Kopex i jego problemy

Kopex, podobnie jak np. Famur, produkuje urządzenia górnicze, a poza tym jest realizatorem rozmaitych usług dla tej branży. Te usługi to np. praca o charakterze geologicznym, montaż i serwis maszyn czy szkolenie kadr.

Produkty Kopexu to m.in. kombajny chodnikowe, przenośniki zgrzebłowe, elektronika górnicza, elementy automatyki, aparatura kontrolno-pomiarowa, koparki czy wozy odstawcze.

Grupa ma klientów zarówno wśród polskich, jak i zagranicznych przedsiębiorstw górniczych. Zatrudnia ok. 4,4 tys. osób. Głównym inwestorem podmiotu dominującego jest Krzysztof Jędrzejewski (35,4 proc.), ale aż 32,9 proc. ma TDJ S.A., czyli spółka związana z rodziną Domagałów, kontrolującą konkurencyjny Famur.

Tak wygląda struktura grupy kapitałowej (stan na koniec czerwca 2016):

Grupa ta przeżywa pewne problemy, ale też jest od trzech lat w stanie restrukturyzacji. Polega ona m.in. na łączeniu spółek oraz usuwaniu z grupy tych, które nie przynoszą oczekiwanych rezultatów - albo które działają w sektorach nie mających dla Kopexu kluczowego znaczenia.

Oto skonsolidowane rezultaty Kopexu:

Nie jest lekko, trzeba to wprost orzec. W roku 2015 przychody (1,06 mld zł) opiewały na mniej niż 3/4 kwoty notowanej rok wcześniej. Grupa wygenerowała potężne straty, w tym 1,47 mld zł na czysto.

W pierwszym półroczu 2016 mamy sprzedaż w kwocie 446,3 mln zł (ponownie spadek do 3/4 poprzedniej sumy). Co gorsza, o ile w pierwszych 6 miesiącach roku 2015 notowano jeszcze zyski (i nawet 16-proc. marżę EBITDA), o tyle teraz okres ten pozwolił jedynie na skromny zysk brutto na sprzedaży. Jego rentowność to tylko 2,86 proc. Reszta wyników to kwoty ujemne, w szczególności 572 mln zł straty netto. Oznacza to ujemną marżę na poziomie -128,2 proc.

W bilansie doszło do wydatnej redukcji aktywów trwałych - w ciągu pół roku ich wycena czy też pula spadła z 1,1 mld zł do 606,62 mln zł. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana (choć Kopex nie odbiega od niej drastycznie), nisko pozycjonuje się wskaźnik płynności bieżącej (tylko 0,94 pkt). Ogólne zadłużenie na poziomie 68 proc. jest wysokie i przez 6 miesięcy wzrosło o 20 pkt procentowych. Plusem jest natomiast zwyżka środków pieniężnych i wypłacalności natychmiastowej (z 7 proc. do 9 proc.).

Geograficznie rzecz ujmują, przez rok spadły wyraźnie m.in. obroty ze sprzedaży maszyn dla górnictwa odkrywkowego w Serbii (z 54,5 mln zł do 3,64 mln zł), jak też i wpływy z segmentu górnictwa podziemnego w Argentynie, Polsce czy Rosji. W kraju zmniejszyła się też sprzedaż usług górniczych.

A co z wykresem kursu?

Akcje Kopex nie są wyceniane wysoko, jeśli porównywać obecny kurs z tym sprzed roku - ale jednak mamy trend wzrostowy. Zaczął się on u progu marca, w okolicach 2,10 zł. Teraz cena to ok. 3,30 - 3,40 zł, wygląda na to, że generalna tendencja się potwierdza.

Adam Witczak