Tauron - kwestia dywidendy i wyników

Wczoraj ważną informacją, a także zaskoczeniem dla rynku, było to, że energetyczny gigant Tauron nie wypłaci w tym roku dywidendy. Pierwotnie planowano (taka była idea zarządu), by rozdzielić pomiędzy inwestorów 175 mln zł, jednak walne zgromadzenie uznało, że lepiej będzie tymi środkami zasilić kapitał zapasowy.

Akcjonariusze Tauronu to Skarb Państwa (30,06 proc.), KGHM Polska Miedź (10,39 proc.) i Nationale-Nederlanden OFE (5,06 proc.), a reszta to już free float, czyli udziały drobnych graczy.

Rok 2015 zakończył się dla Tauronu jednostkową stratą netto na poziomie 3,4 mld  zł. Skonsolidowany wynik to 1,8 mld zł poniżej zera. W obu ujęciach zanotowano też straty operacyjne.

W tym kontekście jest zrozumiałe, że walne zgromadzenie było nastawione sceptycznie co do wypłaty środków, nawet jeśli miałoby to być tylko 10 groszy na akcję. Prezes Nowakowski ocenił zresztą tę decyzję jako prawidłową, przyznając przy tym, że pozostawienie środków w spółce będzie dla niej pomocne. Z drugiej strony, ów krok mógł nieco nadszarpnąć zaufanie graczy do przedsiębiorstwa czy przynajmniej rozczarować tych, którzy liczyli na wygodny zarobek. W istocie walory Tauronu przeceniono wczoraj o 1,49 proc., do 2,64 zł.

Jak wygląda wykres kursu? Spójrzmy niżej:

Poziomy, które widzimy od jesieni roku 2015 - są w gruncie rzeczy niskie. Dość powiedzieć, że np. w maju 2015 kurs dochodził do 4,70 zł i wyżej, a jesienią 2014 do 5,50 zł. Tymczasem od pół roku (mniej więcej) mamy szeroką konsolidację w zakresie 2,36 - 3,11 zł. Ostatnio wybroniło się wsparcie w pobliżu 2,50 zł, ale przy 2,74 zł ten ruch wyhamował.

Przypomnijmy, nim przejdziemy do krótkiej analizy wyników Tauronu za I kw. roku 2016, jakie są główne cechy Tauronu. Jest to, podobnie jak Energa, Enea i PGE, wielka grupa z branży energetycznej. Jej przychody i aktywa są większe niż odpowiednie kwoty Energi i Enei, a niższe niż PGE. Zatem jest to drugi co do wielkości dystrybutor energii elektrycznej w Polsce. Sieć dystrybucyjna Tauronu zajmuje 18,3 proc. powierzchni Polski, grupa ma 5,3 mln odbiorców i kontroluje blisko 30 proc. polskich zasobów węgla kamiennego o przeznaczeniu energetycznym. Na Górnym Śląsku jest też liderem w zakresie dostarczania ciepła.

Oto i najnowsze znane wyniki skonsolidowane:

Przychody w badanym okresie wyniosły 4,65 mld zł, było to 97 proc. sumy notowanej rok wcześniej w analogicznym okresie. Zysk operacyjny skurczył się z 585,6 mln zł do 456 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej marży z 12,23 proc. do 9,81 proc. Rentowność netto spadła z 10,5 proc. do 7 proc.

W bilansie widzimy tradycyjnie już dominację majątku trwałego (28,2 mld zł) nad obrotowym (4,04 mld zł). Nie jest zachowana złota reguła bilansowa, a wskaźnik płynności bieżącej może niepokoić, jako że jest niższy niż 1 pkt (inna rzecz, że w ciągu kwartału znacząco się poprawił, w dużej mierze dzięki redukcji zobowiązań krótkoterminowych). Ogólne zadłużenie oscyluje przy 50 proc. (przy czym zobowiązania długoterminowe wzrosły - z 8,58 mld zł do 11,52 mld zł w ciągu trzech miesięcy). Cash-flow grupy był lekko ujemny, niemniej wypłacalność natychmiastowa się poprawiła.

Jako jednostka Tauron Polska Energia S.A. przedstawił sprzedaż na poziomie 2,018 mld zł i 60,45 mln zł zysku netto (rok wcześniej kwoty te były równe 2,44 mld zł i 85,8 mln zł).

J. Sobal