Police pod lupą

Przed nami Zakłady Azotowe w Policach S.A. Są one oczywiście częścią Grupy Azoty. Ta kontroluje 66 proc. kapitału Polic i głosów na WZ tego emitenta. 15,56 proc. to z kolei udział PTE PZU S.A., zaś od Agencji Rozwoju Przemysłu należy 8,81 proc. Skarbowi Państwa przypada 5,01 proc.

Polickie zakłady koncentrują się na produkcji nawozów sztucznych. Poza tym wytwarzane są też chemikalia, m.in. biel tytanowa. Pewne znaczenie ma również produkcja i dystrybucja energii elektrycznej. Grupa kapitałowa składa się z jednostki dominującej, 9 spółek zależnych, jednej pośrednio zależnej i dwóch stowarzyszonych.

W I kw. 2016 roku segment nawozowy dał przychody zewnętrzne (skonsolidowane) w kwocie 605,5 mln zł, tj. ponad 88 proc. całej kwoty. 71,1 mln zł przypadło na pigmenty.

Geograficznie rzecz biorąc, większość przychodów wypracowano w Polsce (62,3 proc.), w Niemczech 81 mln zł, w pozostałych krajach UE natomiast 162 mln zł. O ile rok wcześniej notowano blisko 41 mln zł w Ameryce Południowej, o tyle w I kw. 2016 pozycja ta została wyzerowana.

Ogólnie wyniki skonsolidowane Polic wyglądały tak:

Obrót w relacji rocznej spadł o 8 proc. Warto przypomnieć, że spadły też w relacji rocznej przychody niektórych innych spółek z Grupy Azoty: np. Puław czy samej spółki dominującej (tj. firmy Grupa Azoty S.A.). Także obroty skonsolidowane Grupy Azoty za I kw. 2016 uległy redukcji (z 2,83 mld zł do 2,47 mld zł).

Równocześnie jednak I kw. 2016 przyniósł wyższe rentowności niż analogiczny okres roku 2015. Tak było w szczególności w Policach, gdzie widzimy wzrost marży operacyjnej z 9,5 proc. do 12,3 proc., a netto - z 6,85 proc. do 9,93 proc.

W bilansie mamy 1,55 mld zł aktywów trwałych (wzrost r/r o 13,6 proc.), aktywa obrotowe nieco się skurczyły w skali rocznej. Dominują zresztą trwałe. Nie jest zachowana złota reguła bilansowa. Wskaźnik płynności bieżącej nie jest bardzo wysoki, ale powiedzmy, że przyzwoity (1,27 pkt). Trochę nisko stoi wypłacalność natychmiastowa (9 proc. - rok wcześniej 15 proc., w grudniu 17 proc.). Cash-flow był zresztą w kwartale ujemny. Ogólne zadłużenie nie jest złe: 42 proc.

Spójrzmy na wykres kursu:

Generalny trend ma charakter wzrostowy, przynajmniej od stycznia 2015 (gdy cena schodziła poniżej 17,20 zł). W listopadzie 2015 notowano 29,80 zł, później ceny były niższe. Teraz trend jest ostro testowany, w zasadzie został mocno naruszony, choć strona popytowa próbuje jeszcze wracać. Ulgę dałoby przebicie 25 zł i dalszy ruch w stronę 26 zł.

B. Garga