Farmacol - dobrze się dzieje

Przed nami Farmacol - firma, której sednem działalności jest dystrybucja szeroko pojętych leków i farmaceutyków. Zwykle porównujemy ją z takimi podmiotami jak Neuca czy Pelion - i w ostatnich czasach Farmacol na ich tle prezentuje się jako lider pod względem wielu kryteriów (takich jak np. rentowność, zadłużenie czy płynność bieżąca).

Główni akcjonariusze Farmacolu to Andrzej Olszewski (26,88 proc. w kapitale i 33,58 proc. w głosach) oraz Zyta Olszewska (23,54 proc. i 29,46 proc.), poza tym także Nationale-Nederlanden OFE (8,10 proc., 6,04 proc.) oraz Aviva OFE Aviva BZ WBK (7,44 proc. i 5,54 proc.).

W latach 2009 - 2015 przeciętne roczne przychody skonsolidowane Farmacolu opiewały na 5,2 mld zł. Ani razu nie notowano strat na pozycjach EBITDA, EBIT i netto. Średnia z marż netto to 1,8 proc. W roku 2015 zanotowano 1,56 proc., co oznaczało 92,4 mln zł zysku przy 5,9 mld zł.

A tu widzimy dane skonsolidowane za pierwszy kwartał 2016:

1,58 mld zł - oto obroty, jakie udało się wypracować. Dynamika wyniosła 1,78 proc. Była niższa niż w Pelionie (tam nastąpił wzrost sprzedaży o blisko 9 proc.), niemniej Pelion odnotował znacznie niższe rentowności: np. 1,35 proc. EBIT i 0,75 proc. na czysto. Marże grupy Neuca też były słabsze niż to, co przedstawił Farmacol. Nasz emitent osiągnął bowiem 46,5 mln zł na czysto (2,95 proc. obrotów, rok wcześniej zysk stanowił tylko 1,23 proc. kwoty przychodów).

W bilansie suma to 2,57 mld zł, z czego 82,3 proc. przypadało na majątek obrotowy. Jego główny składnik to należności z dostaw i usług (pod koniec marca 994 mln zł), drugie miejsce zajmują zapasy (770 mln zł). Wskaźnik płynności bieżącej prezentuje się elegancko: 1,74 pkt to rezultat znacznie lepszy niż u konkurentów. Wypłacalność natychmiastowa niestety trochę spadła r/r i k/k, mianowicie do 7 proc. Cash-flow za styczeń, luty i marzec 2016 był zresztą ujemny.

Farmacol, inaczej niż Neuca i Pelion, przestrzega złotej reguły bilansowej - czyli aktywa trwałe są pokryte kapitałem własnym (z dużym naddatkiem). Ogólne zadłużenie to tylko 50 proc., u konkurentów ok. 80 proc.

Mimo tego wszystkiego, nie można powiedzieć, by akcjom Farmacolu wiodło się ostatnio dobrze na parkiecie. Począwszy od ubiegłorocznej jesieni uległy mocnej przecenie, podobnie jak papiery Neuki czy zwłaszcza Pelionu. Widzimy to niżej:

Jesienią 2015 papiery wyceniano na więcej niż 65 zł od sztuki, a w marcu 2016 zanotowano minimum na 38,02 zł. Teraz mamy walkę o opór na 46,30 zł, wyżej są linie 49 zł i 50 zł. Wsparcia to 44,80 zł, ok. 43 zł i 41,10 - 41,20 zł (w przybliżeniu, rzecz jasna).

Zarząd uważa, że wyniki finansowe grupy były zadowalające. Kontynuowana była i jest strategia utrzymywania współpracy z podmiotami o dobrej sytuacji finansowej (przy ograniczaniu kontaktów z niepewnymi kontrahentami). Sprzedano pewne nieruchomości w Warszawie i Szczecinie, racjonalizowano koszty bieżącej działalności.

J. Sobal