Pelion i jego sytuacja

Pelion istnieje od roku 1990. Obecnie głównym akcjonariuszem jest Aviva PTE Aviva BZ WBK, mierząc kapitałem (13,44 proc.). W głosach Aviva ma jednak tylko 8,21 proc., zaś prezes Jacek Szwajcowski aż 32,06 proc. (w kapitale natomiast tylko 10,6 proc.).

Nationale-Nederlanden OFE kontroluje odpowiednio 9,95 proc. w kapitale i 6,08 proc. w głosach, Legg Mason TFI 9,17 proc. i 5,60 proc., Fidelity Management and Research LLC 8,75 proc. i 5,35 proc., Korporacja Inwestycyjna Polskiej Farmacji sp. z o.o. ma 8,52 proc. i 5,21 proc., Zbigniew Molenda 6,65 proc. i 16,86 proc.

Przedsiębiorstwo jest, podobnie jak Neuca czy Farmacol, grupą kapitałową prowadzącą dystrybucję lekarstw i innych farmaceutyków na szeroką skalę, głównie hurtowo.

Pelion osiąga większe przychody niż Neuca czy Farmacol, niemniej w ostatnich czasach generuje dość niskie rentowności. W każdym razie przeciętne roczne obroty Pelionu za lata 2009 - 2015 to 6,85 mld zł (w Farmacolu 5,2 mld zł, w Neuce 6,16 mld zł). Za każdym razem notowano mniejsze lub większe zyski (podobnie jak u konkurentów), a średnia z marż netto to 1,11 proc. (w Farmacolu 1,8 proc., w Neuce 1,09 proc.).

Spójrzmy zatem na I kwartał roku bieżącego i dane porównywalne:

Owszem, przychody na poziomie 2,36 mld zł to solidna kwota, wyższa o 8,8 proc. niż rok wcześniej, a do tego większa niż w Farmacolu i Neuce - ale niepokoić może to, że EBITDA i wynik netto zwiększyły się jedynie nieznacznie, zaś EBIT nawet się pomniejszył. Z marż procentowych, które analizujemy, wzrosła tylko rentowność netto, a wszystkie trzy wyniki były słabsze niż u dwóch pozostałych przedsiębiorstw.

Finalnie Pelion miał w kwartale 31,8 mln zł zysku operacyjnego (1,35 proc. obrotów) i 17,65 mln zł na czysto (0,75 proc.).

Większą część przychodów (74,4 proc.) generuje hurt, ponad 30 proc. generuje sprzedaż detaliczna, reszta to pozostałe źródła.

Obrót za I kw. 2016 był rekordowym obrotem kwartalnym w dziejach firmy. W hurcie dynamika sprzedaży to 6,5 proc., w detalu 14,7 proc. Wartości te przebiły wzrosty całego rynku. Firma osiąga przychody głównie w Polsce, ale też i na Litwie.

Suma bilansowa na koniec marca 2015 to ponad 3,5 mld zł. Zwrot z kapitału był jednak skromny w porównaniu z konkurentami i wyniósł tylko 2,55 proc., ROA ukształtował się natomiast na poziomie 0,52 proc. Wartości te liczymy jako iloraz zysku za dany okres (w tym wypadku kwartał) i pozycji bilansowej na koniec poprzedniego roku obrotowego.

Pelion nie zachowuje złotej reguły bilansowej (Neuca też nie, przestrzega jej natomiast Farmacol) i ma niski wskaźnik płynności bieżącej (ostatnio poniżej 1 pkt). Ogólne zadłużenie jest wysokie (80 proc.), nawet jeśli to w dużej mierze specyfika działalności tego emitenta czy nawet branży (z drugiej strony, choć Neuca ma tyle samo, to jednak w Farmacolu jest to jedynie 50 proc.). Pozytywne jest to, że w kwartale zanotowano dodatni cash-flow.

Akcje Pelionu wyceniane są ostatnimi czasy na ok. 53 zł. Za wsparcia można uznać linię 51 zł i zakres 48 - 48,30 zł, a niżej mamy 42 zł - poziom minimów z grudnia 2015. Pierwszy istotny opór przebiega w pobliżu 55 - 55,75 zł, wyżej mamy 60,80 zł, ok. 66 zł i 70 zł.

Kamil Kiermacz