Ronson i jego inwestycje

Ronson Europe N.V. to spółka z siedzibą w Rotterdamie (czyli w Holandii), utworzona 18 czerwca 2007 roku. De facto funkcjonuje jako grupa kapitałowa, która prowadzi działalność deweloperską. Głównym obszarem inwestycji są budynki mieszkalne, w szczególności wielorodzinne.

Na GPW akcjami Ronson handluje się od listopada 2007 roku. Główni  akcjonariusze to podmioty I.T.R. 2012 B.V. (39,78 proc.) oraz I.T.R. Dori B.V. (również 39,78 proc.). Do tego mamy Nationale-Nederlanden PTE (8,44 proc.). Tak naprawdę Ronson prowadzony jest przez biznesmenów izraelskich, np. I.T.R. Dori to podmiot związany z inwestorem Uri Dori.

Pod koniec czerwca 2016 roku grupa Ronson posiadała 1129 lokali na sprzedaż w 13 lokalizacjach. 129 z nich było w już ukończonych projektach, reszta wciąż w budowie. Do tego dochodzą dwa projekty obejmujące 311 lokali, jeszcze nie objęte sprzedażą. Przygotowywanych jest też 16 kolejnych przedsięwzięć - łącznie na 4495 lokali w Warszawie, Poznaniu, Wrocławiu i Szczecinie.

A tak wyglądały skonsolidowane rezultaty półroczne:

Jak widać, wypracowano przychody rzędu 111,2 mln zł, tj. o 18 proc. większe niż rok wcześniej w analogicznym okresie. Były one porównywalne ze sprzedażą notowaną w pierwszych sześciu miesiącach lat 2013 i 2014.

Zysk operacyjny obniżył się r/r z 5,3 mln zł do 4,35 mln zł, co przełożyło się też na redukcję marży z 5,63 proc. do 3,91 proc. Rentowność netto spadła z 2,42 proc. do niespełna 1 proc. To są zjawiska cokolwiek niepokojące - zwłaszcza na tle lat 2013 - 2014, kiedy to marże były, jak łatwo zauważyć, dużo wyższe. Na przykład rentowność netto za I - II kw. 2013 to aż 11,5 proc., rok później mimo wszystko 4,91 proc.

W samym II kwartale przychody wyniosły 69,4 mln zł, o 15,5 mln zł więcej niż rok temu. Zyski w tym wypadku wzrosły, choć marże już nie - operacyjna spadła np. z 14,2 proc. do mniej niż 12 proc. Ostatecznie jednak Ronson tak czy inaczej jest ciągle na plusie. W tym roku pierwszy kwartał był czasem słabszych wyników, ale w drugim było lepiej.

Oto i bilans:

Aktywa trwałe to głównie aktywa z odroczonego podatku dochodowego (12,04 mln zł). Na nieruchomości inwestycyjne i aktywa rzeczowe przypadają kwoty rzędu 8 - 9 mln zł. Tak naprawdę większa część inwestycji w nieruchomości wyceniana jest jako zapasy - zatem wysoka ich wartość (727 mln zł) nie powinna nas dziwić.

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,82 pkt jest przyzwoity. Grupa oczywiście zachowuje złotą regułę bilansową, ma bowiem spory kapitał własny (460,5 mln zł). Ogólne zadłużenie oscyluje w pobliżu 50 proc. pasywów, to mieści się w normie. Środki pieniężne w półroczu obniżyły się z 99,5 mln zł do 84 mln zł, ale i tak 27-procentowa wypłacalność natychmiastowa jest niezła. Półrocze pozwoliło zredukować zobowiązania długoterminowe, wzrosły natomiast bieżące - nie jest to ta dobra roszada, tym niemniej (jak wspomnieliśmy) nie wydaje się, by obecnie zadłużenie było niepokojące.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu:

To prawda, że od końcówki marca, gdy notowano 1,70 zł w roli oporu, mamy trend spadkowy. Zderza się on jednak także z tendencją zwyżkową, biegnącą od minimów z sierpnia 2015. Jest ona łagodna, ale chyba konsekwentna. Daje w każdym razie pewną nadzieję. Na razie zresztą do obrony notowań (po lipcowym potwierdzeniu spadków) wystarczyło wsparcie przy 1,34 zł.

Kamil Kiermacz