Farmacol - dobre wyniki i wezwanie

Władze Farmacolu określiły pierwsze półrocze jako "kolejny dobry okres działalności". W rzeczy samej, firma prezentuje ostatnimi czasy zupełnie niezłe rezultaty, pod wieloma względami zresztą lepsze niż Neuca czy Pelion (przynajmniej jeśli brać pod uwagę podstawowe wskaźniki).

Główny pakiet akcji Farmacolu (54,37 proc., zaś w głosach 66 proc.) posiada porozumienie związane z rodziną Olszewskich. Drugie miejsce to Nationale-Nederlanden PTE (7,91 proc. / 5,89 proc.), trzecie - Aviva PTE Aviva BZ WBK (7,44 proc. / 5,54 proc.). Ostatnio zresztą wspomniane porozumienie zorganizowało wezwanie, dzięki któremu Farmacol miałby zostać wycofany z GPW po ew. wykupieniu wszystkich akcji.

W latach 2009 - 2015 przeciętne roczne przychody skonsolidowane Farmacolu opiewały na 5,2 mld zł. Ani razu nie notowano strat na pozycjach EBITDA, EBIT i netto. Średnia z marż netto to 1,8 proc. W roku 2015 zanotowano 1,56 proc., co oznaczało 92,4 mln zł zysku przy 5,9 mld zł.

A oto pierwsze półrocza lat 2013 - 2016:

W tym roku obroty to 3,07 mld zł - to oznacza dynamikę r/r na poziomie 3,2 proc. Kwota była też (znacznie) wyższa od sum z analogicznych okresów lat 2013 i 2014.

Farmacol przedstawił 71,55 mln zł półrocznego wyniku operacyjnego i 72,36 mln zł na czysto. To o tyle istotne, że te sumy oznaczają marże 2,33 proc. i 2,35 proc. Wartości te są, po pierwsze, znacznie wyższe niż te, które notowano rok wcześniej, a po drugie - lepsze niż u konkurencji (Neuca, Pelion).

W bilansie, podobnie jak w dwóch pozostałych grupach, dominują aktywa obrotowe (po stronie majątkowej). Ostatnio opiewały na 2,12 mld zł, trwałe na 483,5 mln zł. Zachowana jest złota reguła bilansowa, co oczywiście oceniamy pozytywnie (u konkurencji nie jest przestrzegana).

Wskaźnik płynności bieżącej jest wysoki (1,74 pkt, w Pelionie i Neuce tylko 1 pkt). Dobrze stoi wypłacalność natychmiastowa (32 proc., ogromny wzrost r/r dzięki dodatniemu cash-flow i redukcji zobowiązań krókoterminowych). Ogólne zadłużenie to raptem ok. 50 proc., niższe niż w dwóch pozostałych firmach.

Maksimum na wykresie Farmacolu, zanotowane 28 października 2015, to 66,45 zł. Później cena spadła - nawet do 38,02 zł. Ten dołek zanotowano w marcu 2016, po czym rozpoczęła się nowa - łagodna, ale konsekwentna - tendencja wzrostowa. Obecnie kluczowe jest pokonanie poziomu 50 zł. Na razie mamy lekki odwrót i sygnał pro-sprzedażowy oscylatora POS.

Zarząd wyjaśnia w raporcie, że grupa "korzysta z utworzenia czytelnej struktury holdingowej", co polega na tym, że podmiot dominujący prowadzi głównie działalność holdingową. Centrum Sprzedaży Hurtowej zostało wyodrębnione i przeniesione do podmiotu zależnego Farmacol Logistyka sp. z o.o.

Kamil Kiermacz