Zastal - wysokie przychody dzięki nowym spółkom

Przed nami Zastal - rozbudowane przedsiębiorstwo, które zajmuje się kilkoma formami działalności. Na przykład jednostka dominująca definiuje się jako spółka świadcząca usługi w zakresie produkcji konstrukcji metalowych oraz remontu wyrobów metalowych.

Poza tym do grupy należą podmioty z obszaru transportu (jak Zastal Transport sp. z o.o.), wynajmu i zarządzania nieruchomościami, produkcji taboru szynowego (Zastal Wagony sp. z o.o), prac budowlanych, działalności finansowej czy informatycznej. Razem daje to kilkanaście podmiotów.

W pierwszym półroczu roku bieżącego grupa Zastal, jak czytamy w najnowszym raporcie okresowym, dzierżawiła klientom biura, magazyny i lokale mieszkalne, realizowała spedycję międzynarodową, serwisowała samochody ciężarowe, produkowała kontenery budowlane i elementy pieców, wytwarzała części dla motoryzacji, sprzedawała części zamienne do samochodów i maszyn rolniczych.

Cóż, sporo tego. Za chwilę zobaczymy, jak prezentowały się rezultaty skonsolidowane. Wpierw jeszcze parę słów o segmentach. Otóż najwyższe przychody dała produkcja części motoryzacyjnych (8,98 mln zł, tj. 35,5 proc. skonsolidowanej puli). Drugie miejsce to spedycja (25 proc.), trzecie to działalność serwisowa (15 proc.).

Zarząd informuje np., że w przedsiębiorstwo rozpoczęto produkcję kontenerów paliwowych, a poza tym zwiększono (znacząco) sprzedaż krajową. Nadal prowadzona jest intensywnie produkcja na rynek niemiecki. Co więcej, w czwartym kwartale portfel zamówień powinien być wypełniony. Z drugiej strony, w badanym okresie zamówień tych było trochę za mało w porównaniu z możliwościami produkcyjnymi, a poza tym Zastal poniósł wydatki związane z przygotowaniem produkcji nowych wyrobów. Efekt? Wyniki takie jakie mamy poniżej (dla grupy):

W pozycjach bilansowych widzimy bardzo silny wzrost aktywów trwałych r/r - aż o prawie 73 proc., do 150,05 mln zł. Wzrost majątku obrotowego, tak kwotowo, jak i procentowo, był słabszy.

Grupa w każdym razie oddaliła się znacząco od złotej reguły bilansowej, co nie jest pozytywne. Wskaźnik płynności bieżącej niezwykle silnie spadł - z 3,60 pkt do 0,55 pkt. Wiązało się to z zaciągnięciem dużych zobowiązań krótkoterminowych (długoterminowe też zresztą się powiększyły). Ogólne zadłużenie od czerwca 2015 wzrosło z 19 proc. do 64 proc. Ta wartość nie jest może sama w sobie tragiczna, ale byłoby dobrze, gdyby już nie rosła. Przepływy pieniężne, choć dodatnie, były jednak skromne.

Trzeba jednak mieć na względzie, że grupa przeszła pewne zmiany organizacyjne, wchłaniając w końcówce roku 2015 dwa nowe podmioty - CSY S.A. oraz RSY S.A. To o tyle istotne, że ich przychody (łączne) wyniosły w pierwszym półroczu 2015 roku (czyli minionego) 10,9 mln zł i dały 950 tys. zł zysku netto.

Formalnie więc obroty Zastalu wzrosły r/r o 61 proc., jak to widzimy w drugiej tabelce (skok z 15,75 mln zł do 25,3 mln zł), ale oczywiście efektu tego nie byłoby bez nowych podmiotów. W każdym razie negatywne jest to, że spadł EBITDA (wydatnie - jego marża obniżyła się z 34,2 proc. do 2,37 proc.), zaś wynik EBIT zszedł na minus. Strata operacyjna to 162 tys. zł. Z drugiej strony, ograniczono stratę netto (i finalnie wyniosła 6,9 proc. przychodów, a nie 40 proc., jak rok wcześniej).

Ogólnie zresztą w rezultatach grupy Zastal widać pewną nieregularność, jeśli można to tak nazwać. Biorąc pod uwagę np. cztery ostatnie pierwsze półrocza, z lat 2013 - 2016, zupełnie nie miałoby sensu wyliczanie średnich arytmetycznych z wypracowanych kwot czy marż (zbyt duży rozrzut wartości).

Co z wykresem kursu?

Minione tygodnie i miesiące to generalnie czas spadków. Pod koniec kwietnia notowano szczyt na 0,86 zł, teraz broniło się już wsparcie na 0,45 zł. Wskaźnik POS daje sygnał pro-zakupowy, to akurat jest pozytywna zachęta, ale np. linie średnich EMA1 i EMA3 jeszcze nie zetknęły się w pożądany sposób.

J. Sobal