Kredyt Inkaso, wezwanie i zyski

Holenderski fundusz Waterland Private Equity B.V. kilka dni temu podwyższył cenę w wezwaniu na akcje Kredyt Inkaso o 3 zł, tj. o 13 proc., z 22 zł do 25 zł. Zarząd spółki uważa, że taka cena odzwierciedla jej wartość godziwą.

Waterland chce nabyć 66 proc. akcji Kredyt Inkaso. Zapisy trwają do 29 sierpnia.

Kredyt Inkaso funkcjonuje jako spółka z branży windykacyjnej. Zarządza wierzytelnościami klientów, windykuje je na zlecenie, prowadzi monitoring płatności i obrót wierzytelnościami przeterminowanymi. W szczególności inwestuje w wierzytelności z dwóch sektorów: telekomunikacyjnego i bankowego. Firma przewodzi grupie kapitałowej złożonej z kilkunastu spółek, funkcjonujących nie tylko w Polsce, ale też i np. w Rumunii, Bułgarii czy Rosji.

Rok obrotowy Kredyt Inkaso zaczyna się 1 kwietnia, a kończy 31 marca. Wszystkie sezony w okresie od 2008/2009 do 2014/2015 cechowały się w pełni dodatnimi wynikami (zyski EBITDA, EBIT i netto). Średnia z przychodów za ów okres to 55,5 mln zł, ale warto odnotować, że w roku 2008/2009 było to tylko 18,6 mln zł, zaś w 2014/2015 już ponad 100 mln zł. Z roku na rok wpływy rosły.

Średnia z marż netto to 27,8 proc., z marż operacyjnych 52,8 proc.

A tak wyglądały wyniki I kwartału obrotowego 2016/2017(skonsolidowane):

Widzimy spadek przychodów r/r, mianowicie z 24,65 mln zł do 23,03 mln zł, tj. o 6,5 proc. Nie jest to zapewne zjawisko, które mogłoby cieszyć, niemniej trudno mówić o tragedii. To samo rzec można o spadku zysków i marż. Tak np. wynik netto obniżył się z 8,7 mln zł, przez co jego rentowność spadła z 35,4 proc. do 28,8 proc. Mimo wszystko był to jednak poziom wyraźnie słabszy niż w pierwszych trymestrach poprzednich trzech sezonów rocznych.

W aktywach obrotowych Kredyt Inkaso ma 510,4 mln zł, są to głównie (w 83 proc.) wierzytelności nabyte. W majątku trwałym dominują pozostałe długoterminowe aktywa finansowe (63,6 proc. puli).

Grupa zachowuje złotą regułę i ma wysoki wskaźnik płynności bieżącej, rzędu 3,80 pkt. Zobowiązania nie są bardzo małe, niemniej ogólne zadłużenie na poziomie 57 proc. jest akceptowalne. Wypłacalność natychmiastowa w kwartale spadła z 56 proc. do 29 proc. W zobowiązaniach dominują długoterminowe, co jest lepsze niż gdyby firmę goniły spore kwoty długów bieżących.

Obecnie, według raportu, 32,99 proc. głosów na WZ Kredyt Inkaso ma Krzysztof Borusowski poprzez BEST S.A. Istniały zresztą plany połączenia BEST i Kredyt Inkaso, ale ostatecznie spaliły one na panewce.

Generali OFE posiada 16,34 proc. głosów, Aviva Investors 8,61 proc., Quercus TFI 5,05 proc., 37,01 proc. przypada na free float.

A jak wygląda wykres kursu?

Od 7 października 2015 można było dość klarownie poprowadzić linię spadkową. Ba, w czerwcu 2016 zanotowano nawet wyjątkowo niskie minima typu 14,91 - 15 zł. Potem jednak nastąpiło poważne odbicie, %R dał klarowny sygnał pro-zakupowy, a trend spadkowy udało się rozbić. Kurs wzniósł się wyżej, choć na razie nie poradził sobie z oporem na 23 zł. Aktualnie %R jest w obszarze wykupienia. Wsparcia to 21,50 zł, 20 zł i 18,45 zł. Średnie SMA1 i SMA3 aktualnie nie dają nowego sygnału.

Adam Witczak