PGE - megawaty i miliardy

Czym jest PGE - chyba wiadomo, ale niekoniecznie w szczegółach. To największa grupa energetyczna w kraju, większa (przychodami i aktywami) niż Tauron, Enea i Energa. Przedsiębiorstwo zatrudnia - jak podaje najnowszy raport półroczny - 38,6 tys. pracowników. W jej elektrowniach moc zainstalowana to 12,75 MW. Energia produkowana jest w 66,3 proc. na bazie węgla brunatnego, w 5,82 proc. w oparciu o węgiel brunatny, zaś 2,75 proc. to pochodna innych źródeł - jak gaz, wiatr, woda i biomasa.

PGE ma m.in. 14 farm wiatrowych, 4 elektrownie szczytowo-pompowe, 29 elektrowni wodnych typu przepływowego i jedną elektrownię fotowoltaiczną. W segmencie konwencjonalnym pracują 4 zwykłe elektrownie i 8 elektrociepłowni. Grupa posiada też 2 kopalnie węgla brunatnego.

Skonsolidowane rezultaty za pierwsze półrocze wyglądały tak:

Uzyskane w ciągu sześciu miesięcy przychody to raptem 96 proc. sumy wypracowanej rok wcześniej, ale o takiej mniej więcej redukcji wpływów informował już sam pierwszy kwartał.

Pozytywne jest to, że w miejsce straty brutto na sprzedaży (wynoszącej poprzednio 5,23 mld zł) pojawił się zysk na poziomie 13,5 proc. przychodów. EBITDA (liczony po prostu jako wynik operacyjny + amortyzacja) spadł, ale w miejsce ciężkich strat EBIT i netto, za które odpowiedzialny był II kw. 2015, pojawiły się zyski. Marża operacyjna wyniosła blisko 7 proc., marża netto blisko 4 proc. Były one jednak, jak łatwo zauważyć, niższe od marż z pierwszego kwartału. Spadły też kwoty zysków (tzn. narastające w zestawieniu ze styczniem, lutym i marcem). Wniosek jest oczywisty: drugi kwartał 2016 pozycjonował się na minusie, gdy mowa o EBIT i netto. Istotnie - strata operacyjna za ów okres to ponad 170 mln zł.

Aktywa trwałe pod koniec czerwca to 51,4 mld zł, obrotowe to 9,63 mld zł. W relacji rocznej wzrosły tylko te pierwsze - o 14,3 proc. Środki pieniężne skurczyły się przez rok, wypłacalność natychmiastowa spadła z 70 proc. do 26 proc. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, natomiast płynność bieżąca obniżyła się, ale spełnia teoretyczną normę i wynosi 1,46 pkt. Ogólne zadłużenie to 34 proc., jest niskie.

Wrzesień ma przynieść nam aktualizację strategii PGE. Na razie firma potwierdza, że w roku 2016 wydatki inwestycyjne będą nieco niższe niż w roku 2015. Na przykład w pierwszym półroczu nastąpił ich spadek o 11 proc. r/r, do 3,7 mld zł. Obecnie PGE inwestuje w Opole, Turowie i Gorzowie. W IV kw. tego roku w Gorzowie ma zostać uruchomiony blok parowo-gazowy.

W finale spójrzmy na wykres kursu akcji:

Oczywiście ceny akcji PGE są obecnie dużo niższe niż np. dwa lata temu, gdy chwilami silnie przebijano linię 22 zł. Teraz mamy fazę spadkową wszczętą w listopadzie 2015. Maksima ówczesne to 15,39 zł, teraz jesteśmy w zakresie 12 - 13 zł. Poziomy oporu to ok. 13,07 zł i 13,70 zł. Wsparcia to ok. 12,20 zł, 11,70 zł i 11,28 zł (dołek z 4 lipca). Wskaźnik %R dał sygnał pro-zakupowy, ale już zawraca, naruszywszy lekko obszar wykupienia.

B. Garga