Projprzem - jaka teraźniejszość, jaka przyszłość?

Wykres kursu akcji Projprzemu jest właściwie od początku tego roku skonsolidowany. Za opory można uznać linie 8,55 zł i 8,80 zł, za wsparcia 8,21 zł i 8 zł, niżej ok. 7,50 zł.

Projprzem to przedsiębiorstwo należące do grupy Immobile - tzn. Immobile S.A. kontroluje 34,97 proc. akcji emitenta i 27,5 proc. głosów na WZ. Drugi ważny inwestor to Aviva Investors Poland TFI (10,77 proc. i 8,47 proc.), dalej mamy osoby fizyczne. Zdzisław Klimkiewicz kontroluje 4,29 proc. w kapitale i 10,84 proc. w głosach, Jolanta Marzec-Ostrowska ma 3,30 proc. i 8,70 proc., Paweł Dłużewski 2,54 proc. i 6,13 proc.

Działalność grupy Projprzem oparta jest o trzy filary: systemy przeładunkowe, budownictwo przemysłowe oraz konstrukcje stalowe. Jeśli chodzi o budownictwo, to obejmuje ono np. o wznoszenie sortowni, budynków handlowych czy obiektów wojskowych. Dodatkowo Projprzem prowadzi też najem pomieszczeń biurowych tudzież dzierżawę gruntów i budynków.

W latach 2009 - 2015 roczne wyniki skonsolidowane prezentowały się tak:

130,3 mln zł - to przychody za rok ubiegły. Były one niższe od tych z roku 2014 o 20,6 proc. Poza tym grupa zanotowała poważne straty - EBITDA, EBIT i netto. Ta druga, operacyjna, wyniosła 6,8 mln zł (czyli 5,2 proc. obrotów rocznych). W roku 2014 ujemne były wyniki EBIT i netto, ale EBITDA trzymał się na plusie.

Władysław Pietrzak (prezes zarządu) wyjaśniał w liście do inwestorów, otwierającym raport, że spadek obrotów wynikał w dużej mierze z tego, że Projprzem wycofał się z segmentu generalnego wykonawstwa dużych projektów budowlanych. Owszem, udało się powiększyć zysk brutto ze sprzedaży, a także wygenerować zysk netto na sprzedaży (rok wcześniej był to wynik ujemny), niemniej pozostałe koszty operacyjne okazały się zbyt duże, podobnie jak bieżąca część podatku dochodowego. Stąd opisane wyżej zmiany.

Głębszą przyczyną były odpisy aktualizujące wartość należności i będące wyrazem poprawy "szeregu błędów przy ocenie ryzyka kredytowego oraz przy udzielaniu kredytu kupieckiego klientom". Były też inne tego rodzaju problemy, a do tego ujemnie wyceniono nieruchomości grupy. Zarząd uznał jednak, że ujawnienie tych kwestii było konieczne - mimo że doprowadziło do konfliktu wśród akcjonariuszy (tzn. konfliktu między spółką a Immobile).  W raporcie rocznym prezes deklarował, że są prowadzone działania windykacyjne wobec kontrahentów i że powinny one przynieść dobre wyniki.

A poniżej rezultaty grupy za I kw. 2016 wraz z danymi porównywalnymi i pozycjami bilansowymi:

Osiągnięte w najnowszym okresie obroty to 23,2 mln zł. Spadły w relacji rocznej o 3,44 mln zł. Poza tym zmniejszył się EBITDA (i jego marża), a na pozycjach EBIT i netto mamy straty (co prawda mniejsze niż w pierwszych kwartałach lat 2013 i 2014). Ujemna marża na czysto to -1,04 proc.

W bilansie widzimy ogółem 125 mln zł, tj. 88,1 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Złota reguła bilansowa jest zachowana, a wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,52 pkt jest wysoki. Zadłużenie ogólne jest niskie (25 proc.), wysoko stoi wypłacalność natychmiastowa (nawet jeśli cash-flow k/k i r/r był ujemny).

J. Sobal