Zetkama - dobre wyniki, śmiałe prognozy

Zetkama przedstawiła już jakiś czas temu oficjalną prognozę wyników na rok 2016, czyli bieżący. Zakłada ona wypracowanie aż 592 mln zł skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży, co oznaczałoby wzrost w relacji rocznej o 57 proc.

Zysk netto w roku ubiegłym wyniósł 33,5 mln zł, teraz miałoby to być 58,7 mln zł. A równocześnie oczekuje się 95,2 mln zł EBITDA.

W tym kontekście można przypomnieć, jak układały się roczne rezultaty Zetkamy (skonsolidowane) za lata 2008 - 2015:

Jak widać, w roku 2009 zanotowano co prawda obniżkę obrotów, ale później już systematycznie rosły. Średnia za badane ośmiolecie to 262,2 mln zł. Ani razu nie było strat, a średnia z marż EBIT to 9,7 proc. Z marż netto - 7,7 proc.

Zetkama funkcjonuje na stołecznej giełdzie od wiosny roku 2005. Firma przewodzi grupie kapitałowej. Ta zaś wytwarza armaturę przemysłową i odlewy żeliwne. W szczególności oferta to np. różnego rodzaju zawory, zasuwy, hydranty, filtry, kurki, kosze ssawne czy przepustnice.

Grupa przedstawiła już wyniki za I kwartał roku 2016. Wyglądały one (skonsolidowane) następująco:

Przychody wzrosły r/r iście imponująco - o 3/4, do 147,5 mln zł. Silnie wzrosły też zyski - na tyle mocno, że udało się powiększyć rentowności. Tak np. marża operacyjna wzrosła z 11,4 proc. do 13,5 proc. (okazała się więc zbliżona do tej z I kw. 2014). Marża netto wzrosła z 8,35 proc. do 11,5 proc.

W majątku widzimy dominację aktywów trwałych nad obrotowymi. Ogólna suma bilansowa to ostatnio 566,7 mln zł. Wzrosła ona r/r o 81,7 proc. - tak więc z pewnością nie można powiedzieć, że przychody i zyski Zetkamy wzrosły przy tych samych aktywach. Był to więc rozwój raczej ekstensywny niźli intensywny - co samo w sobie nie jest może wielkim zarzutem, ale warto rzecz zasygnalizować.

W kontekście powyższych rozważań można wspomnieć, że w roku 2015 do grupy włączone nowe podmioty: Kuźnię Polską S.A. i Masterform S.A. Z tym m.in. należy wiązać wzrost sumy bilansowej.

Złota reguła bilansowa nadal jest zachowana, płynność bieżąca nie prezentuje się źle (2,18 pkt), wypłacalność natychmiastowa r/r spadła, ale k/k wzrosła i wynosi blisko 30 proc., co jest dobrym wynikiem. Ogólne zadłużenie to raptem 33 proc.

Wyniki kwartalne samej jednostki dominującej wyglądały tak:

Jak widać, jednostka-matka generuje tylko niewielką część przychodów i zysków. W każdym razie jej obrót za badany okres wzrósł r/r o blisko 10 proc., do 35,5 mln zł.

Trend na wykresie jest już od wakacji roku 2014 wzrostowy. To w takim razie tendencja długofalowa. W sierpniu 2014 akcje można było nabywać za ok. 55 zł, ostatnio przebijano już poziom 110 zł, choć potem nastąpiła korekta. Linia trendu biegnie przy 90 zł, a wyżej i tak mamy wsparcie w rejonie 94 - 96 zł.

Kamil Kiermacz