Synthos - chemiczny gigant

Synthos to jeden z największych producentów w Polsce, jeśli chodzi o branżę chemiczną. Specjalnością przedsiębiorstwa są kauczuki emulsyjne. Odbiorcami produktów Synthosu są np. firmy produkujące opony samochodowe (kluczowi klienci to Michelin i Goodyear), ale oprócz tego także producenci pasów transmisyjnych, obuwia czy wykładzin.

W roku 2014 przychody skonsolidowane Synthosu wyniosły aż 4,62 mld zł. Jak na polskie warunki, to oczywiście bardzo wysoka suma. W roku 2015 obrót ten jednak skurczył się do 4,06 mld zł, tj. o 12,1 proc. W miejsce 480 mln zł zysku operacyjnego (marża 10,4 proc. za rok 2014) pojawiło się 450 mln zł (marża 11 proc.).

Zarząd uznał, że wyniki Synthosu za rok 2015 (w tym zarobek netto na poziomie 426 mln zł) to całkiem dobre rezultaty, tzn. "nie odbiegające zasadniczo od lat poprzednich". To o tyle istotne, że warunki rynkowe nie były idealne, a wręcz można było mówić o "bardzo trudnym otoczeniu rynkowym". Pojawił się też problem techniczny z dostawami z crackera w Litvinovie, gdzie doszło do awarii technicznej z powodu pożaru. Instalacja ta należy do firmy Unipetrol.

Spójrzmy zatem na rezultaty finansowe (skonsolidowane) za I kwartał roku 2016 i okres porównywalny.

Kwartał przyniósł znaczący wzrost sprzedaży - mianowicie o 4,5 proc., do 1,02 mld zł. A zatem udało się w tym trzymiesięcznym okresie przekroczyć pulę miliarda przychodów.

Wzrosły także i zyski. Na przykład wynik brutto ze sprzedaży poprawił się o 27,7 proc., do 175 mln zł, co oczywiście przełożyło się również na wzrost marży - z 14 proc. do 17,2 proc. Wzrosły również rentowności EBITDA i EBIT, natomiast to samo nie dotyczyło aspektu netto. Oto bowiem zysk na czysto zmalał z 92 mln zł do 50 mln zł. Marża spadła w związku z tym z 9,45 proc. do 4,91 proc.

Jakie były te wyniki na tle branży? W naszym raporcie przeanalizowaliśmy 9 podmiotów, według przyporządkowania stosowanego przez władze GPW. Średnia z marż netto za I kw. 2016 to 8,3 proc., z rentowności operacyjnych natychmiast 11,09 proc. Na tym tle Synthos wypada dość słabo, niemniej średnie te były zawyżone przez bardzo wysokie poziomy w Puławach z Grupy Azoty.

Formalnie rzecz biorąc, Synthos dzieli swoją działalność na następujące segmenty: kauczuk; - styren i pochodne; - dyspersje, klej i lateks; - środki ochrony roślin (agro). Prowadzona jest też działalność pomocnicza, np. produkcja i dystrybucja energii cieplnej z własnych elektrowni.

Obszar kauczuków syntetycznych jest fundamentalny dla badanego przedsiębiorstwa. Dość powiedzieć, że wygenerował on w I kw. 2016 roku 495 mln zł przychodów, tj. 48,6 proc. całej puli. Jego EBITDA to 55 mln zł. Segment styrenowy miał 392 mln zł obrotów oraz 38 mln zł EBITDA.

Oto i dane bilansowe:

Aktywa trwałe na koniec marca 2016 to 2,52 mld zł, obrotowe opiewały na 2,32 mld zł. Łącznie daje to 4,84 mld zł. W zobowiązaniach, co jest pozytywne, dominują długoterminowe. Ogólne zadłużenie to 51 proc., natomiast złota reguła bilansowa nie jest zachowana, jakkolwiek grupa odbiega od niej tylko nieznacznie. Wskaźnik płynności bieżącej jest bardzo wysoki - to aż 5,14 pkt. Znacząca jest też wypłacalność natychmiastowa, albowiem środki pieniężne grubo ponad dwukrotnie przekraczają pulę długów bieżących.

Majątek trwały ma niemal wyłącznie charakter rzeczowy, zaś w aktywach obrotowych dominują środki pieniężne (ponad miliard pod koniec marca), należności z dostaw i usług (33,6 proc. puli) i zapasy (21 proc.).

Zerknijmy na wykres kursu:

Wykres notował od ostatnich dni kwietnia spadki, ale po dniu post-brexitowym odbił się od 3,30 zł i wrócił do 4 zł. Daje to pewne nadzieje, choć np. wskaźnik %R jest w obszarze wykupienia. Dodajmy, że głównym inwestorem w Synthosie jest znany biznesmen Michał Sołowow (62,46 proc. akcji i głosów na WZ).

J. Sobal