Tauron z niskim zyskiem netto

Grupa kapitałowa Tauron składała się pod koniec czerwca z 17 spółek zależnych, a do tego podmiot dominujący posiadał udziały w pięciu jednostkach współzależnych.

Segmenty operacyjne Tauronu to wydobycie (węgla kamiennego), wytwarzanie (energii elektrycznej i ciepła, w sposób konwencjonalny i nie tylko), dystrybucja (energii) i sprzedaż (co oznacza handel hurtowy energią elektryczną oraz uprawnieniami do emisji i świadectwami pochodzenia).

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty przedsiębiorstwa:

W pierwszym kwartale sprawy wyglądały nieco słabiej niż rok wcześniej, jeśli brać pod uwagę np. rentowności, ale dopiero II kwarta okazał się naprawdę ciężki. W zasadzie był to, jak ławo zauważyć, czas strat na poziomach EBITDA, EBIT i netto. O ile bowiem w I kw. 2016 zanotowano 323,8 mln zł zysku netto, o tyle w całym półroczu to raptem 4,72 mln zł (rentowność 0,05 proc., rok temu 7,78 proc.).

Ogólnie więc półrocze nie wygląda perfekcyjnie, ujmując rzecz delikatnie. Przychody w kwocie 8,84 mld zł to 96,6 proc. kwoty notowanej rok wcześniej, a zatem spadły.

Jakimś pocieszeniem może być fakt, że np. w Enei i Enerdze rentowności też obniżyły się w skali rocznej, ale trzeba pamiętać, że akurat w Enei i tak pozostały całkiem niezłe (10,90 proc. EBIT, 8,42 proc. netto). Z kolei spadek przychodów tyczył się Energi i PGE. PGE jednak wyszła na plus po stratach notowanych rok temu w półroczu (na poziomach EBIT i netto).

W bilansie Tauronu widzimy 27,9 mld zł aktywów trwałych  3,76 mld zł obrotowych. Nie przestrzega się tu złotej reguły bilansowej, ale to samo można powiedzieć o trzech pozostałych przedsiębiorstwach, które bierzemy pod uwagę.

Wskaźnik płynności bieżącej poprawił się od grudnia 2015, rosnąc z 0,53 pkt do 0,90 pkt, jakkolwiek nadal wypada uznać go za raczej słaby. Poprawiła się wypłacalność natychmiastowa - z 5 proc. do 10 proc., ale jest dużo niższa niż u konkurentów. Co do ogólnego zadłużenia, to można je określić jako standardowe - balansuje w pobliżu 50 proc.

Jeśli chodzi o wykres kursu akcji, to POS dał ostatnio sygnał pro-zakupowy, ale chyba zwodniczy. Owszem, wykres odbił się od dołka na 2,31 zł, ale nie wrócił jeszcze nawet powyżej 2,50 zł. Cóż dopiero mówić o sierpniowych szczytach, nieodległych od 3,20 zł.

Co się tyczy segmentów, to główną część przychodów generuje sprzedaż - w badanym okresie było to 6,99 mld zł (po odliczeniu sprzedaży międzysegmentowej), czyli ponad 78 proc. całej puli. Segment ten dał zysk (274 mln zł), podobnie jak dystrybucja i dział "pozostałe". Na minusie znalazły się wydobycie i wytwarzanie. Rok wcześniej ujemny rezultat tyczył się tylko wydobycia.

Strategia Tauronu na lata 2016 - 2025 zakłada m.in. poprawę efektywności poprzez uzyskanie w latach 2016 - 2018 ok. 1,3 mld zł oszczędności. Skumulowany wzrost EBITDA w tym pierwszym, dwuletnim okresie miałby wynieść 1 mld zł. Inicjatywy strategiczne lat 2017 - 2020 powinny przynieść efekt finansowy w kwocie 1,9 mld zł.

Firma chce ograniczyć nakłady inwestycyjne, w tym np. wstrzymać inwestycję w nowy blok gazowo-parowy w Elektrowni Łagisza. Z drugiej strony kontynuowane będą inwestycje w kopalni Janina, podobnie jak np. w kopalni Nowy Brzeszcz. 

Bazą wzrostu wartości grupy mają być sprzedaż i rozwój nowych produktów oraz usług. Projekty innowacyjne mają być rozwijane przez specjalny fundusz typu Corporate Venture. W 2020 Tauron chciałby mieć ponad 4 mld zł EBITDA, po 2025 więcej niż 5 mld zł.

Kamil Kiermacz