AB - komputerowe miliardy i miliony

AB to grupa kapitałowa, której działalność to w głównej mierze dystrybucja sprzętu komputerowego - podobnie jak to jest w przypadku ABC Data czy Action.

Struktura grupy prezentuje się, według najnowszego raportu okresowego, następująco:

Spółki zależne zasadniczo rozprowadzają hardware elektroniczny, jakkolwiek np. Rekman sp. z o.o. prowadzi hurtową sprzedaż zabawek i gier planszowych dla dzieci. Podmiot ten zresztą rozwija się dość prężnie (o czym jeszcze wspomnimy), ale i tak głównym źródłem przychodów i zysków grupy są komputery.

Oto struktura akcjonariatu na dzień 16 maja 2016 roku;

Od strony geograficznej, AB ma trzy rynki zbytu: Polskę, Czechy i Słowację. W okresie, który będziemy badać, Polska dała 55,8 proc. wpływów skonsolidowanych, a Czechy nieco ponad 39 proc.

Firma zaczyna rok obrotowy wraz z początkiem czerwca, stąd też 31 marca 2016 zakończyła trzy kwartały. Oto i skonsolidowane rezultaty:

5,57 mld zł przychodów - na polskim rynku to naprawdę spora kwota. Co więcej, w relacji rocznej wzrosła o 5,7 proc.

Rentowności w największej ogólności pozostały takie jak rok temu, przy czym nie dziwi specjalnie fakt, że AB - jako firma z obszaru handlu hurtowego - pracuje przy raczej niskich marżach. I tak np. rentowność operacyjna za badany okres wyniosła 1,38 proc. (rok wcześniej 1,48 proc.), a marża netto spadła z 1,03 proc. do 0,91 proc. (ale np. w analogicznym okresie sezonu 2012/13 było to tylko 0,78 proc.).

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, ma także dość wysoki wskaźnik płynności bieżącej (1,50 pkt). Wypłacalność natychmiastowa w relacji rocznej wzrosła z 5 proc. do 6 proc., dzięki zwiększeniu puli środków pieniężnych (bo zobowiązania krótkoterminowe też wzrosły). Ogólne zadłużenie na poziomie ok. 70 proc. jest dość wysokie, ale biorąc poprawkę na specyfikę spółki można uznać, że to górne granice normy.

Zarząd uważa, że istotną przewagą konkurencyjną AB jest niski wskaźnik kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu. Grupa poszerza swoje portfolio, przy czym chodzi nie tylko o komputery, ale też o zabawki i sprzęt RTV/AGD. Rozwijane są projekty franczyzowe, np. sieć Wyspa Szkrabów (70 partnerów) czy Digimax (na rynku czeskim). Co do wspomnianej wcześniej spółki Rekman, to w badanym okresie jej obroty wzrosły o 48 proc. r/r, zaś zysk netto o 22 proc. To właśnie ten podmiot odpowiada za sieć Wyspa Szkrabów.

AB dokonała w badanym okresie emisji 5-letnich obligacji o nominale łącznym 70 mln zł. Środki, które pozyskano, wsparły m.in. rozwój spółki AT Computers a.s.

I wreszcie - wykres kursu:

Akcje generalnie tracą na wartości już od ponad roku. W maju 2015 notowano szczyt na 44,80 zł, później uformował się trend spadkowy. Teraz realne jest nawet dojście do 25 zł, gdzie zresztą mogłoby nastąpić odbicie, podobnie jak 2 lata temu.

Adam Witczak