Monnari - rzut oka na półrocze

Swoje wyniki półroczne przedstawiła firma, a właściwie grupa kapitałowa Monnari Trade. Zacznijmy od szybkiego spojrzenia na sam II kwartał - w relacji do prognoz analityków, w uśrednionej formie przedstawionych przez PAP.

Otóż spodziewano się 56,3 mln zł przychodów - faktyczny wynik był natomiast o 1,8 proc. wyższy. Z drugiej strony, EBITDA i EBIT zawiodły. Konsensus co do wyniku operacyjnego wynosił 8,9 mln zł, zaś rezultat przedstawiony przez emitenta to 7,4 mln zł (o 16,8 proc. słabszy). EBITDA okazał się o 15,9 proc. niższy od przewidywań. Pozytywnie zaskoczył natomiast zysk netto: miało być niespełna 8 mln zł, było 8,8 mln zł.

Monnari to duże i znane przedsiębiorstwo odzieżowe. Grupa kapitałowa liczby ponad 130 podmiotów, przede wszystkim w formie spółek z o.o., świadczących rozmaite usługi dla spółki-matki. Za zasadniczą część przychodów odpowiedzialna jest jednak właśnie spółka dominująca.

Głównym akcjonariuszem pozostaje prezes Mirosław Misztal (23,04 proc. w kapitale, 23,13 proc. w głosach). Drugie miejsce zajmuje Fair sp. z o.o. (8,29 proc. i 14,21 proc.), trzecie Union Investment TFI (7,68 proc. i 6,59 proc.).

W latach 2009 - 2015 były dwa lata (2009 i 2011), w których grupa notowała straty, zresztą dość silne. Pozostałe okresy były jednak zyskowne, a od roku 2012 można mówić o postępującym rozwoju przedsiębiorstwa - objawiającym się systematycznym wzrostem obrotów i marż. Tak np. rentowność netto za rok 2012 to 6,25 proc., w 2013 było 11,7 proc., rok później 17,33 proc., w 2015 natomiast 21,7 proc.

Półroczne rezultaty skonsolidowane wyglądały tak:

Widzimy np., że przychody (109,97 mln zł) w stosunku rocznym wzrosły o 15,22 proc. Marże za 6 miesięcy były znacznie wyższe niż w samym tylko I kwartale (np. zwyżka marży operacyjnej z 8,17 proc. do 10,64 proc.), niemniej obniżyły się w stosunku do I półrocza 2015. Wtedy np. rentowność EBIT opiewała na 15,28 proc. Analogicznie marża na czysto spadła r/r z 13,7 proc. do 11,06 proc.

Oto bilans grupy:

Aktywa to przede wszystkim (w ok. 62 proc.) majątek obrotowy. Ogółem suma bilansowa to ponad 201,5 mln zł. Grupa radzi sobie bez zobowiązań długoterminowych. Jej wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki (3,72 pkt), znaczna jest też wypłacalność natychmiastowa (1,63 pkt). Przepływy pieniężne za rok i pół roku były dodatnie. Zachowana jest złota reguła bilansowa. Ogólne zadłużenie lokuje się na niskim poziomie (17 proc.), który być może (przynajmniej w teorii) blokuje możność korzystania z ew. dźwigni finansowej - ale który na pewno świadczy o bezpieczeństwie przedsiębiorstwa.

Sytuacja jest więc taka, że pierwsze półrocze 2016 było pod pewnymi względami (rentowności) słabsze niż analogiczny okres roku ubiegłego, sam II kwartał też nieco rozczarował wynikami - ale jednak ogólna kondycja grupy, wyrażająca się we wskaźnikach bilansowych, pozostaje dobra. Wypada więc zerknąć na to, jak widzą rzecz gracze na GPW:

Można się pokusić - być może trochę na siłę - o wytyczenie długoterminowej linii wzrostowej, biegnącej od przełomu lipca i sierpnia 2014. Wtedy wykres odbił się od 7,52 zł. Z drugiej strony, w sierpniu 2015, czyli rok temu, odbił się od szczytu na 19,98 zł. Z tej perspektywy mamy teraz dużo niższy kurs - rzędu ok. 14 zł. Ostatnich kilka tygodni to konsolidacja. Wymownym znakiem poprawy byłoby mocne przejście przez 14,35 zł, a najlepiej przez okolicę 15,10 - 15,15 zł. Wyżej istotny jest poziom 16 zł.

Kamil Kiermacz