostkowe:

Spółka-matka (czyli po prostu Lentex S.A.) wypracowała w roku 2015 przychody na poziomie 179 mln zł, o 5,5 proc. wyższe niż rok wcześniej. Solidnie poprawiła zyski i marże, m.in. generując 48,7 mln zł na czysto (27,2 proc. obrotów).

Z innych informacji warto wspomnieć o tym, że zarząd i rada nadzorcza optują za tym, by w tym roku (23 lipca) wypłacić 45 groszy dywidendy na akcję. Dniem dywidendy miałby być 7 lipca. Rzecz musi być jeszcze potwierdzona przez ZWZ.

Na koniec czas na wykres kursu:

Minima z końcówki stycznia 2016 to 7,64 zł, po krótkiej, chaotycznej konsolidacji wykres ruszył na północ, formując nawet trend. Aktualnie cena to ok. 9 zł, okolicę 9,10 zł można uznać za pierwsze wsparcie, wyżej mamy 9,27 zł, następnie 9,50 zł 9,60 zł - czyli linię szczytów z listopada 2015. Ostatni sygnał oscylatora stochastycznego STS jest pro-zakupowy.

J. Sobal