Sfinks kroczy naprzód

Sfinks to przedsiębiorstwo, które przez dobrych kilka lat przeżywało dość poważne problemy finansowe i organizacyjne. Stopniowo były one niwelowane, ale i tak w niemal każdym naszym opracowaniu kolejnych wyników okresowych Sfinksa zmuszeni byliśmy wskazywać na takie negatywy jak np. ujemne kapitały własne.

Sytuacja jednak zmierza, jak się wydaje, ku lepszemu, czego świadectwem jest najnowszy raport, mający charakter półroczny. Z uwagi na przesunięci roku obrotowego obejmuje on okres od 1 grudnia 2015 do 31 maja 2016. Za okres porównywalny wzięto natomiast pierwsze półrocze kalendarzowe, ale roku 2014. W naszej analizie domyślnie postępować będziemy w ślad za takim podziałem czasowym.

Wpierw jednak przypomnienie kilku newsów z ostatnich miesięcy. W kwietniu ogłoszono m.in., że Sfinks w swoich restauracjach Sphinx rozpoczyna zmiany, jeśli chodzi o menu i hasła reklamowe. Pojawiły się m.in. liczne potrawy orientalne, jak choćby zestaw 9 przekąsek Mezze (a w nim m.in. potrawy tureckie czy libańskie). Powiększono ofertę steków - np. o stek argentyński z angusa.

Inną wiadomością była ta, że Sfinks chce kupić niemal 90 proc. akcji spółki Premium Food Restaurants z NewConnect, by w ten sposób nabyć sieć 11 restauracji z sushi. Rada nadzorcza Sfinka wydała jednak w tej sprawie negatywną rekomendację i rozmowy zakończono. Nie zmienia to jednak faktu, że strategia rozwoju Sfinksa na lata 2015 - 2020 zakłada m.in. akwizycję, choć fundamentem ma być rozwój organiczny. Do 2020 roku firma chce mieć 200 restauracji sieci Sphinx i roczne przychody rzędu niemal 368 mln zł przy zysku netto prawie 25-milionowym. Planowane jest też wyjście za granicę poprzez sprzedaż masterfranczyzy.

W listopadzie 2015 roku przeprowadzono w Sfinksie emisję akcji serii N, dzięki czemu pozyskano 12,95 mln zł. Subskrypcja była prywatna, ale dotyczyła akcji w liczbie ponad 10 proc. wygenerowanych dotąd przez spółkę. W związku z tym sporządzono prospekt, który w lipcu tego roku zatwierdziła KNF.

Spójrzmy teraz na najnowsze przedstawione wyniki:

W relacji do okresu porównywalnego przychody za najnowszy okres sześciomiesięczny wzrosły o 10,7 proc., do 91,2 mln zł. Wynik brutto na sprzedaży nieznacznie spadł (wraz z marżą - ruch z 14,5 proc. do 12,9 proc.), tym niemniej poprawiły się EBITDA, EBIT i przede wszystkim rezultat na czysto. Ten ostatni podskoczył z 525 tys. zł do 6,37 mln zł. Marża netto wzrosła tym samym z 0,64 proc. do blisko 7 proc., a operacyjna - z 2,94 proc. do 4,3 proc.

Poniżej skonsolidowane pozycje bilansowe:

Blisko dwa lata temu, 30 czerwca 2014, grupa notowała silnie ujemne kapitały własne: 50,5 mln zł na minusie. To już przeszłość, suma na tej pozycji wzrosła do 13 mln zł. Naturalnie to za mało, by móc mówić np. o wypełnieniu złotej reguły bilansowej (jej wskaźnik jest na poziomie 0,13 pkt, a nie 1,0 pkt), ale postęp jest.

Wskaźnik płynności bieżącej lokuje się na poziomie 1,18 pkt. Od końca listopada 2015 do końca maja 2016 skurczył się, a to poprzez redukcję aktywów obrotowych. Te zaś zmniejszyły się na fali redukcji środków pieniężnych z 62,4 mln zł do 13 mln zł. Na pozór może to niepokoić, ale zauważmy, że równocześnie spłacono 52 mln zł zobowiązań długoterminowych (mianowicie pożyczek i kredytów bankowych). Ogólne zadłużenie spadło tym samym z 98 proc. do 91 proc. To oczywiście nie jest pożądana czy zadowalająca wartość, ale na tle ostatnich kilku lat historii przedsiębiorstwa oznacza krok w dobrym kierunku.

I na koniec: wykres kursu akcji.

Od 18 marca można było (po teście maksimów na 4,86 zł) obserwować trend spadkowy. 15 czerwca, następnie zaś 24 czerwca przetestowano 2,64 - 2,65 zł. Tam uformowało się wsparcie, a notowania wróciły wyżej. Linię trendu przebito, niemniej aprecjacja poległa przy 3,44 zł. Obecnie mamy walkę o poziom 30 zł. Nie jest powiedziane, że wytrzyma, ale w dłuższym terminie o tyle jest nadzieja, patrząc na fundamenty, że mianowicie firma faktycznie wydobywa się z okresu poważnych zawirowań i zdaje się kroczyć naprzód.

Adam Witczak