Otmuchów po pierwszym kwartale

Przed nami Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów - grupa kapitałowa zajmująca się, podobnie jak Wawel i Colian, produkcją słodyczy.

Zakłady wyrabiają różnego rodzaju cukierki, karmelki, czekoladki, chałwę, a także płatki śniadaniowe czy chrupki Bingo. W latach 2014 - 2015 połowę obrotów skonsolidowanych wygenerował segment słodyczowy. Drugie miejsce zajmowały wyroby śniadaniowe.

W latach 2009 - 2015 przeciętne roczne przychody Otmuchowa wynosiły 235 mln zł. Za każdym razem notowano roczne zyski EBITDA, EBIT i netto, choć nie zawsze rentowności były wysokie. Na przykład w 2013 notowano 2,12 proc. jako marżę EBIT i 0,60 proc. na czysto. W 2015 wartości te były równe 2,66 proc. i 1,58 proc. (były słabsze niż w 2014).

Spójrzmy teraz na to, co grupa kapitałowa przedstawiła w I kwartale roku 2016:

Jak widać, przychody na poziomie 59,21 mln zł stanowiły 94,5 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Skurczyły się kwartalne zyski EBITDA, EBIT i netto - przy czym w takim stopniu, że przełożyło się to na obniżkę rentowności. I tak marża operacyjna zeszła z 2,61 proc. do 1,28 proc., netto z 2,15 proc. do 0,79 proc.

Uzyskane kwoty i rentowności były oczywiście dużo niższe niż dwa lata wcześniej, w I kw. 2014, kiedy to marża netto opiewała na 5,24 proc.

Możemy tu wspomnieć, że w I kw. roku bieżącego grupa Colian zanotowała rentowność netto 6,63 proc. (i operacyjną 8 proc.), zaś w Wawelu zanotowano odpowiednio 14,7 proc. i 17,40 proc. Na tym tle rezultaty Otmuchowa jawią się więc jako dość słabe.

Spójrzmy na pozycje bilansowe. Widzimy tam przewagę aktywów trwałych nad obrotowymi. Te pierwsze to 170 mln zł, te drugie to 90,2 mln zł. Kwoty są podobne do tych notowanych w finale I kw. 2015. Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej, ale też nie odbiega od niej znacząco. Wskaźnik płynności bieżącej jest raczej skromny, ale na ogół utrzymuje się w pobliżu 1 pkt, w szczególności powyżej tej granicy.

W Colianie i Wawelu tak płynność bieżąca, jak i wypłacalność natychmiastowa prezentują się dużo lepiej, oba te przedsiębiorstwa zachowują też złotą regułę bilansową. Mają one kilkunastoprocentowe zadłużenie ogólne, a w Otmuchowie to 42 proc. (co jednak samo w sobie nie jest złą wartością).

Generalna tendencja na wykresie kursu akcji Otmuchowa pozostaje spadkowa. Można mierzyć ją już od maja 2015, trwa zatem ponad rok. W ogóle zresztą w drugiej połowie roku 2014 i na początku 2015 ceny krążyły w zakresie 8 - 9,50 zł. Teraz bronić musiało się już wsparcie na 5 zł. Oscylator POS co prawda sugeruje (w cokolwiek łagodny sposób) zakup walorów, ale tak naprawdę wyrazem większej poprawy byłoby dopiero przebicie 5,65 zł, 6,15 zł, a najlepiej po prostu 6,45 zł.

Adam Witczak