Bowim - dobre wyniki półrocza

Bowim to przedsiębiorstwo, które oferuje klientom rozmaite wyroby ze stali węglowej - w tym pręty zbrojeniowe czy blachy zimno- i gorącowalcowane. Firma wytwarza również konstrukcje stalowe i świadczy usługi transportowe.

W istocie Bowim funkcjonnuje jako grupa kapitałowa o następującej strukturze (według najnowszego sprawozdania półrocznego):

Głównymi akcjonariuszami spółki dominującej są A. Kidała, J. Rożek i J. Wodarczyk - każdy z nich ma po 21,18 proc. w akcjach oraz 24,17 proc. w głosach na WZ. Do tego Konsorcjum Stali S.A. posiada 7,43 poc. w kapitale i 5,60 proc. w głosach.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane Bowim:

Lata 2014 i 2015 upłynęły bez strat, choć w 2015 marże były skromne - np. tylko 0,15 proc. netto (kwota zysku to 1,14 mln zł, przychody opiewały na 760,7 mln zł). Dodajmy, że przychody w naszej tabeli to wpływy ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów. Pomijamy pozostałe przychody operacyjne, zwykle kwoty kilkumilionowe - np. całościowe przychody za I półrocze 2016 to 405,01 mln zł.

W pierwszym kwartale 2015 zanotowano rekordowo niski zysk netto (dosłownie 521 zł, jak to widzimy w tabeli), rok później było już znacznie lepiej. Drugi kwartał 2016 był jeszcze bardziej owocny - o czym świadczą dane narastające. Oto bowiem widzimy 398,6 mln zł przychodów (wzrost o 2,93 proc. r/r), do tego zaś 27,84 mln zł zysku operacyjnego (grubo ponad sześciokrotny wzrost w skali rocznej) i 16,6 mln zł zysku netto (poprzednio 1,15 mln zł). Nic dziwnego, że w tej sytuacji rentowność operacyjna podniosła się z 1,13 proc. do 7 proc., a netto - z 0,30 proc. do 4,16 proc.

Co widzimy w aktywach i pasywach? Aktywa mają głównie charakter obrotowy. Ten zaś majątek obrotowy składa się w niemal 54 proc. z zapasów. Samo w sobie nie byłoby to może specjalnie niepokojące, bo w tym biznesie duże zapasy mogą być potrzebne, ale jednak przy dość wysokich zobowiązaniach bieżących efekt jest taki, że mocny test płynności wypada raczej słabo. Wynik to 0,46 pkt. Zresztą, nawet i wskaźnik płynności bieżącej, liczony wraz z zapasami, jest dość niski z teoretycznego punktu widzenia. Wynosi 1,05 pkt (rok wcześniej 1,11 pkt). Co więcej, dynamika wzrostu zapasów r/r (niemal 20 proc.) była dużo większa niż dynamika przychodów.

Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej, kapitał własny pokrywa 72 proc. aktywów trwałych (a nie całe). Ogólne zadłużenie, choć r/r spadło o 4 punkty proc., to nadal jest wysokie (73 proc.). Wypłacalność natychmiastowa to tylko 5 proc.

Są na GPW firmy, które w danym okresie prezentują słabe lub nawet bardzo słabe wyniki (przychody i zyski), jednocześnie zachowując całkiem dobre, zgoła rewelacyjne wskaźniki bilansowe. Bowim to poniekąd odwrotny przypadek, jeśli chodzi o pierwsze półrocze 2016. Może nie do końca, bo wskaźniki bilansowe bynajmniej nie są tu dramatycznie słabe, ale da się do paru rzeczy przyczepić, mówiąc kolokwialnie. Równocześnie jednak rezultaty półroczne były przyzwoite.

Na wykresie kursu mamy taki obraz (w skali liniowej):

7 kwietnia 2016 notowano 1,66 zł w roli minimum, wcześniej mieliśmy 1,50 zł (w styczniu). Wiosną i latem ceny rosły, aczkolwiek ostatnich parę tygodni może uchodzić za czas konsolidacji. Wybicie do 4,65 zł na razie okazało się efemeryczne, jesteśmy teraz poniżej 4 zł. Wskaźnik POS daje sygnał pro-zakupowy, co jest oczywiście optymistyczne. Wsparcia to 3,66 zł i 3,54 zł.

J. Sobal