Komputronik bez dywidendy

Rok obrachunkowy Komputronika jest niestandardowy - zaczyna się 1 kwietnia, a kończy 31 marca. Walne zgromadzenie przedsiębiorstwa ustaliło w ostatnich dniach, że za najnowszy taki okres (tj. sezon 2015 / 16) nie będzie wypłacona dywidenda.

Zysk, nad którym debatowano, opiewał na 9,65 mln zł (mowa o kwocie jednostkowej, o skonsolidowanej powiemy za chwilę). Suma ta w całości zasili kapitał zapasowy emitenta.

Głównym akcjonariuszem Komputronika (ale nie większościowym, bo mającym tylko 28,51 proc.) jest WB Investments Limited. Ewa i Krzysztof Buczkowscy posiadają wspólnie 18,63 proc. w akcjach i głosach, zaś EKB Investments Limited 8,71 proc.

Komputronik ma główną siedzibę w Poznaniu, ale oczywiście posiada też wiele sklepów w różnych innych miastach na terenie całego kraju. Są to sklepy z różnego rodzaju sprzętem komputerowym i pokrewnym (smartfony, sprzęt RTV / AGD). Przedsiębiorstwo działa jako grupa kapitałowa, skupiająca kilkanaście spółek, w tym nawet podmioty zagraniczne (Cypr, Czechy, Niemcy).

Spójrzmy na wyniki roczne (skonsolidowane):

Rok ubiegły przyniósł, jak widać, przychody w kwocie 2,1 mld zł. Było to niespełna 94 proc. sumy notowanej rok wcześniej.

Wynik brutto na sprzedaży wzrósł o ponad 9,5 mln zł, co przy niższej sprzedaży dało wzrost marży z 7,6 proc. do 8,5 proc. Rentowność operacyjna spadła jednak z 1,38 proc. do 0,76 proc., redukcja tyczyła się też rentowności netto. Rzecz wiązała się również z wyraźnym spadkiem odpowiednich kwot (zysk operacyjny zszedł z 31 mln zł do mniej niż 16 mln zł).

Jak widać, sezon 2015 / 16 nie był perfekcyjny i w jakimś sensie pozwala to zrozumieć decyzję akcjonariuszy w kwestii dywidendy.

Spójrzmy na pierwszy kwartał nowego sezonu - kwiecień, maj i czerwiec:

Przychody wyniosły 474,01 mln zł. To 82,2 proc. sumy sprzed roku. Zyski się obniżyły - nawet wynik brutto na sprzedaży. Oczywiście dzięki spadkowi obrotów mamy lekki wzrost odpowiedniej marży, tak samo w przypadku EBITDA (tu z 1,41 proc. do 1,49 proc.), ale to raczej słabe pocieszenie.

Co więcej, marże EBIT i netto obniżyły się wraz ze swymi kwotami. Wynik na czysto to finalnie 1,96 mln zł, rok wcześniej w analogicznym okresie notowano 3,4 mln zł.

Co w bilansie? Majątek trwały to łącznie 166,4 mln zł. Majątek obrotowy to 403,2 mln zł. Cash-flow kwartalny był dodatni, pula pieniędzy wzrosła z 10,31 mln zł do 13,2 mln zł. Wypłacalność natychmiastowa poprawiła się z 3 proc. do 4 proc. Jest niska, podobnie jak ogólna płynność bieżąca (1,16 pkt), aczkolwiek w jakiejś mierze można to złożyć na karb specyfiki działalności (biznes typowo handlowy, szybka sprzedaż dużej liczby tanich artykułów itd.).

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to oczywiście oceniamy pozytywnie. Ogólne zadłużenie to prawie 70 proc. Powiedzmy, że balansuje przy górnej granicy teoretycznej normy lub nawet lekką ją przekracza. Innymi słowy, dobrze byłoby, gdyby już nie rosło znacząco.

A wykres kursu?

U progu czerwca 2015 notowano maksimum na 12,10 zł. Potem ceny intensywnie spadały, a efektem tej niekorzystnej tendencji był nawet poziom 4,95 zł, zanotowany pod koniec sierpnia 2016. Ostatnio cena znacząco wyskoczyła w górę, dotykając nawet 7,50 zł - niemniej szybko nastąpiła korekta, uwidoczniona również przez sygnał pro-sprzedażowy wskaźnika MTM2. Wsparcie to 6,40 zł, niżej można lokalnie rozważać 6,20 zł czy 6 zł, a także 5,80 zł.

Adam Witczak