Zremb i Navimor - niestety na minusie

W pierwszym kwartale roku 2016 grupa Navimor-Invest S.A. wypracowała przychody na poziomie 7,41 mln zł (67,5 proc. kwoty notowanej rok wcześniej w analogicznym okresie).

Strata przedsiębiorstwa wyniosła: na działalności operacyjnej 3,21 mln zł, na czysto 3,34 mln zł. Były to wyniki dużo słabsze niż w I kw. 2015, choć i tamten okres zakończył się na minusie.

Na pozór wyniki Navimor-Invest nie muszą nas interesować, jako że koncentrujemy naszą uwagę na spółkach z głównego rynku GPW, a nie z parkietu NewConnect. Rzecz jednak w tym, że Navimor jest podgrupą przedsiębiorstwa z dużego parkietu. Chodzi o Zremb-Chojnice S.A.

Zremb koncentruje się na produkcji kontenerów, przydatnych w wojsku, przemyśle czy przy magazynowaniu rozmaitych towarów. Z niektórych korzysta się przy transportowaniu szlamu z dna morskiego. Navimor-Invest realizuje z kolei duże przedsięwzięcia z obszaru hydrotechniki i budownictwa inżynieryjnego, m.in. przy nabrzeżach, przystaniach, basenach rybackich czy śluzach.

Spójrzmy na przychody, zyski i straty grupy Zremb za pierwsze kwartały lat 2014 - 2016 (wyniki te uwzględniają oczywiście rezultaty Navimoru, są bowiem skonsolidowane):

Jak widać, obroty z roku na rok (przynajmniej te za pierwszy kwartał) topnieją. W styczniu, lutym i marcu 2014 było to 27,35 mln zł, rok później 18,12 mln zł, teraz 12,14 mln zł. W tym roku strata operacyjna sięgnęła 4,82 mln zł, netto zaś przekroczyła 5 mln zł - czyli ponad 41,3 proc. wypracowanych przychodów.

Jednostkowe wyniki Zrembu też nie były dobre. Przychody r/r spadły z 7,13 mln zł do 4,73 mln zł, strata operacyjna wyniosła 1,5 mln zł, netto firma znalazła się blisko 3 mln zł pod kreską.

Nie wygląda to dobrze. Spójrzmy jednak jeszcze na pozycje bilansowe grupy:

Tutaj sprawy mają się nieco lepiej - w tym sensie np., że ogólne zadłużenie nie jest przesadnie wysokie (48 proc.), a wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,31 pkt broni się z teoretycznego punktu widzenia. Z drugiej strony, niewątpliwie spadł on r/r i k/k, poza tym cash-flow był ujemny i nie jest zachowana złota reguła bilansowa.

Zresztą wskaźniki bilansowe są w naszych tabelach trochę zawyżone na korzyść firmy, albowiem - w ślad za nomenklaturą przyjętą w bilansie przez spółkę - zobowiązania są tu potraktowane ściśle, bez rezerw i rozliczeń międzyokresowych. Gdyby te dwie pozycje doliczyć, to np. ogólne zadłużenie na koniec marca wyniosłoby ponad 68 proc. Wskaźnik płynności bieżącej osunąłby się przy uwzględnieniu samych tylko rezerw do 1,13 pkt.

Zarząd uważa, że przyczyny zaistniałej sytuacji - tj. słabych rezultatów - to kryzys na rynku ropy naftowej, a także (i po części w związku z powyższym) brak istotnych nowych zamówień w obszarze kontenerów specjalistycznych i offshore.

Navimor też miał mniej kontraktów niż poprzednio - tak w Polsce, jak i w Czechach. Prócz tego Regionalny Zarząd Gospodarki Wodnej w Gliwicach odstąpił od jednej z umów, tak więc trzeba było w rachunkach ująć poniesione w ramach tego projektu koszty. Navimor uważa zresztą, że odstąpienie od umowy przez państwowego zamawiającego było nieuprawnione. Na razie strony prowadzą negocjacje.

Zerknijmy na wykres kursu:

Generalna tendencja jest spadkowa (przypomnijmy, że na przełomie marca i kwietnia 2015 notowano jeszcze kursy rzędu 1,70 zł). Z drugiej strony, od grudnia 2015 można mówić o konsolidacji. Opór to ok. 0,80 - 0,83 zł, wsparcia mamy przy 0,70 zł i 0,65 zł.

Na koniec przypomnijmy, że w całym roku 2015 grupa Zremb miała 90,5 mln zł przychodów oraz 3,83 mln zł straty na czysto. Rok 2014 zakończył się jeszcze na plusie: wygenerowano 2,16 mln zł zarobku netto.

Kamil Kiermacz