Decora w akcji

Decora to przedsiębiorstwo, które działa w formie grupy kapitałowej (jak wiele spółek z GPW), a zajmuje się wytwarzaniem i sprzedażą artykułów wykończeniowych z branży budowlanej.

Ściślej, chodzi tu o rolety, podłogi, izolacje, listwy, karnisze, deski czy kasetowy. Są one markowane takimi nazwami jak Arbiton, Vidella czy ewifoam.

W akcjonariacie prym wiedzie Włodzimierz Lesiński (29,57 proc. w kapitale i głosach). Aviva PTE Aviva BZ WBK ma 10 proc., Familiar S.A. SICAV-SIF posiada 9,52 proc., Nationale-Nederlanden PTE 6,34 proc., zaś Nationale-Nederlanden Investment Partners TFI kontroluje 5,13 proc. Do tego osoba fizyczna (Hermann Josef Christian) obejmuje 5,75 proc.

Jak grupie powiodło się w pierwszym kwartale roku 2016? Trzeba przyznać, że całkiem nieźle. Albo może - w miarę nieźle czy też nie najgorzej. Rzecz w tym, że marże EBITDA i EBIT trochę się obniżyły (co nie cieszy), zaś rentowność netto wydatnie się poprawiła (rosnąc z 4,78 proc. do 9,82 proc.).

Widzimy to wszystko i o wiele więcej poniżej:

Przychody spadły z 49,4 mln zł do 47,1 mln zł, a zatem o 4,65 proc. Wynik operacyjny, jak widzimy, pomniejszony został z 3,16 mln zł do 2,50 mln zł (stąd też opisana wcześniej redukcja rentowności).

W latach 2013 - 2014 pierwszy kwartał był czasem dużo większych obrotów, ale zyski były zbliżone, co skutkowało relatywnie niskimi marżami. Ba, w I kw. 2014 zanotowano nawet przykrą stratę netto (5,6 mln zł).

Dodajmy, że ważną rzeczą dla Decory jest eksport. W I kw. 2016 opiewał on łącznie (jeśli mowa o przychodach) na 30,82 mln zł, tj. było to niemal 2/3 ogólnych obrotów.

A co słychać czy też widać w bilansie? Oto i on (skonsolidowany):

Aktywa trwałe opiewały pod koniec marca na 100,23 mln zł, obrotowe zaś wynosiły 113,61 mln zł. Zachowana była i jest złota reguła bilansowa, wskaźnik płynności bieżącej to 1,65 pkt (przyzwoity), dobrze wygląda też wypłacalność natychmiastowa (rzędu ok. 35 proc.). Zadłużenie aktywów sytuuje się na poziomie 34 proc., czyli grupa stawia na samodzielne finansowanie.

Kluczowa dla grupy jest jednostka dominująca. Jej przychody za I kw. 2016 to 40,4 mln zł (85,8 proc. kwoty skonsolidowanej i zarazem o 1,5 proc. więcej niż rok wcześniej). Jednostkowy zysk operacyjny wzrósł r/r z 1,75 mln zł do 2,6 mln zł, powiększyła się też kwota EBITDA. Zyski brutto i netto jednak spadły r/r.

Widzimy więc, że w spółce dominującej pewne kwestie wyglądały inaczej niż w całej grupie (wzrost EBIT i EBITDA).

Przypomnijmy jeszcze wyniki (skonsolidowane) z lat ubiegłych:

W latach 2008 - 2015 przychody średnio opiewały na 277,9 mln zł rocznie. Zysk operacyjny to przeciętnie 17 mln zł, średnia z marż EBIT to 6 proc. Średnia z marż na czysto to 1,83 proc. Tylko raz notowano stratę - w roku 2014 (ale jedynie netto).

Wykres kursu jest dość specyficzny. Od lutego 2016 do początków maja (szczyt na 12,15 zł) widać było silny wzrost, po czym ceny radykalnie spadły. Był to jednak efekt odcięcia dywidendy, która wyniosła 2,5 zł na akcję. Łącznie było to 28,26 mln zł. Faktem jest jednak, że później kurs rzeczywiście spadał 'samodzielnie' (mimo chwilowego ataku w II poł. maja). 24 czerwca, po brytyjskim referendum, przetestowano minimum na 6,12 zł. Ostatnio mamy konsolidację, wsparcie to 6,96 zł, opory to 7,28 zł czy 7,63 zł.

Adam Witczak