Styl z parkietu

Porównamy dziś pokrótce (niejako z lotu ptaka) rezultaty, jakie zostały w latach 2014 i 2015 zaprezentowane przez spółki odzieżowe z GPW (przy czym nie uwzględniamy tu sektora obuwniczego).

Naszymi bohaterami będą przedsiębiorstwa Bytom, LPP, Monnari Trade, Próchnik, Redan, Silvano Fashion Group, Solar Company i Vistula. Z tej grupy jedna firma (Silvano) rozlicza się w euro. Jej dane zostały orientacyjnie przeliczone na PLN - bilansowe według kursów wieńczących danych rok, przychody i zyski według średniej arytmetycznej kursów z pierwszego i ostatniego dnia roku (pod uwagę braliśmy poziomy zamknięcia).

Wszędzie tam, gdzie było to możliwe, dane mają charakter skonsolidowany. Obroty, zyski i ewentualne straty prezentowały się tak:

W roku 2014 na minusie znalazła się jedna firma, tj. Próchnik. Straty były zresztą wtedy poważne, w szczególności strata netto wyniosła 22,4 proc. wypracowanej sprzedaży (8,81 mln zł). Na szczęście rok później przedsiębiorstwo wyszło solidnie na plus, generując m.in. rentowność operacyjną 7,4 proc. i netto 2 proc.

Z kolei w roku 2015 ujemne wyniki przedstawiła Solar Company - m.in. 4,82 mln zł straty operacyjnej i 4 mln zł na czysto. Z ujemnym rezultatem, ale tylko na pozycji netto, rok ubiegły zakończyła grupa Redan. Zanotowała 7,13 mln zł poniżej zera na czysto.

Poza tymi przypadkami wszędzie widzimy dodatnie rezultaty za lata 2014 i 2015. Liderem obrotów jest oczywiście LPP - z kwotą 5,13 mld zł w roku 2015. Dynamika sprzedaży w tej grupie wyniosła 7,5 proc. W wielu innych firmach była jednak wyższa: w Redan ponad 11 proc., w Próchniku 13,3 proc., w Vistuli 16,7 proc., w Monnari 22 proc., w Bytomiu nawet 26 proc.

Tylko w dwóch przypadkach (Solar Company i Silvano Fashion) przychody w roku 2015 obniżyły się. Tyczyło się to zwłaszcza Silvano, gdzie wystąpił ruch z 425,7 mln zł do 279,3 mln zł.

Z drugiej strony, firma Silvano pracowała przy nader wysokich rentownościach w roku 2015. Spadek obrotów nie obniżył zysków i stąd np. marża operacyjna 21,6 proc., najwyższa w całej badanej grupie firm. Monnari wygrywa natomiast marżą netto za rok 2015 - było to 21,7 proc.

Średnia marża netto za rok 2015 w badanej grupie firm to 7,2 proc. Rok wcześniej było to 3,85 proc., ale wtedy rezultat był ogromnie zaburzony przez ciężką stratę Próchnika. Gdyby wyłączyć wtedy owego emitenta, to w pozostałej siódemce byłoby 7,6 proc.

Spójrzmy na dane bilansowe:

Największym przedsiębiorstwem jest LPP z sumą bilansową w kwocie 3,56 mld zł. Najmniejsze podmioty to Bytom (73 mln zł) i Próchnik (68,8 mln zł).

Właściwie wszystkie badane przedsiębiorstwa mają dobre wartości wskaźnika płynności bieżącej. Biorąc pod uwagę, że w teoretycznych rozważaniach często mówi się o poziomie 1,2 pkt, to najsłabszymi przypadkami w naszej puli są LPP i Redan, a i tak mają 1,33 pkt.

Właściwie wszystkie firmy z puli zachowują też złotą regułę bilansową, choć Próchnik formalnie jest nieco poniżej poziomu 1 pkt w tym wypadku. Tym niemniej w relacji rocznej spółka zanotowała w tym aspekcie postęp.

Przeciętne zadłużenie ogólne w badanej ósemce to 32,12 proc., jest zatem niskie, czyli finansowanie odbywa się głównie środkami własnymi. Rozrzut jest dość duży - od poziomu 8 proc. (Solar Company) do 59 proc. (Redan), ale nawet ten ostatni wynik nie jest tragiczny.

Dodatnie przepływy ogólne, czyli wzrost poziomu gotówki, przedstawiły w roku 2015 firmy LPP, Monnari, Próchnik, Silvano Fashion i Vistula.

Na koniec rzut oka na wykresy kursu:

Akcje Bytomia potaniały w grudniu i styczniu, później nastąpiło odbicie z 2,40 zł do 3,78 zł, ale ostatnio wykres znów się osuwa. Od minimów (na 5000 zł) po uprzednich spadkach odbiły się też notowania LPP, ale i tam osiągnięty przez chwilę szczyt (6280 zł) został wyraźnie skorygowany.

Trochę podobnie rzecz wygląda w Monnari - późna jesień i zima przyniosły mocną redukcję cen, pod koniec stycznia osiągnięto 10,65 zł, potem nastąpiła silna zwyżka i ostatnio znów wykres osuwa się na południe (w stronę 14 zł).

Pozytywnie rzecz wygląda w Próchniku - można mówić o kanale wzrostowym, aktywnym od końcówki lutego. Wykres przebił ostatnio linię 1,40 zł. Redan też jest w trendzie wzrostowym, ale raczej łagodnym (od strony dołków). Cena przebija 2,50 zł, choć i tak jest niska w porównaniu z tym, co było np. rok temu.

Akcje Silvano Fashion silnie podrożały od końcówki lutego, z okolic 5,20 zł do 7 - 7,35 zł. W przypadku Solar Company tendencja zwyżkowa, tak jak w Redan, jest dość łagodna - i zresztą właśnie testowana przy 1,12 zł.

Vistula częściowo powtarza opisany wyżej kilka razy schemat: jesień i zima w fazie spadkowej, następnie odbicie (od 2,54 zł) i trend wzrostowy. Nie widać tu jednak na razie, co jest pocieszające, odwrotu na południe, choć trudno powiedzieć, czy uda się przebić 3,20 zł.

Kamil Kiermacz