Pekabex z poszerzoną grupą

W roku 2015 Pekabex - jako grupa kapitałowa - wygenerował 23,2 mln zł zysku netto i 29,6 mln zł zarobku na działalności operacyjnej. Oznaczało to marże wynoszące odpowiednio 6,61 proc. i 8,43 proc.

Warto zaznaczyć, że sprzedaż w relacji rocznej poprawiła się o 6,8 proc., ale prócz tego wzrosły rentowności. Widzimy to zresztą w poniższej tabeli:

Naturalnie mankamentem tych danych jest fakt, że nie obejmują one nic z tego, co działo się w roku bieżącym. Jasne jest jednak, że Pekabex zaprezentował już sprawozdanie za I kw. 2016 roku. Do jego analizy za chwilę przejdziemy, wpierw krótka prezentacja przedsiębiorstwa.

Poznańska Korporacja Budowlana Pekabex określa się jako "wiodący wytwórca konstrukcji prefabrykowanych w Polsce". Co to oznacza? M.in. to, że firma produkuje rozmaite elementy zbrojone i strunobetonowe, wykorzystywane w budownictwie wielkokubaturowym (hale produkcyjne, magazyny, dworce, parkingi etc.) i inżynieryjnym (mogą to być np. mosty i tunele).

Firma posiada trzy fabryki - w Poznaniu, Bielsku-Białej i Gdańsku. Jej asortyment to m.in. belki stropowe, ściany, słupy, belki dachowe czy płyty kanałowe, a także fundamenty. Pekabex realizuje też usługi (montażu, projektowania i transportu).

Głównym akcjonariuszem jest Opoka II FIZ (40,41 proc. w kapitale i głosach). Cantorelle Limited posiada 11,72 proc., zaś Fernik Holdings Limited 8,39 proc.

Dobrze, a zatem teraz czas na obiecane wyniki pierwszego trymestru:

91,5 mln zł przychodów to 94,2 proc. obrotów, które wypracowano w I kw. 2015. Taka redukcja może niepokoić, ale już za chwilę widzimy, że zyski i rentowności - generalnie rzecz biorąc - wzrosły.

Fakt faktem, że nie dotyczy to wyniku brutto na sprzedaży, którego marża spadła z 17,9 proc. do 16,6 proc. Nie jest to jednak duży spadek, a poza tym rentowności EBITDA, EBIT i netto zostały znacząco podwyższone - np. ta ostatnia z 7 proc. do 13,2 proc.

Zasadniczo wygląda więc na to, że rok 2016 rozpoczął się w udany sposób. Zasadniczo, bo są tu pewne niuanse, o których za chwilę powiemy. Wpierw jednak słówko o bilansie.

Wskaźnik płynności bieżącej jest z grubsza taki jak w finale marca 2015 (wtedy 1,36 pkt, teraz 1,34 pkt). Ogólne zadłużenie oscyluje w pobliżu 50 proc., nie jest to zły wynik.

Niepokoić może jednak to, że znacząco spadła wypłacalność natychmiastowa (do raptem 8 proc.), zarówno z powodu zwyżki zobowiązań bieżących, jak i z powodu redukcji środków pieniężnych. Opis ten tyczy się zarówno relacji k/k, jak i r/r.

Z drugiej strony, nie sposób nie zauważyć tego, że grupa znacznie zwiększyła przez rok swój kapitał własny (o 41 proc.), jak też i aktywa trwałe (ponad dwukrotnie). W tym drugim aspekcie wynikało to z silnego zwiększenia na pozycji rzeczowego majątku trwałego.

W tym kontekście warto wspomnieć, że od początku roku 2016 konsolidowane są wyniki podmiotu Pekabex Inwestycje II S.A., powołanego w sierpniu 2015 w celu nabycia zorganizowanej części przedsiębiorstwa Ergon. To nabycie miało niewątpliwie wpływ na zmiany w bilansie, a poza tym przyniosło okazyjny zysk operacyjny na poziomie 9,58 mln zł.

I tu należy nieco zmodyfikować pierwotny optymizm w ocenie wyników za I kwartał - faktycznie bowiem wynik operacyjny po korekcie to tylko 6,18 mln zł, co oznacza spadek r/r o 32 proc. Problemem były takie kwestie jak np. niepełne wykorzystanie mocy produkcyjnych w badanym okresie. Skorygowany zysk netto też był niższy od tego, co formalnie przedstawiono - było to 4,35 mln zł.

Z drugiej strony, władze Pekabex pokładają duże nadzieje w rozwoju wspartym włączeniem nowoczesnego zakładu Ergon do grupy.

Na koniec - kurs akcji:

W początkach lutego kurs schodził do 9,01 zł, a później powstał trend wzrostowy. W zasadzie jest on nadal aktywny, jakkolwiek mamy do czynienia z jego testem. Poza tym u góry mogą okazać się silne opory na 12,30 zł i 12,60 - 12,69 zł. Ostatni sygnał oscylatora POS jest pro-sprzedażowy.

Adam Witczak