Dekpol - kurs, sprzedaż i zyski

Dekpol to przedsiębiorstwo, które funkcjonuje w trzech obszarach. Otóż prowadzi działalność deweloperską, zajmuje się generalnym wykonawstwem obiektów przemysłowych, magazynowych czy handlowych (w co wlicza się także niezbędne drogi, place i parkingi) - i do tego wytwarza (oraz montuje) konstrukcje stalowe. W asortymencie są również łyżki do maszyn budowlanych.

Jak wiele innych firm z GPW, Dekpol funkcjonuje jako grupa kapitałowa. Spółki bezpośrednio zależne to Dekpol 1 sp. z o.o. i Dekpol 1 sp. z o.o. S.K.A., zależne pośrednio to Dekpol Royalties sp. z o.o. i Almond sp. z o.o.

Prezesem zarządu jest Mariusz Tuchlin, radzie nadzorczej przewodzi Roman Suszek. ING Nationale Nederlanden kontroluje pakiet akcji dający 8,82 proc. na WZ - ale prezes Tuchlin posiada aż 76,64 proc.

Wykres kursu akcji Dekpolu na GPW widzimy poniżej:

Jak łatwo zauważyć, tendencja jest od niemal półtora roku spadkowa. O ile w marcu 2015 notowano nawet 19,99 zł w roli szczytów, o tyle w sierpniu 2016 mieliśmy minimum na 10,05 zł. Wstępnym znakiem poprawy byłoby wyjście ponad 12 zł, a jeszcze lepiej - przebicie oporu na 12,65 zł. Pocieszeniem jest sygnał pro-zakupowy widoczny np. na oscylatorze MTM1.

Spójrzmy zatem na półroczne wyniki skonsolidowane:

Sprzedaż spadła do 95,5 mln zł, tj. do 69 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Obniżył się też wynik brutto na sprzedaży - do 8,87 mln zł, tj. o 38,2 proc. Wymownie jednak wzrosły pozostałe przychody operacyjne (w I półroczu 2015 było tu 1,7 mln zł, teraz 16,3 mln zł), a jednocześnie spadły nieco pozostałe koszty operacyjne. To pozwoliło wydatnie poprawić EBIT. Podwyższono również EBITDA i ostateczny rezultat netto. Ten ostatnio to 9,3 mln zł za pół roku - poprzednio było 4,87 mln zł. W ten sposób zasadnicza rentowność działalności wzrosła z 3,52 proc. do 9,73 proc.

W majątku widzimy bardzo silny wzrost aktywów trwałych grupy w ciągu roku - z 36 mln zł do 117,6 mln zł. Objawił się on najpierw wzrostem aktywów rzeczowych (do końca roku 2015), a następnie (przy ich redukcji) pojawieniem się znaczącej sumy 71,8 mln zł na pozycji nieruchomości inwestycyjnych. Z kolei majątek obrotowy klasyfikowany jest głównie (w 70 proc.) jako zapasy.

Płynność bieżąca pozycjonuje się wysoko (2,21 pkt), ale już wypłacalność natychmiastowa jest niska i r/r spadła z 8 proc. do 4 proc. Przepływy pieniężne za rok i półrocze były ujemne. Półroczne przepływy operacyjne były co prawda dodatnie, ale wyniosły tylko 262 tys. zł. Co prawda to i tak poprawa, bo w pierwszych 6 miesiącach roku 2015 były 49,8 mln zł poniżej zera.

Ogólnie rzecz biorąc, cash-flow za I półrocze 2016 miał układ + / - / + - czyli ujemne były tylko przepływy inwestycyjne (oraz całość netto, jak wspominaliśmy).

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, ale przyrost aktywów trwałych r/r był znacznie większy (kwotowo i procentowo) niż przyrost kapitału własnego. Ogólne zadłużenie wzrosło z 62 proc. do 66 proc. - byłoby zapewne dobrze, gdyby więcej już nie rosło, chyba że tylko nieznacznie.

W zobowiązaniach dominują długoterminowe, ale bieżące nie są drastycznie niższe. Firma w pewnej mierze finansuje się emisjami obligacji. Na przykład pod koniec lipca dokonała przydziału 10 tys. sztuk zbywalnych, zabezpieczonych obligacji na okaziciela serii E3 o łącznym nominale 10 mln zł. Nabywcą był Pioneer FIO wraz z subfunduszami. 4 sierpnia (też na rzecz Pioneer) przydzielono 9500 sztuk papierów serii C4 o łącznym nominale 9,5 mln zł.

Adam Witczak