AC - rok specyficzny, ale udany

Spójrzmy na wykres kursu akcji AC S.A. w dłuższym horyzoncie czasowym - jeśli okres 12 miesięcy można za taki uznać. Cena w tym czasie wahała się w zakresie od 25,35 zł (dołek z sierpnia 2015) do 42 zł (maksima sprzed kilku dni).

Generalny obraz od połowy lutego 2016 to trend wzrostowy, przy czym przez pewien czas był to nawet kanał. Trend ten był w pierwszej połowie kwietnia testowany, po czym nastąpiło mocne wybicie w górę, jakby strona popytowa chciała zapewnić świat, że wierzy mocno w przyszłość walorów AC.

AC produkuje samochodowe instalacje gazowe LPG / CNG. Istotnym elementem oferty są systemy sterowania wtryskiem gazu, sprzedawane pod marką STAG (w ponad 40 krajach na całym świecie). Asortyment obejmuje też podzespoły z zakresu elektroniki samochodowej. Można dodać, że choć AC ma wiele produktów własnych, to oprócz tego prowadzi dystrybucję sprzętu innych producentów.

Akcjonariat AC to w dużej mierze free float, zaś największy udział ma podmiot WIM sp. z o.o. - i jest to tylko 8,13 proc. PKO BP Bankowy PTE posiada 7,86 proc., Waskulit FIZ ma 7,30 proc., Merak sp. z o.o. 6,70 proc. i Nationale Nederlanden OFE 5,26 proc.

Zerknijmy na przychody i zyski AC z ostatnich lat:

W badanym okresie (2010 - 2015) za każdym razem notowano zyski, nie było strat. Przychody przeciętnie opiewały na 154 mln zł. W roku 2015 wyniosły 166,7 mln zł - był to wynik nieco słabszy niż rok wcześniej i słabszy też od kwoty z roku 2013.

Z drugiej strony, ważna jest nie tylko wielkość przychodów, ale również (ba, przede wszystkim) wielkość zysków i towarzysząca im marża. Tak oto rzec można, iż wynik operacyjny za rok 2015 to 35,2 mln zł, co oznacza wzrost r/r o blisko 5 mln zł. Marża operacyjna zwiększyła się z 18 proc. do 21,1 proc. Rentowność netto wzrosła z 15 proc. do 17,2 proc. Obie wartości przebiły średnie z badanego sześciolecia.

Głównym źródłem przychodów (78,4 proc. całej kwoty) były sekwencyjne systemy wtrysku gazu, drugie miejsce zajmowały zestawy do haków holowniczych (9,8 proc.), trzecie (7,3 proc.) towary. Eksport stanowił 58,3 proc. obrotów - rok wcześniej było to 63,8 proc. Głównym kierunkiem jest Europa, ale poza tym także Azja i Oceania (24,6 proc. eksportu).

A tak wyglądał bilans przedsiębiorstwa:

Aktywa trwałe opiewały ostatnio na 67,8 mln zł, czyli była to kwota mniej więcej taka jak w finale roku 2014. Wzrosły za to znacząco aktywa obrotowe (o 1/4), co wiązało się w szczególności z siedmiomilionową zwyżką środków pieniężnych. AC jeszcze bardziej zwiększyło w ten sposób wypłacalność natychmiastową (do 91 proc.), zaś wskaźnik płynności bieżącej lokuje się na poziomie 3,60 pkt, też bardzo wysokim.

Nawiasem mówiąc, ZWZ obradujące w połowie kwietnia uchwaliło (na dzień 19 maja, z 5 maja jako dniem ustalenia praw) wypłatę 2,5 zł na akcję w formie dywidendy (łącznie 24,2 mln zł).

Złota reguła bilansowa jest zachowana, co oczywiście oceniamy pozytywnie, zaś ogólne zadłużenie utrzymuje niski poziom 23 proc. pasywów. Dodajmy, że zobowiązania podaliśmy wraz z rezerwami i rozliczeniami międzyokresowymi. To o tyle ciekawe, że gdyby pominąć te wielkości, to wyszłoby np., że firma w ogóle nie posiada zobowiązań długoterminowych.

Jaki był rok 2015 z perspektywy zarządu? Właściwie powinien być ciężki - jako że przecież mocno taniała ropa, a w konsekwencji i benzyna, co zmniejszało skłonność użytkowników pojazdów do konwersji ich na napęd gazowy. Z drugiej strony, ceny autogazu na ogół też spadały, a to już był czynnik pozytywny. Zarząd w każdym razie jest zadowolony z wyników i uważa, że rok 2015 potwierdził dobre przygotowanie firmy do "skutecznej realizacji strategii biznesowej nakierowanej na ekspansję eksportową". Ta zaś ekspansja zapewniała dywersyfikację ryzyka rynkowego i szła w parze z umacnianiem pozycji na rynku krajowym.

J. Sobal