Produkcja telewizyjna razy trzy

Przed nami trzy przedsiębiorstwa z głównego rynku GPW, które łączy to, że działają w branży medialnej, w szczególności zaś telewizyjnej.

4Fun Media prowadzi kilka stacji telewizyjnych (jak np. 4FUN.TV czy 4FUN.HITS i 4FUN FIT & DANCE), ma poza tym multimedialną platformę internetową i realizuje działania marketingowe czy konsultingowe.

ATM Grupa to firma istniejąca od roku 1992 i zajmująca się produkcją telewizyjną. Na koncie ATM są m.in. takie programy i seriale jak "Świat według Kiepskich", "Fala zbrodni", "Ranczo", "Ojciec Mateusz" czy "Awantura o kasę", a także wiele innych. Materiały te emitowano na łamach rozmaitych stacji, jak np. FOX, Polsat czy TVP1 i TVP2. ATM ma też własny kanał telewizyjny ATM Rozrywka.

Grupa Kino Polska TV realizuje produkcję filmową, emisję i produkcję kanałów telewizyjnych, archiwizację dzieł polskiej kinematografii czy działalność wydawniczą różnego rodzaju. W grupie są spółki Cyfrowe Repozytorium Filmowe sp. z o.o., KPTV Media sp. z o.o. oraz Filmbox International Ltd. Filmbox prowadzi dystrybucję kanałów filmowych o różnej tematyce.

Porównajmy skonsolidowane rezultaty tych grup kapitałowych za I kw. 2016 i 2015 roku:

Największe przychody wypracowała ATM Grupa. Było to 40,45 mln zł. Najmniejsze - 4Fun Media (z kwotą 8,59 mln zł). W 4Fun Media nastąpił jednak ich wzrost r/r o 203 proc. (czyli ponad dwukrotny), co wiązało się z włączeniem do grupy spółki Screen Network, organizującej kampanie reklamowe m.in. na billboardach.

Dynamika w ATM Grupa to 22,3 proc., natomiast w KPTV nastąpił wzrost o 5 proc. We wszystkich trzech przedsiębiorstwach tak w tym roku, jak i rok temu pierwszy kwartał był czasem zysków EBITDA, EBIT i na czysto. Różnie jednak prezentowały się rentowności.

W I kw. 2015 4Fun Media miała wysokie ich poziomy - ale w ciągu roku marża operacyjna spadła z 15,3 proc. do 5,74 proc. W KPTV też spadła - ale z 21 proc. do 17,2 proc. Oznacza to więc, że najwyższy poziom w całej trójce został utrzymany.

Pomiędzy skrajnościami jest ATM Grupa z wynikiem 11,1 proc. za I kw. 2016 - ale tylko w tym wypadku nastąpił wzrost r/r (z 10,7 proc.).

W przypadku marży netto mieliśmy wyraźną obniżkę w 4Fun Media (do 4,84 proc.), zaś w dwóch pozostałych firmach wzrosty. Wygrywa ponownie KPTV (19,4 proc.).

Spójrzmy na skonsolidowane pozycje bilansowe:

Największą sumą bilansową dysponuje ATM Grupa - to łącznie ok. 319 mln zł, z czego blisko 2/3 to majątek trwały. Tak przynajmniej wycenia to wszystko spółka. Zachowuje ona złotą regułę bilansową (tak jak KPTV, natomiast 4Fun ma tu delikatne odchylenie).

Wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki w ATM (3,5 pkt), przyzwoity w KPTV (1,5 pkt) i nieco słaby (z teoretycznego punktu widzenia) w 4Fun, gdzie jest to raptem 0,98 pkt (czyli majątek obrotowy nie pokrywa długów bieżących).

ATM i KPTV mają wysoką wypłacalność natychmiastową, rzędu (pod koniec marca) odpowiednio 65 proc. i 54 proc. W 4Fun pokłady środków pieniężnych są mniejsze (kwotowo i proporcjonalnie do długów krótkoterminowych). Dodatni cash-flow zanotowano kwartalnie tylko w KPTV.

Ogólne zadłużenie jest niskie w każdej z firm - najwyższe w KPTV, a to i tak tylko 35 proc. Oznacza to, że firmy stawiają na samodzielne finansowanie i umiarkowanie korzystają ze zobowiązań.

Na koniec mamy wykresy kursu:

Od połowy lipca 2015 roku można było mówić o trendzie czy nawet o kanale wzrostowym na wykresie 4Fun Media. Poprowadził on ceny z okolic 3,05 zł do 7,30 zł (końcówka kwietnia 2016). Później przyszła znacząca przecena, ale kilkanaście sesji temu obroniło się wsparcie na 4,70 zł, co jest pocieszające. Wymownym znakiem poprawy byłby powrót ponad 5,65 zł.

Od 24 sierpnia 2015 (dołek na 3 zł) widać było na wykresie ATM trend wzrostowy, natomiast od początku kwietnia 2016 widzimy tendencję spadkową, jakkolwiek można podejrzewać też, że przeradza się ona w trend boczny. Ostatnimi czasy kurs waha się w okolicach 3,56 - 3,73 zł. Wyżej mamy opór w pobliżu 3,90 zł.

W długim terminie, licząc od października 2014 (minima na 9,65 zł), można było mówić o trendzie wzrostowym (łagodnym) na wykresie KPTV. Trwał on do połowy czerwca 2016 i został przełamany. Pod koniec czerwca i na początku lutego obroniło się wsparcie w pobliżu 11 zł. Lokalny opór to 11,90 - 12 zł, wyżej mamy 12,84 - 12,90 zł, następnie 13,80 zł. Oscylator stochastyczny STS generuje sygnał sprzedaży.

J. Sobal