Farby, gipsy, kleje - chemia budowlana z GPW

Przed nami cztery przedsiębiorstwa, które zajmują się produkcją artykułów z chemii budowlanej. Szczegółowe portfolio produktów jest zapewne tym, co je różni, podobnie rzecz się ma ze skalą działalności (przychody, aktywa etc.) - tym niemniej punktem wspólnym jest obecność na głównym rynku akcyjnym stołecznej giełdy.

Izolacja Jarocin to producent pap i gontów asfaltowych. Megaron zajmuje się w przeważającej mierze gipsami i innymi mineralnymi mieszankami wykończeniowymi, natomiast Śnieżka znana jest ze swoich farb, emalii i rozcieńczalników. Wreszcie jest i Selena FM - z asortymentem w postaci tynków, klejów, pianek poliuteranowych czy gruntów.

Poniżej widzimy rezultaty tych przedsiębiorstw za rok 2015 - w przypadku Seleny i Śnieżki mają one charakter skonsolidowany.

Liderem obrotów jest Selena FM, jeśli chodzi o skalę - wyniosły one bowiem blisko 998 mln zł. Faktem jest jednak, że obniżyły się w relacji rocznej o 9,6 proc. Tymczasem w Śnieżce wzrosły, choć minimalnie - o 0,8 proc., do 550,2 mln zł. Megaron zanotował sprzedaż z grubsza taką jak rok wcześniej (mniej niż 42 mln zł), w Izolacji wyraźnie ona spadła (o 7 mln zł).

Wszystkie cztery przedsiębiorstwa miały dodatnie wyniki, tak w roku 2015, jak i rok wcześniej. Zysk operacyjny wzrósł kwotowo w Megaronie i Śnieżce, w pozostałych dwóch podmiotach uległ redukcji. Była ona szczególnie silna w Izolacji, gdzie EBIT finalnie zamknął się skromną sumą 261 tys. zł, co oznaczało marżę 1,27 proc.

Marża netto Izolacji za rok 2015 to tylko 0,54 proc. - był to najsłabszy wynik. Najlepszy miał Megaron (11,7 proc.). Firma ta zanotowała również najwyższą marżę operacyjną (13,74 proc.) i zresztą jej rentowności poprawiły się r/r.

Spójrzmy teraz na pozycje bilansowe:

Najwyższą sumę bilansową ma Selena FM i jest to ostatnio 755 mln zł. Zmieniła się przez rok jej struktura po stronie majątku: mocno wzrosły aktywa trwałe i mocno spadły obrotowe. Najmniejsze przedsiębiorstwo to Izolacja z pulą ok. 14 mln zł.

Wszystkie cztery podmioty zachowują złotą regułę bilansową, czyli kapitał własny pokrywa aktywa trwałe. Wskaźnik płynności bieżącej jest bez zarzutu - najniższy wypadł w Śnieżce, a i tak było to 1,40 pkt.

Megaron ma spore zasoby pieniężne, co daje mu arcy-wysoką, 87-procentową wypłacalność natychmiastową. Najniższa okazuje się ona w Śnieżce (ostatnio tylko 10 proc.). Dodatni cash-flow za rok 2015 miały tylko Megaron i Izolacja.

Żadna z czterech firm nie ma problemu z ewentualnym zbyt dużym zadłużeniem, nigdzie nie sięga ono nawet 50 proc. puli pasywów. Ogólne wrażenie jest więc takie, że mimo pewnych niepokojących wątków w niektórych aspektach (szczególnie mamy tu na myśli osłabienie wyników Izolacji), badane spółki generalnie nie prezentują jakichkolwiek tragicznych czy choćby dramatycznych (jeśli można to tak określić) cech. Megaron i Śnieżka, dodajmy, przedstawiły nader wysokie wartości ROE i ROA - rzędu odpowiednio ok. 23 proc. i 15 - 16 proc.

Wypada jednak zerknąć jeszcze na to, w jaki sposób sytuację weryfikują gracze rynkowi:

W przypadku Megaronu mamy skutki dwóch trendów spadkowych, biorąc pod uwagę, że kilka lat temu, w czerwcu 2012, notowania sięgały 38,60 zł, a teraz to 14 zł. Poziomy oporu są dość klarowne: 16 zł, 18 zł i 20 zł.

Izolacja Jarocin też padła ofiarą trendu spadkowego, zapoczątkowanego w lutym 2014. Kurs przebył drogę z okolic 2,40 zł do 1 zł, ale trend już się zakończył, doszło do lekkiego odbicia i wędrujemy przy 1,28 - 1,40 zł. Opór lokujemy przy 1,53 zł, wyżej ważna jest linia 1,80 zł.

Akcje Śnieżki drożeją od sierpnia 2014, od dołka na 33,30 zł. Teraz to ok. 58 - 59 zł, przy czym parę sesji temu przetestowano opór. Na razie wykres lekko zawrócił, ale generalny trend zwyżkowy jest zupełnie aktualny. Wsparcie na 56 zł, niżej 53 zł i 52,10 zł oraz 50 zł.

Na wykresie Seleny też mamy do czynienia z sytuacją odwrotu od trendu spadkowego, który przez blisko rok prowadził ceny z okolic 25,91 zł do 11,62 zł. Teraz wykres oscyluje przy 16 zł, istotne byłoby przejście do 16,90 zł i 17,70 zł, następnie do 19 - 19,15 zł.

B. Garga