Grupa Azoty - rzut oka na półrocze

Zupełnie niedawno swe rezultaty finansowe przedstawiły spółki Grupy Azoty - tzn. sama Grupa Azoty S.A. oraz Puławy i Police. W ramach raportu zbiorczego spojrzymy z lotu ptaka na podstawowe rezultaty za pierwsze półrocze roku bieżącego.

Zakłady Azotowe w Puławach powstały w roku 1961, mają więc za sobą 55 lat działalności. Produkują w głównej mierze nawozy syntetyczne, ale prócz tego również sprężony wodór, amoniak czy dwutlenek węgla.

Zakłady w Policach koncentrują się na produkcji nawozów sztucznych. Poza tym wytwarzane są też chemikalia, m.in. biel tytanowa. Pewne znaczenie ma również produkcja i dystrybucja energii elektrycznej.

Grupa Azoty (jednostka dominująca) wytwarza nawozy mineralne, tworzywa konstrukcyjne i inne chemikalia. Wyroby to np. siarczan amonu czy saletra amonowa.

Rezultaty skonsolidowane Grupy Azoty obejmują też (skonsolidowane) wyniki grup Police i Puławy, dlatego też dodatkowo podajemy jednostkowe wyniki spółki-matki.

Skonsolidowane rezultaty całej Grupy to 4,63 mld zł przychodów oraz 438 mln zł zysku operacyjnego i 355,5 mln zł na czysto. Widzimy, że wygenerowane obroty to raptem 90,7 proc. kwoty notowanej rok wcześniej - a zatem dynamika była ujemna.

Widzimy, że obniżyły się też przychody w każdym innym rozpatrywanym przez nas ujęciu - tzn. obroty Polic, Puławy i Grupy Azoty pojętej jako jednostki. Spadki sprzedaży r/r to odpowiednio 8,22 proc., 10,22 proc. oraz 8,5 proc.

Widzimy też na większości pozycji obniżki zysków (kwot). Na przykład wynik netto Grupy jako całości spadł z 457,6 mln zł do 355,5 mln zł. Marża spadła z 8,95 proc. do 7,67 proc. Marża netto Polic obniżyła się z 9,43 proc. do 7,14 proc., w Puławach był to ruch z 14,04 proc. do 12,9 proc.

Jedyny przypadek wzrostowy to jednostkowy wynik netto Grupy Azoty - który wzrósł w stosunku rocznym dzięki wysokim przychodom finansowym.

Dodajmy, że konsensus PAP zakładał na sam II kwartał dla Grupy Azoty skonsolidowane przychody w kwocie 2,044 mld zł (faktyczne byly o 5,6 proc. wyższe), a także 293 mln zł EBITDA, 168 mln zł EBIT i 119 mln zł na czysto. Faktyczne rezultaty za tenże II kwartał były niższe odpowiednio o 39,2 proc., 71 proc. i 62,6 proc.

A teraz rzut oka na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe (skonsolidowane) na koniec czerwca to 7,52 mld zł, z czego większość (5,5 mld zł) przypada na spółkę-matkę. W majątku obrotowym znaczącą rolę grają Puławy z kwotą, jak widzimy, 1,66 mld zł.

Cała Grupa Azoty balansuje w pobliżu złotej reguły bilansowej. Reguły tej przestrzegają Puławy, zaś Police i jednostka-matka - nie.

Wskaźnik płynności bieżącej jest arcy-wysoki w Puławach (3 pkt), dobry w grupie pojętej jako całość (1,96 pkt), słabszy w Policach i spółce dominującej GA S.A.

Ogólne zadłużenie Grupy Azoty to 33 proc., wyższe jest w samych Policach (41 proc.). W każdym razie nie są to dramatyczne poziomy.

Dobre wrażenie robi wypłacalność natychmiastowa Puław (51 proc.), słabsza jest ona w spółce-matce oraz Policach (12 proc.).

I wreszcie - rzut oka na wykresy kursu:

Akcje Polic drożały od końcówki stycznia 2015 (dołek na 17,16 zł), szczyt przypadł na 30 listopada (29,80 zł), później nadeszła przecena. Obecnie wykres oscyluje przy 20 zł. Opory to 21,58 zł i 22 zł.

W Puławach można poniekąd mówić o długoterminowym trendzie wzrostowym, trwającym już od lutego 2015, gdy wykres oscylował poniżej 140 zł. W istocie jednak w krótszym terminie mamy raczej trend spadkowy oraz (w ostatnich kilku tygodniach) konsolidację. Wyraźnym znakiem poprawy byłoby dopiero wybicie ponad 215 zł, w stronę 225 zł. Wskaźnik %R jest jednak w obszarze wykupienia, co sugeruje raczej korektę spadkową.

Na wykresie spółki matki trend zwyżkowy trwał od połowy grudnia 2014 (dołek na 56,11 zł) aż do lutego 2016. Z drugiej strony, już w grudniu 2015, po przetestowaniu 113 zł, zaczął formować się kanał spadkowy. Teraz wykres jest na tyle nisko, że za strefę oporu wypada uznać obszar 65 - 67 zł. Właściwie cała aprecjacja wszczęta pod koniec roku 2014 została już skonsumowana.

Adam Witczak