Erbud po półroczu

Przed nami Erbud - przedsiębiorstwo budowlane. Firma specjalizuje się w projektach inżynieryjno-drogowych, energetycznych i związanych z budynkami użyteczności publicznej.

Struktura grupy kapitałowej prezentuje się w sposób następujący:

Na sam początek możemy przypomnieć, jak prezentowały się skonsolidowane rezultaty finansowe grupy Erbud z lat 2008 - 2015:

Jak widać, średnie roczne przychody w tym okresie to 1,34 mld zł. Średnia z zysków operacyjnych to 35,85 mln zł, średnia z wyników netto to 17,71 mln zł. Tylko raz - w roku 2011 - notowano straty (EBITDA, EBIT i na czysto). W roku 2015 marża netto wyniosła 1,80 proc., rok wcześniej 1,65 proc., dwa lata wcześniej 1,48 proc.

Spójrzmy teraz na wyniki skonsolidowane, które firma wygenerowała w pierwszym półroczu:

Przychody za badany okres to 788,17 mln zł - tj. 97,8 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Udało się znacząco poprawić wynik operacyjny (wzrósł z 17 mln zł do 35,5 mln zł, co poprawiło też jego rentowność z 2,11 proc. do 4,50 proc.). Z drugiej strony, wynik netto pogorszył się wymownie - w zasadzie zszedł na minus. Strata wyniosła 8,2 mln zł (marża -1,04 proc.).

Paradoks jest więc taki, że o ile rentowności EBITDA i EBIT były w I półroczu 2016 najlepsze przy porównaniu z analogicznymi okresami lat 2013 - 2015, o tyle marża netto była najsłabsza.

Strata powstała, nawiasem mówiąc, z powodu dość wysokich kosztów finansowych oraz podatku dochodowego (na 7,72 mln zł) - ale przede wszystkim z uwagi na ujemny wynik z działalności zaniechanej. Opiewał on na 35,73 mln zł poniżej zera. Ta działalność zaniechana wiąże się z procesem sprzedaży aktywów Grupy Budlex na rzecz podmiotu Holdinvest 1 sp. z o.o. Erbud zapowiada jednak, że ta transakcja przyniesie cash-flow na 47,5 mln zł.

Spójrzmy teraz na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca 2016 to 107,22 mln zł. Dominują tu, jak widać, aktywa obrotowe (986,8 mln zł). Składają się one głównie z należności z dostaw i usług (535,5 mln zł).

W zobowiązaniach dominują zobowiązania krótkoterminowe, opiewające ostatnio na 718,8 mln zł. Ogólne zadłużenie to 75 proc., wypada je niestety uznać za dość wysokie. Pozytywne jest z kolei zachowywanie złotej reguły bilansowej. Wskaźnik płynności bieżącej w okolicach 1,4 pkt spełnia teoretyczną normę. Półroczny cash-flow był niestety ujemny i wypłacalność natychmiastowa spadła z 34 proc. do 16 proc.

Na koniec rzut oka na wykres kursu:

Generalnie rzecz ujmując, wykres biegnie w trendzie wzrostowym. Start nastąpił na poziomie 22,20 zł (18 stycznia 2016), potwierdzenie rozegrane zostało w końcówce czerwca i na początku lipca. Poziom oporu, który teraz jest istotny, to 31,50 zł. Wsparcia to 30 zł i ok. 29 zł. Teraz istnieje pewne ryzyko korekty - co sugeruje np. wskaźnik ULT, który wszedł w obszar wykupienia.

W jaki sposób zarząd Erbudu podsumował swoją działalność i ogólną sytuację ekonomiczną? Co do Polski, to podkreślono spadek tempa wzrostu gospodarczego w I kw. 2016, a także obniżenie publicznych (zwłaszcza samorządowych) wydatków inwestycyjnych. Sytuację na rynkach finansowych określono jako "znaczą niepewność".

W I półroczu pogorszyły się wyniki sprzedażowe krajowej branży budowlanej. Dekoniunkturę pogłębiło wpisane już wyżej zmniejszenie realizowanych inwestycji publicznych. Trzeba jednak przyznać, że w budownictwie mieszkaniowym nie doszło do spadku produkcji w I półroczu 2016. Deweloperzy oddali o 18 proc. więcej mieszkań niż rok wcześniej.

Co do samego Erbudu, to główne przychody w I półroczu wygenerowano w segmencie kubatorowym w kraju (59,6 proc. ogólnych obrotów grupy). Zlecenia są jednak realizowane także w Niemczech i Belgii. Polska była jednak odpowiedzialna za 83,3 proc. skonsolidowanej sprzedaży.

Inwestycje pierwszego półrocza to m.in. Centrum Biurowo-Usługowe Mangalia (w Warszawie), Centrum Praskie Koneser (też w stolicy), budynek handlowy Retail Park w Lesznie czy Katowickie Centrum Onkologii. Podpisano też wiele umów w kraju oraz za granicą.

Adam Witczak