ABC Data - szeroka dystrybucja

O ABC Data pisaliśmy m.in. na początku czerwca - a to w związku z tym, że firma zainaugurowała działalność nowego centrum logistycznego na Węgrzech. Magazyn zlokalizowany jest w Budapeszcie, a w jego otwarciu wzięło udział ponad 140 partnerów ABC Data na Węgrzech.

Jak widać, przedsiębiorstwo intensywnie rozwija swoją działalność nie tylko w Polsce. Od dawna zresztą towary i produkty ABC Data trafiają na takie rynki jak np. Czechy, Słowacja, Litwa, Rumunia, Niemcy czy wspomniane wyżej Węgry. Firma zajmuje się dystrybucją szeroko pojętego sprzętu komputerowego, ma też wyroby pod własnymi markami - są to np. atramenty i tonery Colorovo. Oferta ABC Data obejmuje też usługi instalacyjne i integracyjne.

Głównym akcjonariuszem jest MCI Venture Projects sp. z o.o. VI S.K.A. (61,52 proc.), dalej mamy OFE PZU "Złota Jesień" (9,28 proc.) oraz Aviva OFE Aviva BZ WBK (6,98 proc.).

Do grupy kapitałowej należą podmioty: ABC Data S.A., ABC Data s.r.o. (Czechy), ABC Data s.r.o. (Słowacja), UAB "ABC Data Lietuva", ABC Data Marketing sp. z o.o., ABC Data Hungary Kft., ABC Data Distributie SRL, ABC Data Germany GmbH i.L., iSource S.A. oraz ABC Data Finanse sp. z o.o.

W roku 2015 przychody skonsolidowane grupy wyniosły 4,86 mld zł i było to tylko 87,1 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Z drugiej strony, zysk operacyjny wzrósł r/r o 6 mln zł, do 66,5 mln zł, a zysk netto powiększył się o 34,7 proc., do 46,84 mln zł. Pod względem rentowności rok 2015 był więc udany.

A co z rokiem 2016? Znamy na razie wyniki piewszego trymestru:

Przychody za I kwartał 2016 roku to 1,036 mld zł, czyli 77 proc. kwoty notowanej rok wcześniej w analogicznym okresie. Sprzedaż zatem spadła, ale niestety - tym razem obniżyły się teraz zyski. Na przykład wynik operacyjny spadł z 17,7 mln zł do 11,4 mln zł, przez co odpowiadająca mu rentowność obniżyła lot z 1,32 proc. do 1,11 proc. Marża netto spadła z 0,96 proc. do 0,70 proc.

29 proc. sprzedaży (rok wcześniej 41 proc.) stanowił segment telefonów i telekomunikacji, 23 proc. dały komputery, a 17 proc. (rok wcześniej 12 proc.) peryferia. Grupa sprzedaje też komponenty, elektronikę użytkową, oprogramowanie itd.

Geograficznie sprawy miały się tak, że Polska dała 66 proc. obrotów (rok wcześniej 46 proc.), zaś pozostałe kraje UE 31 proc. Spadła r/r - z 15 proc. do 3 proc. - rola krajów poza-unijnych.

W sumie bilansowej ABC Data dominują (po stronie majątkowej) aktywa obrotowe (901,4 mln zł). Składają się one głównie z zapasów (ponad pół miliarda złotych w marcu 2016) i należności handlowych (356,6 mln zł). Zapasy w relacji rocznej wzrosły o 34,8 proc., podczas gdy należności spadły o 25,2 proc. Takie zmiany mogą niepokoić, jako że zapasy generalnie uznaje się za mniej płynne, a poza tym przychody przecież wymownie spadły.

Złota reguła bilansowa jest zachowana (co nie dziwi - przy skromnych aktywach trwałych, które zresztą są głównie wartościami niematerialnymi). Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,36 pkt jest akceptowalny, ale mocny test płynności (czyli przy pominięciu zapasów) to 0,6 pkt - teoretycznie zbyt mało.

Ogólne zadłużenie utrzymało się na poziomie takim jak rok wcześniej, tj. 68 proc. Powiedzmy, że są to górne granice normy - ale podobne wyniki mają Action czy AB, czyli inne firmy z obszaru dystrybucji komputerów. Firmy te pracują też przy podobnych marżach, jak też i np. wartościach wskaźnika płynności bieżącej.

Wypłacalność natychmiastowa ABC Data to pod koniec marca 5 proc. Cash-flow kwartalny był (delikatnie) dodatni, podobnie cash-flow w relacji rocznej.

Spójrzmy teraz na wykres kursu akcji:

Na wykresie kurs akcji widać było w lutym, marcu oraz u progu kwietnia zwyżkę - z ok. 3 zł do 3,79 zł. Później jednak nadeszła przecena walorów. Co ciekawe, 23 czerwca był dniem dywidendy, z tym też należy wiązać widoczną w okolicach tego dnia obniżkę kursu - bo dywidenda na akcję opiewa na 0,39 zł. Inną kwestią jest to, że już 24 czerwca akcje faktycznie zostały przecenione, zapewne na fali ogólnych nastrojów po Brexicie. Dniem wypłaty dywidendy będzie 11 lipca.

J. Sobal